v: Недостаток или избыток
Большинство центральных банков предпочли бы действовать в условиях структурного недостатка ликвидности рынка, хотя на практике в большинстве случаев преимущественно сталкиваются с избытком ликвидности.
Недостаток заставляет банковскую систему брать взаймы в центральном банке, так что центральный банк может реализовать желаемый уровень процентных ставок: у банковской системы нет другого выбора, кроме участия в операциях кредитования, осуществляемых центральным банком, поскольку центральный банк является монопольным поставщиком необходимых резервных денег. Банки могут предлагать более низкую цену в операциях OMO, но тогда им необходимо будет обращаться к постоянным механизмам заимствования, чтобы покрыть остаток недостатка; поскольку займы будут выдаваться по штрафной ставке, то маловероятно, что такое поведение будет длиться долго. Наоборот, если банковский сектор имеет избыток ликвидности, он не должен участвовать в операциях по изъятию ликвидности, осуществляемых центральным банком, например в аукционах по продаже депозитов или ценных бумаг. Банки могли бы просто оставить избыток ликвидных средств на текущем счету в центральном банке или попытаться купить иностранную валюту.Вследствие существования избытка или недостатка изменяется баланс центрального банка. Если на рынке существует недостаток, то центральный банк получает процент по своим кредитам банкам, но, в случае существования избытка, центральный банк вынужден выплачивать проценты, если он изымает избыток ликвидности. Это может, а на практике нередко именно так и происходит, заставить центральный банк занимать жесткую политическую позицию в случае необходимости. Всегда существуют расходы на изъятие избытка, или расходы, связанные с переходом от структурного избытка к дефициту, в том смысле, что они являются встречными расходами относительно прошлых или настоящих политических решений о финансировании правительства либо управлении валютным курсом.
Понимание основной причины избытка может помочь определить, кто должен понести расход на его нейтрализацию.Для компенсации избытка рыночной ликвидности можно было бы повысить резервные требования; но, если проценты по резервам выплачиваются не полностью, это было бы выгодно только центральному банку. В таком случае расходы на изъятие ликвидности были бы возложены на экономику посредством банковской системы [28]. В сущности, это неэффективный способ покрытия расходов из-за влияния на экономику в целом. В некоторых странах министерство финансов может согласиться выпустить ценные бумаги в национальной валюте и положить их на депозит в центральном банке. Это не позволит избежать расходов на изъятие ликвидности, просто это будет означать, что они не будет оплачиваться центральным банком. Преимуществами такого подхода являются более стабильный баланс центрального банка и уменьшение вероятности ограничений в реализации монетарной политики. Тем не менее, иногда министерство финансов не желает выпускать ценные бумаги по распоряжению центрального банка или не желает при этом превышать определенный уровень. В некоторых странах этого не делают вообще.
Центральный банк может провести аукционы по продаже депозитов или выпустить собственные ценные бумаги. Национальный банк Польши показал пример другого подхода [29]: с 1995 г. по 2000 г. (когда снизилась привязка валютного курса) он выпустил векселя центрального банка с целью уменьшения структурного избытка и с 2000 г. начал продавать государственные ценные бумаги со своего портфеля. Альтернативным вариантом для некоторых центральных банков могла бы стать продажа иностранной валюты. Хотя это и не исключает расходов на изъятие избытка, но, если ценные бумаги или иностранная валюта продаются по рыночной ставке (и при условии, что влияние на рыночные ставки не противодействует другим мероприятиям монетарной политики), долгодействующее изъятие ликвидности не будет подавать рынку ни одного политического сигнала. Дополнительная информация об избытке ликвидности приведена в серии CCBS „Лекции”, № 3 „Surplus Liquidity: Implications for Central Banks” (Избыток ликвидности: Последствия для
центральных банков).