Методы регулирования денежного обращения

Регулирование денежного обращения в Российской Федерации возложено на Банк России. В соответствии с Федеральным зако­ном «О Центральном банке Российской Федерации (Банке Рос­сии)» от 10 июля 2002 г.

• процентные ставки по операциям Банка России;

• нормативы обязательных резервов;

• операции на открытом рынке;

• рефинансирование банков;

• депозитные операции;

• валютное регулирование;

• установление ориентиров роста денежной массы;

• прямые количественные ограничения;

• эмиссия облигаций Банка России.

Процентные ставки по операциям Банка России. Последний может устанавливать одну или несколько процентных ставок по различным видам операций. Процентные ставки Банка России - это минимальные ставки, по которым он осуществляет свои опе­рации. Это ставка рефинансирования, ставки по депозитным опе­рациям, ломбардные ставки, ставки «репо» и др. Банк России использует процентную политику для воздействия на рыночные процентные ставки.

Ключевое значение в системе процентных ставок Банка Рос­сии имеет ставка рефинансирования (учетная ставка). Изменение ставки рефинансирования информирует участников финансово­го рынка об оценке Банком России направлений изменений в эко­номике и инфляционной ситуации. Верхней границей процент­ных ставок на денежном рынке является ставка по кредитам «овер­найт», нижней границей - ставка по депозитным операциям. В 2000-2001 гг. ставка рефинансирования была снижена с 55 до 25%, в 2002 г. - до 21%, по кредитам «овернайт» - с 50 до 22%, ставка привлечения депозитов возросла до 12% годовых. Такое измене­ние процентных ставок отражало замедление темпов инфляции, снижение процентных ставок на межбанковском рынке и одно­временно способствовало снижению инфляционных ожиданий.

В 2000-2001 гг. Банк России ставил своей целью через свои операции воздействовать на снижение процентных ставок де­

нежного рынка до уровня, стимулирующего спрос на заемные ре­сурсы со стороны реального сектора экономики.

В 2002 г. Банк России стремился к поддержанию реальных процентных ставок на низком положительном уровне с целью стимулирования спроса на заемные средства со стороны реаль­ного сектора экономики и экономического роста.

Нормативы обязательных резервов. Это беспроцентные обяза­тельные вклады кредитных организаций в Банке России. Размер обязательных резервов устанавливается Советом директоров Банка России в процентах к обязательствам кредитных организаций. Нормативы не могут превышать 20% обязательств кредитной орга­низации и не могут быть единовременно изменены более чем на 5 пунктов. С 1 мая 1997 г. действовали следующие нормы обяза­тельных резервов: по счетам до востребования и срочным обяза­тельствам до 30 дней - 14%, по срочным обязательствам от 31 до 90 дней - 11%, по срочным обязательствам от 91 дня и больше - 8%, по средствам на счетах в иностранной валюте - 6%. С 1 февра­ля 1998 г. для кредитных организаций и Сбербанка России уста­новлен единый норматив обязательных резервов в размере 11%, с 24 августа 1998 г. - 10%, с 1 декабря 1998 г. - 5%.

В 1999 г. объем средств на корреспондентских счетах кредит­ных организаций увеличился. В связи с этим Банк России дваж­ды принимал решение о повышении норматива обязательных резервов:

• в марте 1999 г. с 5 до 7% по привлеченным средствам юри­дических лиц (в российской и иностранной валюте);

• в июне 1999 г. с 7 до 8,5% по привлеченным средствам юри­дических лиц (в российской и иностранной валюте), с 5 до 5,5% - по привлеченным средствам физических лиц в российской ва­люте.

С 1 января 2000 г. нормативы обязательных резервов снова были повышены:

• по привлеченным средствам юридических лиц в российской валюте и привлеченным средствам юридических и физических лиц в иностранной валюте - до 10%;

• по денежным средствам физических лиц, привлеченным во вклады в российской валюте - до 7%.

Эти резервы используются при отзыве лицензии для погаше­ния обязательств кредитной организации перед вкладчиками и кредиторами. Однако основное назначение нормативов обяза­тельных резервов - регулирование денежного обращения. Рас­смотрим механизм этого регулирования. Фактические резервы банка равны сумме обязательных резервов и избыточных резер­вов. Банк выдает кредит только в размере избыточных резервов. Банковская система, как известно, создает деньги. Количество новых кредитных денег определяется с помощью банковского мультипликатора, который представляет собой процесс увели­чения объема денег на депозитных счетах коммерческих банков в период их движения от одного коммерческого банка к другому:

где М - банковский мультипликатор,

R - норма обязательных резервов.

Максимальное количество новых денег (Д), которое может быть создано банковской системой, составляет

где Е - избыточные резервы.

Процесс создания банковской системы новых денег можно проследить на примере. В банк № 1 поступил вклад в размере 100 тыс. руб. Норматив обязательных резервов - 20%. Банк № 1 перечисляет 20 тыс. руб. на счет обязательных резервов в Цент­ральном банке РФ. Оставшиеся 80 тыс. руб. он выдает в кредит. Заемщик помещает сумму кредита на вклад до востребования в банке № 2. Последний перечисляет в Центральный банк РФ 16 тыс. руб. (20% от 80 тыс. руб.), а 64 тыс. руб. выдает в виде кредита. Этот процесс продолжается до тех пор, пока не будет выдана в виде кредитов вся сумма первоначального вклада 100 тыс. руб. Сумма кредита, выданного всеми коммерческими банками, составит 400 тыс. руб. На счетах в банках будет нахо­диться 500 тыс. руб., т. е. в 5 раз больше первоначального вкла­да. Этот процесс представляет собой безналичную эмиссию.

33

Зная норму обязательных резервов, легко можно определить, сколько новых денег будет создано банковской системой.

Банк России изменяет нормы обязательных резервов. Увели­чение норм означает изъятие денег у коммерческих банков, при уменьшении норм увеличиваются избыточные резервы коммер­ческих банков, которые они предоставляют в кредит.

Рост денежной массы происходит не только за счет выпуска денег в обращение, но и за счет создания новых денег банков­ской системой.

Операции на открытом рынке. Эти операции представляют собой куплю-продажу Банком России государственных ценных бумаг, облигаций Банка России и краткосрочные операции с ука­занными ценными бумагами с совершением затем обратной сдел­ки. Лимит операций на открытом рынке утверждается Советом директоров Банка России. Покупка ценных бумаг означает вы­пуск денег в обращение, продажа ценных бумаг - изъятие денег из обращения. Это наиболее мощный и эффективный метод ре­гулирования денежного обращения, который чаще других мето­дов используется в мировой практике. Несмотря на временное прекращение функционирования рынка ценных бумаг после ав­густа 1998 г. Банк России не отказался от этого метода регулиро­вания денежного обращения. В сентябре 1998 г. Центральный банк РФ выпустил в обращение облигации Банка России (ОБР) и начал операции с ними. ОБР использовались в качестве залога под ломбардные, внутридневные кредиты и кредиты «овернайт», а также для проведения с ними сделок «репо».

Проведению операций с ценными бумагами в 1999 г. препят­ствовали неопределенность по обмену старых государственных ценных бумаг на новые, снижение их доходности, приостановле­ние выпуска ОБР до ноября 1999 г. в связи с отсутствием законо­дательной базы по их выпуску. Тем не менее в 1999 г. Банк Рос­сии продолжил работу по развитию операций на открытом рынке, в частности, обеспечил начало функционирования междилерского рынка «репо». Целью этих операций было использование времен­но свободных денежных средств на межбанковском кредитном рынке для выдачи межбанковских кредитов без использования кредитов со стороны Банка России. От обычных операций меж­банковского кредитования сделки «репо» отличает их гаранти­рованное исполнение.

В 2000 г. выпускались ГКО, ОФЗ, облигации государственно­го нерыночного займа; индексированные ценные бумаги, привя­занные к индексу инфляции; закладные и облигации, обеспечен­ные ипотекой. Производилось также обслуживание и погашение ОФЗ и ОГСЗ.

В 2001 г. Банк России активизировал свое участие в операци­ях на открытом рынке за счет более активного использования выпускаемых им облигаций, а также возобновления операций с государственными ценными бумагами.

Рефинансирование банков. Это кредитование Банком России коммерческих банков, в том числе учет и переучет векселей. Банк России устанавливает процентную ставку рефинансирования. Увеличение этой ставки приводит к удорожанию кредитов и уменьшению массы денег в обращении, снижение ставки - к уде­шевлению кредитов и росту массы денег. Ставка рефинансиро­вания устанавливается на уровне ставок финансового рынка. В 1996 г. ставка рефинансирования была снижена со 160 до 48% годовых, в 1997 г. - с 48 до 21%. В связи с финансовым кризисом ставка рефинансирования была увеличена в ноябре 1997 г. до 28% и в феврале 1998 г. до 42%. В мае 1998 г. она достигала максиму­ма - 150%, с июня 1998 г. действовала ставка в размере 60%, с 10 июня 1999 г. - 55%. Причины таких резких скачков ставки ре­финансирования кроются в финансовом кризисе, начавшемся в ноябре 1997 г. Финансовый кризис сопровождался сбросом госу­дарственных ценных бумаг нерезидентами, их уходом с россий­ского рынка ценных бумаг. Чтобы удержать нерезидентов, Банк России увеличивал доходность государственных ценных бумаг, повышая ставку рефинансирования, что в свою очередь привело к росту расходов по обслуживанию государственного долга и в конечном счете к краху пирамиды государственных ценных бу­маг. Выпуск ГКО и ОФЗ был приостановлен в июле 1998 г. и во­зобновлен в декабре 1999 г.

Банк России выдает коммерческим банкам три вида кредитов:

• ломбардные - под залог государственных ценных бумаг, включенных в Ломбардный список Банка России;

• внутридневные кредиты1 - предоставлялись банкам в тече­ние операционного дня при наличии неисполненных платежных поручений;

• однодневные расчетные кредитыг (кредиты «овернайт») - пре­доставлялись для завершения расчетов в конце операционного

дня путем зачисления кредита на корреспондентский счет банка в расчетном подразделении Банка России.

Кредиты выдавались в пределах лимитов, определенных Бан­ком России. С марта 1998 г. кредиты коммерческим банкам ста­ли выдаваться только обеспеченные - под залог государственных ценных бумаг. Условием их предоставления являлось предвари­тельное блокирование государственных ценных бумаг на счете «депо» банка в уполномоченном депозитарии. Рыночная сто­имость этих ценных бумаг, скорректированная на соответствую­щий поправочный коэффициент Банка России, являлась макси­мально возможной величиной для получения кредита.

Банк России начал проводить ломбардные операции с марта 1996 г. сначала в форме ломбардных кредитных аукционов, а за­тем - по заявкам банков в любой рабочий день по фиксированным процентным ставкам, дифференцированным в зависимости от сро­ка кредитов (от 3 до 30 календарных дней.). Со 2 февраля 1998 г. ломбардные кредиты по фиксированной процентной ставке выда­вались под 42% годовых независимо от сроков их предоставления. Кредит зачислялся на корреспондентский счет коммерческого бан­ка в Банке России. В связи с финансовым кризисом с 8 июля 1998 г. ломбардные кредиты предоставлялись на срок до семи календар­ных дней включительно посредством кредитных аукционов.

Принятые к аукциону заявки банков ранжировались по уров­ню предложенной банками процентной ставки, начиная с макси­мальной. Окончательное решение о ставке отсечения и об объе­ме ломбардных кредитов принимал Кредитный комитет Банка России после получения и анализа заявок банков на получение кредита. Ломбардные кредитные аукционы проводились двумя способами:

а) «американским», при котором исполненные заявки удов­летворялись по процентным ставкам, предлагаемым банками в заявках (они были равны или превышали ставку отсечения);

б) «голландским», при котором все исполненные заявки удов­летворялись по ставке отсечения, устанавливаемой Банком Рос­сии по результатам аукциона.

При неисполнении банком обязательств по возврату кредита Банка России и уплате процентов по нему отсрочка платежа не производилась и Банк России начинал процедуру реализации за­ложенных ценных бумаг. Кроме того, банки уплачивали пени за каждый календарный день просрочки в размере 0,3 ставки рефи­

нансирования Банка России на установленную дату исполнения обязательства, деленной на количество дней в текущем году (365 или 366). За счет выручки от реализации заложенных ценных бу­маг возмещались в первую очередь расходы Банка России по ре­ализации этих бумаг, затем - задолженность банков по кредиту и по процентам и в последнюю очередь - суммы пеней за неиспол­нение обязательств.

После 17 августа 1998 г. Центральный банк стал предостав­лять кредитным организациям кредиты следующих видов:

• кредит банку - санатору, осуществляющему санацию кре­дитной организации (до 1 года);

• кредит в поддержку мер по погашению обязательств перед вкладчиками (до 6 мес.);

• кредит на поддержку ликвидности (от 1-2 мес. до 1 года);

• кредит в поддержку мер по повышению финансовой устой­чивости банка (до 1 года);

• стабилизационный кредит (до 1 года).

Процентные ставки по этим кредитам изменялись с измене­нием ставки рефинансирования Центрального банка РФ. По мере нормализации ситуации в банковском секторе экономики Банк России прекратил выдачу указанных кредитов.

В 2000-2001 гг. совершенствовался механизм рефинансиро­вания банков путем автоматизации этого процесса через созда­ние программных комплексов по кредитным операциям и пере­хода на электронный документооборот между всеми участника­ми процесса кредитования. Перечень активов, принимаемых в залог при предоставлении кредитов Банка России, был расши­рен за счет включения в него векселей платежеспособных пред­приятий, закладных прав требований по кредитным договорам, поручительств финансово-устойчивых организаций.

В 2000-2001 гг. Банк России проводил также работу по реа­лизации программы развития ипотечного жилищного кредито­вания в России. Он осуществлял погашение кредитов, выданных банкам в 1992-1994 гг. на основании решений Правительства Российской Федерации для финансирования предприятий отдель­ных отраслей экономики. Задолженность по этим кредитам была переоформлена в государственный внутренний долг путем вы­пуска государственных ценных бумаг. Это позволило Банку Рос­сии возобновить операции с государственными ценными бума­гами на вторичном рынке.

Депозитные операции. Это операции по привлечению в депо­зиты (вклады) средств банков. Они позволяют Банку России при­влекать временно свободные денежные средства банков и тем са­мым нейтрализовать их возможное давление на валютный рынок.

В 1999 г. Банк России начал привлекать денежные средства российских банков на более длительные сроки - 1-3 мес. С авгу­ста этого года Банк России проводил депозитные операции «спот» с датой привлечения депозита: «спот - некст», «спот - 1 неделя», «спот - 2 недели». С ноября того же года он приступил к проведе­нию депозитных аукционов со сроками депозитов 1 неделя, 2 не­дели и 1 месяц.

В 2000 г. к проведению депозитных операций были подклю­чены региональные банки через систему «Рейтерс - дилинг». В частности, начал использоваться новый инструмент - депозит на условии «до востребования» с предварительным уведомлением об изъятии средств за два рабочих дня.

Валютное регулирование. Этот метод заключается в валютной интервенции, под которой понимается купля-продажа Банком России иностранной валюты на валютном рынке для воздействия на курс рубля, суммарный спрос и предложение валюты. Если спрос на валюту был больше предложения, то Банк России про­давал валюту из своих золотовалютных резервов. Если предло­жение валюты превышало спрос, то Банк России покупал валю­ту. Эти операции стали возможны благодаря значительным на­коплениям валютных ресурсов у Банка России. Валютные резервы должны соответствовать мировому уровню, равному финанси­рованию трехмесячных объемов импорта.

Новым методом регулирования валютного курса стало вве­дение с мая 1995 г. фиксированного валютного коридора. Основ­ная его цель - дедолларизация экономики, стабилизация курса рубля, поддержка отечественных производителей-экспортеров. На начало 1997 г. валютный коридор составлял 5500-6100 руб., на конец года - 5750-6350 руб. за один доллар, с августа 1998 г. валютный коридор был расширен до 9500 руб., однако в связи с обострением финансового кризиса удержать курс рубля в рам­ках валютного коридора не удалось. Отток иностранного капи­тала с рынка государственных ценных бумаг привел к резкому сокращению золотовалютных резервов и, как следствие, к отка­зу от валютных интервенций. Был совершен переход к режиму плавающего валютного курса.

В 2001 г. Банк России осуществлял также операции «валют­ный своп» (покупку валюты с одновременным заключением сдел­ки продажи валюты в более поздний срок). Это более гибкий ин­струмент валютного регулирования, чем валютные интервенции. В 2002 г. планируется увеличить сроки валютных свопов, кото­рые в 2001 г. составляли один день.

Установление ориентиров роста денежной массы. Банк России устанавливает минимальные и максимальные границы прироста денежной массы на контрольный срок (таргетирование). Начи­ная с 1995 г., Банк России принимал ежегодно две промежуточ­ные цели - предельные темпы прироста М2 и предельные грани­цы девальвации обменного курса рубля на доллары США. В 2000 г. в качестве основного был принят ориентир по уровню инф­ляции.

Прямые количественные ограничения. Это установление ли­митов на рефинансирование банков, проведение кредитными организациями отдельных банковских операций. В качестве при­мера можно привести выдачу ломбардных, внутридневных и од­нодневных расчетных кредитов Банком России коммерческим банкам в пределах установленного лимита. Другим примером могут служить ограничения на проведение валютных операций. Валютные операции могут проводить только уполномоченные банки, получившие от Банка России лицензию на проведение та­ких операций. При этом различают три типа лицензий: генераль­ные, расширенные и внутренние. Генеральная лицензия дает пра­во проводить валютные операции на внутреннем и мировом рын­ках, открывать корреспондентские счета в иностранных банках без ограничения их количества. Расширенная лицензия дает пра­во иметь корреспондентские отношения с шестью иностранны­ми банками и с бывшими заграничными банками СССР (Мос­ковским народным банком в Лондоне, Эйробанком в Париже и др.). Внутренняя лицензия дает право работать на внутреннем валютном рынке и выходить на внешний при условии открытия корреспондентских счетов в любом другом банке, имеющем ге­неральную лицензию.

Эмиссия облигаций. Банк России имеет право осуществлять от своего имени эмиссию облигаций, которые размещаются сре­ди кредитных организаций. Предельный размер эмиссии облига­ций равен разнице между максимально возможной суммой обя­зательных резервов кредитных организаций и суммой обязатель­

ных резервов, рассчитанной по действующему на момент выпус­ка облигаций нормативу.

Помимо основных методов регулирования существуют вто­ростепенные методы.

Предписываемая законом маржа. Это метод установления минимального процента первоначального взноса за ценные бу­маги за счет собственных средств инвестора. Покупки ценных бумаг в кредит опасны, так как в них вовлекаются банки. Поэто­му во всех странах сделки с ценными бумагами в кредит строго регулируются. В России минимальная маржа установлена Инст­рукцией Министерства финансов РФ «О правилах совершения и регистрации сделок с ценными бумагами» от 6 июня 1992 г. № 53. Она составляет 50% общей стоимости приобретенных ценных бумаг.

Потребительский кредит, т. е. продажа товаров в кредит. Если она ограничивается, то уменьшается количество денег в обраще­нии. Если она растет, то увеличивается масса денег в обращении.

Вследствие низких доходов населения развитие потребитель­ского кредита в России возможно только при определенном подъеме уровня доходов. В настоящее время развитие такого кредита является перспективным направлением в деятельности банков, которые ищут новые сферы приложения капитала. Ис­пользование этого метода ограничивается отсутствием инфра­структуры и законодательной базы, а также высоким уровнем кредитного риска. Несмотря на это, потребительский кредит яв­ляется стимулом экономического роста, активизации совокуп­ного спроса.

Увещевание. Это когда Банк России дает рекомендации юри­дическим и физическим лицам, банкам.

Когда и какие из вышеперечисленных методов используют­ся? Если необходимо увеличить количество денег в обращении, то Банк России скупает ценные бумаги, снижает нормы обяза­тельных резервов, уменьшает ставку рефинансирования и т.д. Такая политика получила название политики дешевых денег. В условиях же инфляции, когда необходимо уменьшить количе­ство денег в обращении, Банк России продает ценные бумаги, увеличивает нормы обязательных резервов, повышает ставку ре­финансирования и т.д. Такая политика получила название по­литики дорогих денег. По существу, это антициклическое регу­лирование.

2.4.