ііі: Структура баланса
Обязательства центрального банка - банкноты, обязательные или договорные резервы банков и свободные резервы банков называют „резервными деньгами” (reserve money) или „денежной массой” (base money).
Экономика нуждается в резервных деньгах, поскольку денежная наличность и свободные резервы в центральном банке являются основным платежным средством, не несущим в себе никакого кредитного риска, а банковская система выступает в качестве посредника между центральным банком и остальной экономикой в получении необходимых ликвидных средств. Центральный банк может контролировать уровень краткосрочных процентных ставок или валютный курс - внутреннюю или внешнюю цену валюты - или влиять на него, используя свое монопольное положение поставщика резервов национальной валюты коммерческим банкам в тех пределах, в которых банки и их клиенты нуждаются в таких резервах. Если баланс центрального банка определяется обязательствами - резервные деньги поставляются только чтобы удовлетворить спрос, то центральный банк занимает крепкую позицию, поскольку может определять условия (т.е., цену), по которым удовлетворяется спрос. Напротив, если баланс центрального банка определяется активами, то, в типичном случае, на рынке существует избыточное предложение ликвидных средств, и позиция центрального банка как монопольного поставщика ликвидности будет слабой.Таблица 1: Стилизованный баланс центрального банка
Активы Обязательства
Чистые иностранные активы Банкноты (а также, иногда, монеты)
Чистые кредиты правительственные Обязательные или договорные резервы
банков
Кредиты банкам Свободные резервы банков +
Другие статьи (чистые) Операции по изъятию ликвидности*
Капитал и резервы
+ включая с добровольные резервы
* все операции с банками с целью нейтрализации избытка ликвидности (депозитные тендеры, использование постоянных механизмов депонирования и продажа векселей центрального банка).
Для нужд управления ликвидностью важно сосредоточиться на статьях баланса, отображающих движение денежных средств. Например, валютная операция приводит к движению денежных средств, влияющему на статью „чистые иностранные активы” и другие статьи баланса (в зависимости от контрагента и структуры баланса); однако не влияющему на ревальвацию иностранной валюты. Изменения статьи „капитал и резервы” могут быть встречными относительно любого движения денежных средств; но следует учитывать, что это встречные коррективы, а не изменения самой статьи.
Спрос на банкноты: Как правило, в экономике существует значительный относительно
баланса центрального банка спрос на банкноты. Если денежная наличность поставляется населению через банки по требованию то, по определению, не должно быть излишка предложения. Однако, если количество денежной наличности в обращении определяется предложением, например, когда правительство выплачивает заработную плату денежной наличностью (и в частности если эти выплаты финансируются займами в центральном банке), то может образовываться излишек предложения. В таком случае население будет стараться избавится от излишка средств, депонируя их в банках, если банки выплачивают процент (и таким образом повышается уровень свободных резервов банка), или покупая товары или иностранную валюту (обе покупки будут иметь инфляционный эффект).
Спрос на денежную наличность будет колебаться не только в зависимости от номинального ВВП, но и в зависимости от уровня процентных ставок (будет изменяться альтернативная стоимость), развития безналичных платежных систем (заменителей денежной наличности), ощущения стабильности банковской системы (риск заменителей) и доверия к центральному банку (которое влияет на уровень долларизации, если такая существует [22]), включая уровень доверия к национальным деньгам (риск подделки будет уменьшать желание владеть ими).
Спрос на обязательные резервы. Фактически „спрос” на обязательные резервы зависит скорее всего от административных решений, чем отображает функциональную потребность; хотя, когда разрешено усреднение резервов, и, в частности, когда по таким резервам выплачиваются проценты, такое требование может не быть эффективным ограничением для банков [23].
Если проценты по обязательным резервам выплачиваются не полностью и установлен высокий уровень резервных требований, или если установлены разные уровни резервных требований относительно разных обязательств коммерческих банков (например, уровни резервных требований отличаются для текущих и срочных депозитов, или депозитов в национальной и иностранной валюте), это может провоцировать изменения в поведении банков или отток денег из банковской системы с целью уменьшения нагрузки.Спрос на договорные (добровольные) резервы будет существовать, если по таким резервам выплачиваются проценты и банки могут использовать их для управления ликвидностью путем усреднения, как, например, запланировано в реформах денежного рынка Английского
Банка [24].
Спрос на свободные резервы. Банкам обычно нужно иметь свободные депозиты в центральном банке для потребностей расчетов, поскольку правительство и другие клиринговые банки, как правило, требуют платежей из резервных денег, а не из остатков на счетах в коммерческом банке, связанных с кредитным риском: межбанковские платежи обычно выполняются переводами со счета на счет в центральном банке. Поскольку проценты по свободным резервам обычно выплачиваются не полностью, коммерческие банки стремятся сводить их к минимуму. Если существуют проблемы с управлением ликвидностью и установлены высокие штрафы за овердрафт, то такой минимум может быть значительным. В той мере, в которой банки несут расходы на содержание свободных резервов, избыток свободных резервов будет побуждать банки принимать меры для уменьшения расходов. Такие меры могли бы предусматривать увеличение кредитования, предложение ценных бумаг на внутреннем рынке (и снижение, таким образом, доходов), снижение предлагаемых ставок по депозитам или покупку иностранной валюты. Избыток свободных резервов, как правило, наблюдается, если баланс центрального банка определяется активами: когда в прошлом существовала (и, возможно, существует и теперь) практика эмиссионного финансирования правительства, когда правительство берет займы за границей для финансирования внутренних расходов и продает иностранную валюту центральному банку, или когда действует регулируемый или фиксированный валютный курс и текущий приток средств или притоки капитала, заставляющие центральный банк осуществлять чистую покупку иностранной валюты и создавать встречную внутреннюю ликвидность. Что касается баланса, это означает, что статьи активов „чистые резервы иностранной валюты” и (или) „чистые кредиты правительства” возрастают вместе с ростом встречных обязательств по депозитам коммерческих банков.
Если по резервам выплачиваются проценты по рыночным ставкам, или ставкам, приближенным к рыночным, банки примут решение удерживать определенный уровень резервов для нужд управления ликвидностью. Текущие счета коммерческого банка (валютный расчетный счет) в Резервном банке Австралии, по которым выплачиваются проценты по ставке, которая на 25 базовых пунктов ниже от официальной базовой ставки, используются способом, аналогичным усреднению добровольного резерва.
На уровень свободных резервов ежедневно влияют чистые операции между экономикой и государственным сектором (правительство плюс центральный банк). Например, если банковская система должна покупать иностранную валюту в центральном банке для удовлетворения спроса клиентов, или если необходимо осуществить чистые выплаты правительству (например, в дни уплаты налогов), банковская система может начать день, имея необходимый минимум свободных резервов, но все еще должна делать заимствования в центральном банке для осуществления необходимых платежей. Такой спрос на протяжении определенного времени может быть нулевым, однако изо дня в день может приводить к возникновению значительных чистых потоков в одном из направлений. В платежных системах валовых расчетов в режиме реального времени (Real Time Gross Settlement, RTGS) существует также спрос на ликвидность в течение дня для нужд платежной системы; однако это не влияет на баланс центрального банка по состоянию на конец дня.
Операции по изъятию ликвидности - это подмножество денежно-кредитных операций, которые подробно будут описаны позже. Они могут просто приобретать форму депозитов в центральном банке или предусматривать продажу ценных бумаг.
Основные активы центрального банка, статья, встречная относительно резервных денег - это чистые активы в иностранной валюте (чистые иностранные активы), чистые кредиты правительству или кредиты банкам.
Чистые валютные резервы создаются, если центральный банк покупает иностранную валюту на рынке или у правительства, или если правительство „дарит” ее центральному банку (как часть капитала, например). Они могут быть значительными, если значительная часть доходов правительства поступает в иностранной валюте (независимо, текущие доходы, средства доноров или заимствования [25]), или если существует текущий приток средств или притоки капитала частного сектора и центральный банк стремится предотвратить слишком большой рост валютного курса. В некоторых странах валютные резервы в балансе центрального банка компенсируются обязательствами в иностранной валюте, и не все они свободно доступны центральному банку. Например, если центральный банк осуществляет управление стабилизационным фондом правительства, и это отображено в балансе, часть активов в иностранной валюте может фактически принадлежать правительству, а не центральному банку. Однако, значительное накопление чистых резервов иностранной валюты, определяемое активами, вызванное, например, тем, что центральный банк должен покупать и содержать иностранную валюту для достижения целевого валютного курса, будет, вероятно, связано с компенсационным увеличением резервных денег, и, в частности, излишком свободных резервов, если центральный банк не осуществляет компенсационные операции по изъятию ликвидности.
Чистое кредитование правительства, как чистые активы, вообще встречается реже, поскольку тенденция к независимости центрального банка дополняется правилом „не осуществлять эмиссионное финансирование”, т.е. центральные банки не кредитуют
правительство или, по крайней мере, не выдают правительству новых займов. В некоторых
28
случаях разрешается ограниченное краткосрочное кредитование правительства . Иногда оно неограниченно, и, если используется бесконтрольно, будет служить причиной проблем в кредитной политике центрального банка. Эмиссионное финансирование создает обусловленное активами увеличение баланса центрального банка. Часто по таким обусловленным активами ресурсам выплачивается субрыночная ставка и их нелегко использовать в денежно-кредитных операциях. Однако владение государственными ценными бумагами необязательно будет определяться активами: большинство центральных банков покупают и продают государственные ценные бумаги для того, чтобы влиять на структуру и уровень других собственных активов и обязательств.
Даже если правительство имеет положительный чистый остаток национальной валюты в центральном банке, все еще будут происходить ежедневные колебания остатков - когда оно тратит деньги или получает доход в форме налогов - и это будет влиять на резервные деньги и, в частности, на свободные резервы банков, хранящиеся в центральном банке. Как правило, центральный банк старается структурировать свои операции таким образом, чтобы свободные резервы коммерческих банков на конец каждого дня, или усредненная величина резервов на конец рабочего дня на протяжении периода соблюдения резервных требований соответствовала спросу этих банков. Слишком большие или слишком малые свободные резервы будут отрицательно влиять на стоимость денег (краткосрочные процентные ставки или валютный курс). Могут также иметь значение и потоки в течение дня, особенно если рынок не уверен, что они будут скомпенсированы действиями центрального банка.
Кредиты банкам - это встречные статьи к изменениям баланса центрального банка, определяющиеся обязательствами. Как правило, это касается только объема, если рынок в целом переживает структурный недостаток ликвидности и должен брать кредиты в центральном банке, чтобы удовлетворить спрос экономики на денежную наличность, или спрос банковской системы на остатки на счетах в центральном банке. Периодически это может определяться специальными потребностями, например, если отдельный банк испытывает трудности, и центральный банк предоставляет определенное финансирование. Центральный банк не будет пытаться навязывать займы рынку, и рынок не должен просить больше, чем ему необходимо.