Опровержение мифа № 2 (о зависимости российского фондового рынка от мировых рынков, высокой волатильности).
Опровергнуть миф о зависимости российского фондового рынка от мировых сырьевых и финансовых рынков достаточно просто – нужно лишь посмотреть на коэффциенты корреляции между показателями динамики внутреннего российского рынка акций и показателями динамики мировых рынков (см. таблицу 1). Таблица 1. Коэффициенты корреляции между индексом РТС и ценовыми индикаторами крупнейших мировых рынков. Период Коэффициенты корреляции: между индексом РТС и ценами на нефть между индексом РТС и Промышленной средней ДоуДжонса 1995 год (сентябрь декабрь) 0.034 0.430 1996 год 0.664 0.647 1997 год 0.354 0.842 1998 год 0.674 0.011 1999 год 0.659 0.849 2000 год 0.007 0.346 2001 год 0.438 0.101 2002 год 0.576 0.052 2003 год (январь март) 0.385 0.500 Рассчитано по данным РТС, Dow Jones & Company, IPE. Как известно, коэффициенты корреляции выступают мерой взаимной зависимости между рядами различных показателей. Наивысшее значение коэффициента корреляции (единица) говорит о полной взаимной зависимости, причем анализируемые ряды показателей изменяются прямо пропорционально друг другу, низшее (минус единица) говорит также о полной взаимной зависимости, но при этом имеет место обратная пропорциональность. Нулевой значение коэффициента корреляции говорит о полном отсутствии какой бы то ни было зависимости. Как видно из таблицы 1, значимая зависимость российского рынка от цен на нефть на мировом рынке наблюдалась в 1996 и 1998 – 1999 гг. Сегодня уже сложно говорить о серьезной зависимости российского рынка акций от движения мировых цен на нефть. В 2000 году движение российского рынка акций практически никак не было связан с движением мирового рынка нефти, в 2001 году наблюдалась слабо проявляющаяся отрицательная зависимость, в 2002 году зависимость появилась, но очень слабая, и, наконец, в первом квартале 2003 года теснота этой зависимости вновь упала до незначительных уровней. Зависимость движения российского рынка акций от движения американского рынка акций была весьма высока в 1997 и 1999 годах. Можно сказать, что движение российского рынка почти полностью определялось тенденциями американского рынка. Но после 1999 года наблюдается устойчивое снижение коэффициента корреляции между индексом РТС и Промышленной средней ДоуДжонса. Более того, в первом квартале 2003 года российский рынок акций уже мог рассматриваться мировыми инвесторами скорее в качестве “оборонительного инструмента” по отношению к американскому рынку, т.к. появилась слабая отрицательная зависимость. Определение устойчивости рынка можно проводить с использованием различных показателей, многие из которых специально построены для целей анализа устойчивости рынков ценных бумаг. В той или иной мере все они опираются на стандартное отклонение. В настоящем докладе используется показатель коэффициента вариации, главное преимущество которого – простота. Поэтому он остается за пределами дискуссий о преимуществах и недостатках того или иного усложненного показателя, основанного на коэффициенте вариации (эньюализированные среднемесячные значения стандартного отклонения; эньюализированные дневные значения стандартного отклонения; простые среднемесячные значения стандартного отклонения и т.д.). Коэффициенты вариации представляют собой меру разброса показателей относительно некоторого среднего значения за определенный период, длина которого влияет на размерность показателяПрименительно к рынку ценных бумаг они характеризуют уровень волатильности рынка, которая обратна по отношению к понятию устойчивости рынка. Чем выше волатильность рынка, тем выше при прочих равных условиях, уровень риска на этом рынке. Поэтому коэффициент вариации отражает уровень риска, связанный с волатильностью рынка. Таблица 2. Коэффициенты вариации индекса РТС и Промышленной средней ДоуДжонса. Период Коэффициенты вариации: Индекса РТС DJIA 1995 год (сентябрь декабрь) 12.27% 3.50% 1996 год 33.42% 6.14% 1997 год 23.92% 7.02% 1998 год 62.77% 5.64% 1999 год 24.68% 6.17% 2000 год 12.34% 3.34% 2001 год 12.22% 6.21% 2002 год 9.58% 9.37% 2003 год (январь март) 4.01% 4.34% Рассчитано по данным РТС, Dow Jones & Company. Как видно из таблицы 2, волатильность российского рынка акций последовательно снижалась с 1998 года по 2002 год, причем в 2002 году волатильность российского рынка акций была не намного выше волатильности американского рынка “голубых фишек”. В первом квартале 2003 года волатильность российского рынка акций оказалась ниже волатильности американских “голубых фишек”. Другими словами, риск волатильности рынка акций в России оказался ниже аналогичного риска в США. О какой высокой волатильности говорят отдельные исследователи фондового рынка ? Скорее, проблема сегодня состоит в обратном – в избыточной устойчивости рынка акций в России. Ведь чем ниже риск, тем, как известно, выше доходность. И низкая волатильность российского рынка акций может отпугнуть часть спекулянтов, ориентированных на получение доходов на скальперских операциях
Еще по теме Опровержение мифа № 2 (о зависимости российского фондового рынка от мировых рынков, высокой волатильности).: