ПІДСУМКИ

1. Огляд проблем, що охоплюються у вивченні грошей, банківництва та фінансових ринків, показує, що сподівання є важливим компонен­том економічної поведінки кож­ного учасника ринкового процесу.

2. З теорії раціональних сподівань випливає, що сподівання не від­різняються від оптимальних про­гнозів (найкращі здогади про май­бутнє) при використанні всієї на­явної інформації. Теорія раціо­нальних сподівань доцільна, бо лю­ди можуть зазнавати втрат, не маючи найкращого прогнозу май­

бутнього. Два важливих висновки даної теорії полягають в тому, що

(1) якщо відбудеться зміна у спо­собі трансформації змінної, то спо­сіб формування сподівань щодо цієї змінної також змінюється, і

(2) помилка прогнозування споді­вань є непрогнозованою.

3. Теорія ефективних ринків є за­стосуванням раціональних споді­вань до ціноутворення на цінні папери на фінансових ринках. По­точні ціни цінних паперів віддзер­калюватимуть всю наявну інфор­мацію, бо на ефективному ринку

¹ Існує досить вагомий доказ на користь цього твердження. Наприклад, Frederic S. Mishlcin, «Are Market Forecasts Rational?» American Economic Review 71 (June 1981), pp. 295 — 306, виявляє, що, хоча обстежені прогнози короткострокових процен­тних ставок не виявляють ознак раціональності, ринок облігацій поводиться так, ніби сподівання цих процентних ставок є раціональними.

всі невикористані можливості отри­мання прибутку усуваються. Усу­нення невикористаних можливос­тей отримання прибутку, що необ­хідне для того, аби фінансові рин­ки були ефективними, не потре­бує, щоб всі учасники ринкового процесу були добре поінформова­ні і мали раціональні сподівання.

4. Теорія ефективних ринків свід­чить, що гарячі відомості, опуб­ліковані рекомендації фінансових аналітиків і технічний аналіз не можуть допомогти інвестору пе­рехитрити ринок. Рецепт для ін­вестора полягає в дотриманні стра-

адаптивні сподівання раціональні сподівання оптимальний прогноз тегії «купівлі та володіння», тобто купівлі акцій і володіння ними протягом тривалих періодів.

5. Хоча докази, що підтверджують раціональні сподівання на фінан­сових ринках, є вагомими, факти на інших ринках більш супереч­ливі. Проте навіть на цих ринках знаходимо підтвердження для ви­сновку з теорії раціональних спо­дівань, що зміна способу транс­формації змінної модифікує спо­сіб формування цієї змінної.

невилучений прибуток сприятлива можливість випадкове блукання

ЗАПИТАННЯ І ЗАВДАННЯ

* 1. Правильне, неправильне чи неви- значене таке твердження: «Пе­редбачення прогнозистами інфля­ції відомі своєю неточністю. Тому їхні сподівання інфляції не мо­жуть бути раціональними».

2. «Щоразу, коли падає сніг, Джон Комутер, встаючи вранці, недо­оцінює час, потрібний, щоб діста­тися на роботу. В інших випадках його сподівання щодо часу про­їзду є досконало точними. Оскіль­ки в цій місцевості сніг випадає один раз на десять років, то про­гнози Джона є майже завжди ціл­ком точними». Чи є його споді­вання раціональними? Чому так або чому ні?

3. Якщо прогнозист витрачає довгі години кожного дня на вивчення даних для прогнозування процен­тних ставок і все ж його споді­вання не є такими точними, як прогноз, що процентні ставки за­втра будуть такими ж, як про­центна ставка сьогодні,— чи є йо­го сподівання раціональними?

4. Правильне, неправильне чи неви- значене таке твердження: «Якщо курси акцій не дотримувалися ви­падкового блукання, то на ринку існувала невикористана можли­вість одержання прибутку».

5. У розділі 27 ми дізналися, чому курси акцій можуть зростати, ко­ли пропозиція грошей зростає. Чи це означає, що коли ви бачите, що пропозиція грошей різко зросла минулого тижня, то ви підете і ку­пите акції? Чому так або чому ні?

6. Якщо громадськість очікує, що корпорація матиме збитки в роз­мірі 3 дол. на акцію цього квар­талу, а компанія фактично втра­чає 4 дол., що є найбільшими збит­ками в її історії, то що, на думку теорії ефективних ринків, відбу­деться з курсами акцій, коли буде оголошено про збитки 4 дол.

* 7. Якщо я читаю у «Wall Street

Journal», що прогнозисти з Вол- стріт сподіваються падіння курсів акцій, чи повинен я взяти до уваги це повідомлення і продати всі свої акції?

8. Якщо мій брокер мав рацію у п’яти попередніх рекомендаціях щодо купівлі та продажу, чи по­винен я прислуховуватися до його порад надалі?

* 9. Чи може хтось сподіватися, що

курс акцій IBM зросте на 10 % наступного місяця, і чи його спо­дівання є раціональними?

10. Правильне, неправильне чи неви- значене таке твердження: «Якщо більшість учасників гри на фон­довій біржі не слідкують, що від­бувається з грошовими агрегата­ми, то ціни звичайних акцій не будуть повністю віддзеркалювати інформацію про них».

*11. Правильне, неправильне чи неви- значене таке твердження: «Ефек­тивний ринок — це такий, на яко­му ніхто не має користі від во­лодіння кращою інформацією, ніж решта».

12. Якщо вищі темпи зростання кіль­кості грошей пов’язуються З ВИ­ЩИМ темпом майбутньої інфляції і якщо оголошений темп зростан­ня грошей виявляється дуже ви­соким, та все ж нижчим, ніж про­гнозував ринок, що, на вашу дум­ку, станеться з цінами на довго­строкові облігації?