Роль общественности
Возможно, самая плохая услуга, которую власти могут оказать инвесторам, особенно в тех юрисдикциях, где нет страхования депозитов, — это создание иллюзии, что регулирование может гарантировать безопасность общественных депозитов.
Инвесторы должны понимать, что никакая защита со стороны менеджмента или органов регулирования не может снять с них ответственности за собственные инвестиционные решения. Инвесторы и вкладчики сохраняют ответственность за разумность своих принципов диверсификации риска и оценки финансовых учреждений. В тех случаях, когда потребители не могут сами себя защитить, вариантом может быть применение схемы ограниченного страхования депозитов для банков и упрощенное договорное раскрытие информации для страховых компаний и других учреждений, управляющих портфелями ценных бумаг.Единственный способ, которым общественность может себя защитить, состоит в понимании того, кто песет риск — индивиды как инвесторы, действующие через агентов (портфельных менеджеров), или финансовые посредники, объединяющие свои фонды и выступающие в роли основных должников (банки). Когда такое различие четко установлено и общественность лучше понимает риски, связанные с инвестициями, финансовые посредники смогут выполнять свою принципиальную задачу обеспечения защиты потребителей. И такой механизм будет особенно действенным, ес-
Вставка 3.9. Задачи внешних аудиторов по управлению финансовым риском
Внешние аудиторы обязаны:
- проверять соблюдение менеджментом политики и процедур, установленных Советом директоров;
- анализировать информацию, представляемую Совету, акционерам и органам регулирования;
- проверять соблюдение требований законодательства;
- сообщать Совету директоров, акционерам и органам регулирования заключения о качестве представляемой им информации.
ли от поставщиков финансовых услуг будут требоваться описанные выше «квалификация и соответствие».
Инвесторам в их роли управляющих риском может быть оказана помощь, если расширить понятие «общественность», включив в него финансовые средства массовой информации, аналитиков, биржевых брокеров, консультантов и рейтинговые агентства. Кроме того, возможности рынка как базы для принятия обоснованных решений должны быть усовершенствованы за счет полного предоставления финансовой отчетности банками и проведения информированного и компетентного анализа в средствах массовой информации. Интересы инвесторов могут быть защищены различными путями, по прежде всего необходимо раскрытие информации о том, что в действительности происходит. Адекватная защита общественности может также потребовать, чтобы на рынке был представлен весь банковский бизнес.
В принципе причиной существования банковского регулирования в значительной мере является признанное несовершенство в раскрытии информации. Политика адекватного информационного обеспечения могла бы способствовать смягчению этой фундаментальной проблемы и даже позволить снять многие количественные ограничения, общепринятые сегодня в банковском деле. Ликвидация ограничений могла бы также снизить издержки, связанные с соблюдением норм регулирования, и уменьшить число нарушений, которые часто ассоциируются с традиционными подходами к банковскому регулированию.
Очевидно, что наилучшим решением этой проблемы является устанавливаемое законодательным путем публичное раскрытие информации. Член Верховного суда США Луис Брэндейс заметил в 1913 г., что солнечный свет считается лучшим средством дезинфекции, а электрический свет — лучшим полицейским. Этот старинный афоризм все еще верен. Брэндейс сделал еще одно важное замечание: чтобы быть эффективной, информация должна быть представлена общественности. Одно из наиболее важных преимуществ обязательного публичного представления информации состоит в том, что осознание этой обязательности влияет иа поведение финансовых учреждений. Советы директоров и менеджеры знают, что информация, даже носящая в высшей степени технический характер, после ее усвоения финансовой прессой и конкурентами дойдет до общественности.
В США и других странах, в которых действуют строгие требования к раскрытию информации, угроза возбуждения частных судебных исков, связанных с таким раскрытием, заставляет банковский менеджмент и советы директоров избегать проблем.Другой формой публичного раскрытия информации служат рейтинги компаний, публикуемые такими агентствами, как, например, «Standard amp; Poor’s», «Moody’s Investors Service» и «AM Best». В идеале эти частные рейтинговые агентства, получая массу информации и публикуя лишь часть ее в виде рейтингов, уравновешивают потребности в публичном представлении и конфиденциальности информации. Публикация рейтингов дает им возможность действовать быстрее и более деликатно, чем это обычно делают органы регулирования. Если рейтинговые агентства завоевывают высокую репутацию надежности среди финансовых аналитиков, руководства банковских учреждений и широкой общественности, они становятся для банков дополнительным средством управления риском.
Рыночная дисциплина, стимулируемая подобным образом, могла бы стать эффективным средством для снижения нагрузки на органы регулирования в отношении крупных и многоопытных инвесторов. Нельзя недооценивать и роль финансовых аналитиков как помощников общественности в деле управления риском. Финансовые аналитики консультируют клиентов, а значит, имеют опыт представления финансовой информации под углом зрения инвестиционного риска. Инвесторы, покупающие свободнооб- ращающиеся депозитные сертификаты и другие инструменты денежного рынка, должны нести риск наряду с кредиторами банковских холдинговых компаний. Такие инвесторы перед лицом возможной потери своих инвестиций будут следить за банками, чтобы защитить свои интересы. Хотя все регулирование можно отдать рынку, политика совместного использования ресурсов регулирования властью и частным сектором, несомненно, более эффективна, чем политика их разрозненных действий.
Однако иногда агентства снижают рейтинг лишь тогда, когда проблема стала очевидной и значительный, подчас фатальный ущерб уже причинен.
Возникает вопрос, мог ли рынок в целом выявить отклонения или чрезмерный риск на более раннем этапе, если бы располагал большей информацией. Вероятно, потребуется длительное время для разработки методов оценки риска и их стандартизации, с тем чтобы они могли быть соответствующим образом отражены в публикуемых данных. Таким образом, способность участников рынка видеть кредитные проблемы по мере их возникновения все еще ограничена. Характерные для 1980-х годов ситуации, когда каждая существенная кредитная проблема оказывалась сюрпризом для рынка, по всей видимости останутся обычным явлением и в обозримом будущем.Если аналитики не смогут выявлять и обоснованно оценивать кредитные проблемы до того, как они причинят значительный ущерб, то рыночной дисциплины будет недостаточно для защиты общей безопасности банковской системы или фондов страхования депозитов. Фактически запоздалое давление со стороны рынка может даже осложнить задачу, стоящую перед органами надзора в решении этих проблем. Следовательно, потребность в механизмах защиты мелких и неискушенных инвесторов сохранится и в дальнейшем.