Может, мужчины хоть рискуют поменьше?

Обратимся к эмпирическим исследованиям, которые могут подтвердить наши подозрения.

На выручку, как всегда, приходят Барбер и Оден. В уже не раз упоминаемом нами исследовании эти авторы решили посмотреть на уровень рисков, которые принимают на себя одинокие мужчины, женатые мужчины, одинокие женщины и замужние женщины. Ведь у чрезмерно активной торговли остается еще одно оправдание — риск. Некоторые граждане могут сказать, что чрезмерно активная торговля, может быть, и убивает чистую прибыль инвестора и даже приводит к приобретению менее доходных активов. Но подобное поведение абсолютно рационально, если в результате всех этих действий чрезмерно торгующий инвестор принимает на себя значительно меньшие риски. В этом случае, кажется, все справедливо: меньшая доходность, но и значительно меньшие риски. Но так ли это на самом деле?

В результате проведенного исследования Барбер и Оден выясняют, что на самом деле ситуация выглядит совсем иначе. Использовав в качестве показателя риска коэффициент бета портфеля, исследователи выяснили, что этот коэффициент у одиноких женщин низкий, у одиноких мужчин, напротив, — значительно более высокий. Герои!

Почему же одинокие мужчины получают меньшую ставку доходности, принимая на себя более высокие риски? Барбер и Оден находят этому несколько причин.

Во-первых, одинокие мужчины, в отличие от одиноких женщин, предпочитают приобретать акции небольших, недавно появившихся компаний (те, что известны у специалистов как малые акции [8та11 кШскз]), которые обладают риском значи-тельно выше среднерыночного. Подобное увлечение и приводит к тому, что одинокие мужчины начинают принимать на себя более высокие риски.

Во-вторых, инвесторы-мужчины имели в среднем только четыре акции малоизвестных компаний в своем портфеле. У них никогда не было паев каких-нибудь инвестиционных компаний или паевых инвестиционных фондов, которые помогают быстро снижать несистематические риски портфеля. Другими словами, подавляющее большинство часто торгующих мужчин становится жертвами эффекта недостаточной диверсификации [ипйег- (НуегеШсаНоп]. Похоже, что и за этим стоит чрезмерная самоуверенность. Инвестор переоценил вероятность благоприятного исхода, считая, что он обладает такой информацией, которая позволяет ему не диверсифицировать свой портфель при помощи 7—12 акций, а ограничиться только четырьмя акциями. Почему? Так ведь инвестор уверен, что он не среднестатистический инвестор, а эксперт, и сумел отобрать именно те акции в портфель, которые наверняка дадут прибыль.

А теперь информация для размышления. Средняя оборачиваемость портфелей инвесторов, попавших в выборку Барбера и Одена , составляет более 75% в год. Вот так-то... Возможно, мы были несправедливы к мужчинам-инвесторам. Такой средний (подчеркиваем — средний1.) показатель оборачиваемости портфеля достаточен для того, чтобы обвинить подавляющее большинство инвесторов в чрезмерной торговле.