xii: Регулярные или нерегулярные операции?
Центральный банк может осуществлять регулярные детально спланированные операции. В таком случае он заранее объявляет о проведении аукционов по продаже кредитов или депозитов, в которых на равных условиях может участвовать относительно большая группа - все банки, или все члены ограниченной группы.
Нерегулярные операции центральный банк проводит часто и с кратким сообщением в случае необходимости. Нерегулярные операции можно дополнительно разделить на нерегулярные плановые операции (подобные регулярным, за исключением времени проведения) и двусторонние операции, включающие одну или несколько отдельных специальных операций, о которых не было объявлено заранее и, возможно, не будет сообщено после осуществления операций.(а) Регулярные операции
Большинство центральных банков имеет регулярный график операций, поскольку они предполагают необходимость осуществления операций на рынке, по меньшей мере, один раз в неделю (безусловно, один раз на протяжении каждого периода соблюдения резервных требований) и считают, что проще определить на каждой неделе фиксированное время осуществления операций.
Сегодня в Соединенном Королевстве группу контрагентов денежного рынка могут до двух раз в день, в заранее определенное время и публично - на экранах мониторов - приглашать подавать заявки на ресурсы рефинансирования. Для краткосрочных операций репо можно предлагать ценные бумаги правительства Соединенного Королевства или государственные долговые обязательства стран Европейской экономической зоны (European Economic Area, EEA). В обоих случаях расчет производится в течение того самого дня. Это операции „точного регулирования”. (См. Таблицу 2). Для поставки ликвидности Английский Банк использует также долгосрочные операции репо по рыночным ставкам, например, во время изменений в течение 2000 г.[41] и в течение подготовительного периода внедрения системы усреднения в 2006 г., когда на рынке существовала встревоженность относительно наличия ликвидности.
Европейский центральный банк осуществляет основные операции рефинансирования (MRO)
47
еженедельно . В Евросистеме эти операции играют центральную роль в управлении процентными ставками, управлении ликвидностью рынка и подают сигнал о состоянии монетарной политики. В операциях на открытом рынке ЕЦБ поставляет ликвидность своим контрагентам через тендер путем осуществления „обратных операций” (в форме репо или займов с залогом). Тендерная процедура была изменена в середине 2000 г. С целью преодоления хронического избытка заявок [42] ЕЦБ перешел от тендера с фиксированной ставкой к тендеру на основе конкурентной ставки (при минимальной ставке покупателя, которая равняется базовой ставке ЕЦБ, установленной Советом управляющих).
В США, в операционные дни (т.е. большинство рабочих дней) Федеральный резервный банк Нью-Йорка (Fed) сообщает об операции своим первичным дилерам с помощью автоматизированной системы обработки информации в торговом зале (Trading Room Automated Processing System, TRAPS) приблизительно в 9.30 утра. Если установленное время прошло, то рынку станет известно, что Fed не будет осуществлять операций в этот день. Если необходимо использовать несколько операций (например, если необходима также долгосрочная операция репо), то Fed будет осуществлять ее первой в 8.20 утра.
- Нерегулярные операции
Нерегулярные операции могут осуществляться несколькими способами. В некоторых случаях, в ответ на неожидаемые краткосрочные экономические события (шоки), продаются или покупаются векселя. По определению, нерегулярные операции нельзя планировать заранее и центральный банк будет стремиться быстро осуществлять такие операции. Это, в свою очередь, приводит к мнению, что, возможно, необходимо ограничить количество контрагентов.
Примером операций такого типа являются операции точного регулирования ЕЦБ. Они „нацелены на управление состоянием ликвидности на рынке и регулирование процентных ставок, в частности, с целью сгладить влияние на процентные ставки, вызванное неожиданными колебаниями на рынке” [43].
Частота и срочность таких операций не стандартизированы, ликвидность обеспечивается через ускоренные тендеры. Такие операции можно осуществлять, например, в конце периода соблюдения резервных требований, чтобы предотвратить слишком большое отклонение процентных ставок от базовой ставки. При случае избыток ликвидности является прогнозом для банковской системы Соединенного Королевства. В такие дни Английский Банк изымает избыток ликвидности, проводя тендеры по осуществлению краткосрочных обратных операций репо по конкурентной ставке.Центральный банк наиболее быстро будет влиять на ликвидность денежного рынка через операции с единым контрагентом, независимо, на денежных рынках, рынках ценных бумаг или валютных рынках (при условии, что возможно осуществление расчета в тот же день). Например, если банк предлагает ресурсы на межбанковском рынке, центральный банк мог бы их выкупить, изымая таким образом ликвидность из банковской системы. Некоторые развитые страны время от времени используют такие нерегулярные индивидуальные операции. На самом деле, в зоне евро ликвидность изымают, в принципе, через двусторонние операции.
Тем не менее, несмотря на скорость и простоту, двусторонние операции имеют определенные недостатки. Важно не только то, что они незаметны и, возможно, неравноправны, но и то, что они могут не настолько эффективно распределять ликвидность на рынке, как многосторонние операции, и терять сигнальный эффект (что, как правило, происходит очень быстро). Кроме того, в таких операциях контрагент центрального банка получает информацию о действиях центрального банка (если последний не выступает анонимно через брокера), не доступную для остального рынка, что может предоставить ему конкурентное преимущество. Если бы центральный банк регулярно осуществлял такие операции с небольшой группой контрагентов, другие банки могли бы заподозрить, что центральный банк несправедливо отдает предпочтение нескольким привилегированным банкам и, следовательно, потерять желание активно участвовать в операциях на рынке.
Валютные операции для нужд монетарной политики, как правило, попадают в категорию нерегулярных операций, отчасти потому, что позиция центрального банка на валютном рынке отличается от его привилегированной позиции на внутренних рынках. В валютных операциях центральный банк может наталкиваться на расчетный риск, которого он может избежать на внутренних рынках, и, таким образом, будет по-другому относиться к своим контрагентам. В Швейцарии валютные свопы в течение определенного времени были важнейшим инструментом монетарной политики. Однако, с момента внедрения операций репо в 1998 г. с целью расширения доступа к операциям главным инструментом политики центрального банка вместо валютных свопов стали операции репо.