6.3. Методы определения валютного курса

Изменение курса валют влияет на перераспределение между странами той части совокупного общественного продукта, которая реализуется на внешних рынках. Экономические, социальные и политические последствия колебаний валютного курса зависят от валютноэкономического потенциала страны, ее экспортной квоты, позиций в мировом экономическом сообществе.

Метод установления и публикация курса иностранной валюты называются котировкой валюты. Существуют два метода котировки иностранной валюты к национальной — прямая и косвенная.

При прямой котировке курса единица иностранной валюты выражается в национальной валюте. При косвенной котировке за единицу принимается национальная валюта, курс которой выражается в определенном количестве иностранных денежных единиц.

Ради уменьшения издержек на межбанковском (оптовом) рынке большинство единиц котируется против одной валюты — доллара США.

В основе реальных валютных курсов лежит паритет покупательной способности валют.

В мировой практике существуют различные способы определения валютного курса национальной денежной единицы: а) на базе валютной корзины; б) на базе относительного паритета покупательной способности валют (ППС).

Валютная корзина — это метод соизмерения средневзвешенного курса одной валюты по отношению к определенному набору других валют. Он широко применяется разными странами и международными валютнокредитными и финансовыми организациями с использованием разного набора валют для определения

3 Зак.

66

валютного курса, создания международной счетной денежной' единицы и др. i

а) установление курса на, базе корзины валют включает в себя следующие основные моменты:

1. Определение состава корзины, т. е. тех валют, по отношению к которым должен быть исчислен паритет; :

2. Определение удельного веса каждой валюты в данной корзине (в соответствии с удельным весом их в объеме экспорта или, импорта);

3. Определение валютных компонентов, в единицах соответствующей валюты (произведение ее удельного веса в валютной корзине и среднего рыночного курса к доллару за последние 3 месяца):

4. Определение рыночного курса валют к доллару;

5. Расчет долларового эквивалента (или эквивалента в другой валюте) валютных компонентов (как сумма произведений п. 3 и п. 4) (табл. 6.1).

Таблица 6.1

Исчисление курса СДР (международный счетной денежной единицы) к доллару США Состав валютной корзины Валютные компоненты Курс 1 ед. валюты в долларах Долларовый эквивалент валютных компонентов Доллар США 0,452 Марка ФРГ 0,527 Французские франки 1,02 Японская иена 33,4 Фунт стерлингов 0,089

Итого: 1 ед. СДР 1,000000 0,403893 0,131787 • 0,004932 0,436700 0,452000 0,212929 0,134423 0,164729 0,12866 1,09

б) наиболее приемлемыми для расчета относительного паритета покупательной способности валют являются экспортные и внутренние оптовые цены соответствующих стран. Экспортные цены (цены мирового рынка) представляют собой выражение интернациональной стоимости.

Для определения курса национальной валюты по отношению к доллару США на базе относительного паритета покупательской способности валют необходимо:

1. Определить объем экспортной продукции республики за год в ценах мирового рынка (в долларах) по формуле

А = ffii • Ci + mi ' Сг +... + т„ • Сп,

где А — объем экспортной продукции в ценах мирового рынка (в долларах); т^^п — количество отдельных видов экспортной продукции; Ci,2...n — мировая цена единицы отдельных видов в экспортной продукции (в долларах).

67

2.

Б = mipi + гпгрг +... + тпрп,

где Б — объем экспортной продукции во внутренних оптовых ценах (в рублях); р\,г...п — внутренняя оптовая цена единицы отдельных видов экспортной продукции (в рублях).

3. Рассчитать валютный курс рубля по отношению к доллару США по формуле:

R Б

йк.р А '

где Вц.р — валютный курс национальной денежной единицы.

Расчеты валютного курса валюты делаются на основании внешнеторгового баланса республики, курсов основных иностранных валют, используемых во внешних расчетах Республики Беларусь, статистических данных об объемах экспортной продукции, цен мирового рынка (в долларах) и внутренних оптовых цен (в рублях).

При достижении межгосударственной договоренности в расчетах о возможности прямой котировки валют возможны два метода установления курсов: по паритету покупательной способности (по ценовому паритету) или на основе фиксирования рыночного курса.

Теория паритета покупательной способности (ППС) имеет рациональные моменты, которые неоднократно отмечались в экономической литературе. Поэтому ее можно считать одной из стоимостных основ валютных курсов. Однако общеизвестны и нерешенные еще в рамках этой концепции проблемы:

1) не вполне понятно, соотношение каких цен — оптовых внутренних, оптовых промышленных, экспортных, потребительских или средних (дефлятора ВВП) — следует брать для исчисления ППС;

2) наличие тесной корреляционной связи курсов валют и ППС ничего не говорят о направленности причинноследственных связей;

3) в рамках теории ППС не решен вопрос о базовом периоде (год, квартал), по сравнению с которым исчислялась бы степень "завышенности или заниженное™" валютного курса. Хотя понятно, что базовым должен быть тот период, в течение которого обменные соотношения валют находятся в равновесии со своими основными курсообразующими факторами.

Теоретически паритет покупательной способности как соотношение национальных уровней цен в двух странах или группе стран существует и его можно оценить количественно, обсчитав в сравниваемых денежных единицах соответствующие представительные массивы производимых и реализуемых товаров и услуг.

з*

68

цессов, субъективных подходов и т. д.) фактически исключают' такую возможность. 1

Хорошо известно, что часто именно соотношение обмена валют ^ "подтягивает" цены в той или иной стране к уровню соответствующего паритета покупательной способности. Собственно, теория И. Фишера, появившаяся примерно в то же время, что и концепция Г. Касселя, и рекомендовавшая' устанавливать валютный курс посредством манипулирования паритетом валюты, основана на признании обратной связи: валютный курс — цены. Не случайно центральными курсовыми соотношениями в современной валютной системе капитализма являются курсы доллар США — марка ФРГ и доллар США — японская иена, поскольку они являются своеобразными "зеркалами" ценовых пропорций и сравнительной выгодности обмена товарами, услугами и капиталами между тремя наиболее сильными государствами'.

На практике довольно часто предпочтение отдается рыночному методу формирования валютного курса, поскольку он дает более определенное представление о соотношении валют. Установление курсов на базе ценового паритета может производиться лишь периодически — (наиболее вероятно 1 раз в квартал), в лучшем случае 1 раз в месяц с отставанием на 15—20 дней, что в условиях значительной инфляции может иметь негативные последствия. Чтобы избежать таких последствий, следут вести постоянное информационное наблюдение за состоянием цен на товары, включенные в товарную корзину, для определения курсов, что потребует значительных затрат. Указанная проблема не может быть решена Национальным банком, и его роль как органа, регулирующего обменные курсы, будет утрачена.

При определении курсового соотношения по ценовому паритету также возникают сложности изза различной структуры потребления в государствах.

Кроме того, установленный обменный курс по ценовому паритету должен будет поддерживаться Национальным банком путем интервенций то в национальной валюте, то в иностранной, на что у него может не хватить финансовых средств. К тому же, в силу различной структуры производственного и конечного потребления может возникнуть необходимость введения нескольких курсов, что является крайне нежелательным.

Если хотя бы один из приведенных факторов не будет учтен, то определяемый по ценовому паритету курс будет отличаться от рыночного и искусственно сформирует его уровень. Однако отсутствие реальных таможенных границ сделает диктат рынка однозначным при формировании валютного курса.

Механизм фиксирования рыночных курсов мог бы выглядеть следующим образом:

а) центральные банки договорившихся государств открывают друг другу корреспондентские счета в национальных валютах;

' См.: Долги и кредиты в современной капиталистической экономике. Л., 1989. С. 157, 158—159.

69

б) внутри республик расчеты ведутся в национальной валюте, и поэтому каждая 'операция будет проходить под контролем центрального банка, в том числе и операции по покупке и продаже иностранной валюты, что позволит банку фиксировать указанный курс;

в) наличие в каждой республике более или менее устойчивых торговых связей определяет постоянство, а не сегментарность рынка обмена валют.

Из указанных операций выпадает контроль Центрального банка за внутрибанковскими сделками по покупке и продаже валюты страныконтрагента. Решение этого вопроса возможно путем оперативного информирования Центрального банка о проведенных сделках по телексной или факсной связи.

Основу современного валютного курса как цены денежной единицы в иностранных платежных средствах формирует целый комплекс курсообразующих факторов, проявляющих себя через спрос и предложение данной валюты на денежном рынке. Равнодействующая этих факторов (состояние платежного баланса, уровни цен, процентная политика, масштабы миграции капитала, темпы экономического роста, перспективы политического развития и т. д.) предопределяет в каждый данный момент конкретную величину валютного курса. В то же время не существует соответствующих критериев, позволяющих объективно определить реальность курсовых соотношений, формируемых валютным рынком. Тем не менее валютные соотношения, складывающиеся на валютном рынке, являются единственной реальностью, обеспечивающей взаимный валютный обмен и с которой должны считаться страны, участвующие в мирохозяйственных связях.

Установление рыночного курса возможно лишь при условии, если банкам и предприятиям будет позволено иметь в распоряжении валюту другого государства. Если же обладателем иностранной валюты будет только Центральный банк, то валютный курс не будет формироваться на рыночной основе. В данном случае валютный курс будет определяться волевым путем, а поэтому Центральный банк вынужден будет использовать либо принцип паритета покупательной способности, либо — кросскурс. Это зависит от условий соглашения о взаиморасчетах, хотя принятие в расчет курса по покупательной способности является в настоящее время маловероятным.

Кроме того, может возникнуть настоятельная необходимость котировки, например, российской национальной валюты в украинскую и т. п., что может достигаться как прямыми установлениями рыночных курсов, так и через кросскурсы (третью валюту). Поэтому определенный интерес представляет сочетание способов сравнения курсов, определяемых по паритету покупательной способности и через кросскурс, с целью предсказания возможной девальвации иностранной валюты.

В настоящее время указанный вопрос может быть рассмотрен лишь теоретически по причине того, что порядок конвертируе

70

мости будет определяться договором между государствами или центральными банками о порядке проведения расчетов. В этом случае наиболее удобными представляется определение соотношения валют через кросскурс той валюты, в которой могут производиться расчеты. Данный вариант предполагает одинаковую методику определения курса национальной валюты к базовой, при допущении открытия счетов в национальной валюте в банках одного государства лицами другого государства.

Система может быть приемлема прежде всего при определении порядка проведения расчетов по клиринговой форме, что является недостатком. При установлении расчетов по клирингу курс национальной валюты по отношению к клиринговой форме может быть определен и на основании фиксирования рыночного курса на внутреннем рынке, что позволит в большей мере избежать влияния шагов противоположной страныучастницы расчетов в области денежнокредитной политики, направленной на излечение преимуществ из использования курсов, определенных на основе кросскурса, например, проводя политику уменьшения курса базовой, свободно конвертируемой валюты, можно автоматически проводить политику снижения курса национальной валюты другой страны, что может не отражать реального положения дел