Период 1991-1993 гг.

Дезинтеграция СССР в 1991 г. привела к созданию в бывших со-юзных республиках собственных центральных банков. Право эмиссии наличных рублей сохранялось за Центральным банком России, но право кредитной эмиссии было предоставлено республиканским банкам. Однако общие условия контроля за такой деятельностью выработаны не были. Нерешенность этих вопросов представляла собой реальную угрозу экономической стабильности. Тем не менее, 2 января 1992 г. в России началась крупномасштабная либерализация цен. Она произошла, во-первых, при наличии избыточной денежной массы; во-вторых, при отсутствии механизма организации денежного предложения, позволявшего эффективно влиять на запас денег.

Рост цен в течение января 1992 г. был способен уничтожить избыточную денежную массу. Но сформировавшиеся инфляционные ожидания хозяйствующих субъектов предопределили устойчивую тенденцию к дальнейшему повышению цен. Это обстоятельство увеличило спрос на деньги. Помимо чисто инфляционного воздействия в 1992-1993 гг. спрос на день- ги приобрел тенденцию к росту в силу расширения рыночных отношений — постепенного увеличения оборота недвижимости, формирования рынка ценных бумаг. Однако проводимая в тот момент денежная политика не учитывала эту тенденцию. Денежное предложение обеспечивалось в этот период времени за счет прямых кредитов Центрального банка. Периоды сжатия денежной массы, например, в первой половине 1992 г., сочетались с периодами ее расширения. Но общей тенденцией было значительное отставание роста количества денег от совокупного объема сделок.

г. в экономике проявились неплатежи и бартер. В 1993-1994 гг. эти тенденции стремительно нарастали.

В июле 1992 г. были предприняты меры к упорядочению денежных потоков между странами СНГ. Расчеты между странами СНГ были сконцентрированы в Центральном банке РФ. В случае нехватки средств на счете конкретной страны, ей выдавался технический кредит. В 1992 г. такие кредиты росли значительными темпами вследствие быстрого развития инфляции. На следующий год темпы их роста замедлились. В июле 1993

г. Центральный банк объявил о введении рубля нового образца. Денежное обращение России было отделено от стран СНГ. Рублевая зона перестала существовать. Оказались разорванными многолетние кооперационные связи между предприятиями. Российские предприятия потеряли свои традиционные рынки. Это резко отразилось на объеме промышленного производства, усилило рост цен. Государство само отказалось от колоссального эмиссионного дохода. России был нанесен огромный политический и экономический ущерб.

В 1993-1994 гг. основным инструментом обеспечения денежного предложения оставались прямые кредиты Центрального банка. Эти кредиты носили целевой характер. Поэтому ставка рефинансирования не оказывала на них воздействия. Изменения ставки рефинансирования либо пассивно отражали состояние межбанковского кредитного рынка, либо использовались в качестве психологического оружия против валютных спекулянтов при их атаках на рубль.

В феврале 1994 г. была предпринята попытка использовать в качестве формы организации денежного предложения кредитные аукционы. На первом из них были предложены кредиты на срок три месяца. В регионах, где отмечалась острая нехватка ликвидности, первый аукцион прошел вполне успешно, а в Москве было реализовано только 10 % предложенной суммы кредита. Это выявило острую диспропорцию в распределении ликвидности. В последующем кредитные аукционы не получили распространения.

Ж. Сапир отмечал: «Уже в 1993 г. было очевидно, что резкое сокращение денежной эмиссии приведет к росту взаимной задолженности между предприятиями, вызовет опасность создания местных денег и усилит сегментацию денежного пространства» [196, 47].

В октябре 1994 г. произошел острый кризис, порожденный нехваткой ликвидности в экономике. В качестве экстренной меры денежное предложение было резко увеличено. Но Центральный банк быстро вернулся к прежней политике сдерживания роста денежных агрегатов, несмотря на почти полную бартеризацию экономики.