Современное состояние рынка капитала в Российской Федерации
Макроэкономические условия функционирования рынка капитала
Анализ состояния рынка капитала невозможно проводить вне контекста исторически сложившихся условий и современного общего макроэкономического фона.
Историко-экономическая специфика сводится к констатации зависимости формирования рынка капитала от:
- сложившейся в дорыночный период концентрации финансовых ресурсов огосударствленной экономики в банковской системе, которая стала фундаментом российского рыночного банковского сектора;
- особенностей переструктурирования собственности и концентрации финансовых ресурсов в определенных бизнес-нишах как следствия типа выбранной приватизации. Это определило качественный облик рынка как рынка «оптового типа», как инструмента корпоративного контроля, а также кэптивный характер российского банковского сектора;
- специфики структуры факторов макроэкономического развития, с доминированием фактора внешнего спроса (экспортоориентированная модель роста, описанная в разделе 2.1), что повлияло на институциональный и экономический облик рынка капитала в целом;
- влияния финансового кризиса 1998 г., повлиявшего на трансформацию модели из преимущественно банковской в смешанную.
Влияние кризиса в историко-экономическом контексте, бесспорно, существенно. Рынок претерпел резкие количественные провалы и серьезные качественные изменения, многократно описанные в литературе. Так, пози
1 Капитализм или мясная лавка?// Эксперт, 2005, № 48.
тивной следует признать переориентацию банков (пусть первоначально и вынужденную) с операций кредитования бюджета на кредитование реального сектора вследствие кризиса рынка государственных ценных бумаг. Это оздоровило совокупную структуру банковских активов, стало индикатором трансформации банков из спекулятивных инвесторов в кредиторов.
Функциональные модификации внутри банковского сегмента в сочетании с бурным развитием рынка корпоративного эмиссионного финансирования и рынка корпоративного контроля ускорили трансформацию модели из преимущественно банковской в смешанную модель. Таким образом, влияние банковского кризиса 1998 г. является важным, но не определяющим в ряду причин выхода фондового рынка на лидирующие позиции. Объективно фундаментальные возможности быстрого роста рынка ценных бумаг были заложены в докризисный период.Современное состояние национального рынка, как и любого другого локального рынка, детерминировано множеством факторов. Они выделены на рис. 3.1, среди которых ведущее место занимают объем, структура и динамика сбережений и накопления, динамика и тренды капитальных потоков и другие факторы.
Активизация участия рынка капитала в реализации стратегии экономического роста одновременно является предпосылкой роста инвестиционной привлекательности Российской Федерации в глобальном мировом хозяйстве. Современный рынок капитала функционирует в достаточно благоприятных условиях, объективно оцениваемых высокими кредитными и инвестиционными рейтингами. Эти условия кардинально в среднесрочной перспективе не изменятся, если только не произойдут резкие изменения в доминанте сегодняшнего развития — внешнеторговой конъюнктуре, что маловероятно.