xiii: Тендеры относительно участия в OMO: цена или объем ресурсов
Теория гласит, что центральный банк может либо предложить поставку/изъятие фиксированного количества ликвидности и разрешить банковской системе предлагать процентную ставку (используя структуру аукционов с конкурентной ценой или единой ценой), либо установить процентную ставку и разрешить банкам определять объем ресурсов.
Как отмечалось ранее, даже если центральный банк фиксирует объем операций, приглашая банки предлагать цену, то, вероятно, что центральный банк или будет делать это из соображений ожидаемого влияния на цену, предлагаемую покупателями, или что он указывает жесткий ориентир цены и будет изменять выделенный объем в соответствии со своей целевой ценой. Выбор между тендерной процедурой, в которой покупатели предлагают объем ресурсов (количественный тендер), и процедурой, когда покупатели предлагают процентную ставку (процентный тендер), может зависеть от желания центрального банка или подать сильный сигнал (устанавливая конкретную ставку), или на основании предложений коммерческих банков получить информацию относительно соответствующего, по их мнению, уровня процентных ставок. Если центральный банк своими OMO не дает рынку никаких ориентиров относительно того, какую процентную ставку он считает соответствующей (например, если он жестко придерживался правила количества денег), он все еще может гарантировать верхний (нижний) лимит ставок, устанавливая ставку постоянных механизмов кредитования (депонирования), но должен допустить определенные колебания между такими ставками.Изменения объема использования OMO являются общеизвестным „сигналом”, и рынок может старательно следить за операциями центрального банка в поисках признаков изменения политики. Но теперь это стало менее распространенным, поскольку процессы установления тактических целевых показателей (например, процентных ставок) являются более прозрачными, а операции просто предназначены для реализации ставки, которую уже объявили рынку.
Например, в США, Комитет по вопросам федерального открытого рынка (Federal Open Market Committee, FOMC) устанавливает целевой уровень ставки „ресурсов Федерального резервного банка” (Fed funds). На основании своего прогноза потребности в резервных средствах и учитывая отклонение рыночной ставки по ресурсам Fed от целевого показателя, Федеральный резервный банк принимает решение, какой объем ликвидности следует предоставить в своих OMO (на рынке операций репо). Рынок хорошо это осознает, когда предлагает свои процентные ставки. Ставка по „ресурсам Fed” обычно поддерживается в пределах узкого коридора относительно целевой ставки.Как отмечалось ранее, ЕЦБ изменил тендерную процедуру на участие в своих MRO и перешел от тендера с фиксированной ставкой к тендеру на основе конкурентной ставки для того, чтобы исключить избыток заявок. В то время как минимальная допустимая ставка предложения покупателя на этих тендерах равняется базовой ставке ЕЦБ, тот факт, что рынок не воспринимает политического сигнала, когда принятые предлагаемые ставки лишь незначительно отклоняются от базовой ставки, подтверждает, что операции предназначены только для реализации предварительно объявленной базовой ставки.