Прямой и косвенный механизм

Вкратце рассматриваются трудности проверки количественной теории денег (с. 144145). Там есть упоминание о "трех-процентном законе Касселя*': используя данные за 1850-1910 гг., Кассель доказал, что для поддержания цен неизменными ежегодное увеличение золотого запаса должно составлять порядка 3% (с.

Викселль согласен, что в условиях золотого стандарта относительные издержки производства денежного металла определяют предложение денег. Уровень международных цен определяется сравнительными "издержками приобретения золота" (с. 146-148). Вопреки мнению Маркса товарная теория денег абсолютно совместима с количественной теорией (с. 149). Однако опасность товарной теории состоит в том, что ее сторонники склонны игнорировать значение V либо рассматривать ее как чисто пассивную переменную (с. 149-151); кроме того, они не в состоянии объяснить ценность средств обращения, неразменных на золото (с. 151-152). Абсолютные цены невозможно объяснить, исходя из относительных цен (с. 154-155). Рикардо показал, что рост зарплаты во всех отраслях, включая добычу золота, не может увеличить абсолютные цены, он лишь меняет их соотношение (стр. 156-157). В классическое положение, согласно которому "более высокий уровень жизни" означает более высокие абсолютные цены, поскольку более высокий уровень жизни предполагает большую эффективность "добычи золота", следует внести уточнения в соответствии с характером импорта и экспорта, а также с учетом транспортных издержек (с. 157-158). Всеобщий рост цен предполагает дополнительный спрос на деньги либо дополнительное предложение товаров "Это может выглядеть парадоксально" в свете закона Сэя, пишет Викселль

Однако закон Сэя относится только к "конечному" состоянию равновесия (с.

Любая теория денег, заслуживающая такого названия, должна быть способной показать, как и почему денежный спрос на товары бывает выше или ниже предложения этих товаров в данных условиях" (с. 160). Заметьте признание эффекта реальных остатков в ссылке на Юмовское изложение "прямого механизма” (с. 160-164).

Эффект открытия новых месторождений золота анализируется блестяще (с. 161164). Золотодобывающие страны будут привлекать к себе избыток импорта вследствие подъема экономической активности, и это будет способствовать распространению золота на остальной мир. Цены в золотодобывающих странах будут расти, и в результате этого спрос на денежные средства инвестиций как и реальная норма дохода на инвестиции, станут в этих странах повышаться. Если до открытия золота ссудные возможности банка "полностью исчерпаны", они почувствуют необходимость поднять учетную ставку. Рост цен будет предшествовать не только росту процентной ставки, он может предшествовать даже увеличению денежного предложения. Поскольку производители золота импортируют в кредит, возросший спрос на импорт может повысить цены всюду, прежде чем золото действительно начнет перемещаться между странами. Как только цены и процентные ставки повысятся, последующий прилив золота будет служить лишь поддержкой для этого нового уровня цен {с. 164-165, а также с. 107-106, 215). В отношении подобных переходных периодов Викселль поддерживал точку зрения Тука, который считал, что периоды растущих цен являются периодами растущих, а не падающих процентных ставок и что рост цен обычно предшествует росту денежного предложения. Что же касается длительного периода времени, то увеличение денежного запаса сопровождается вековым снижением процентных ставок. Заметьте и походя сделанное замечание относительно различия между номинальной и реальной процентной ставкой (с. 166).

Опора на конвертируемость, которая рассматривается в качестве преграды для избыточной банкнотной эмиссии, образует суть так называемого "принципа денежного обращения" (с. 171). Как уже часто отмечалось, при этом игнорируется возможность расширения кредита на основе краткосрочных депозитов (с. 172). С другой стороны "банковский принцип" опирается на дискредитированную доктрину реальных векселей (с. 173). Антиколичественная теория Тука, подчеркивающая различие между банкнотной эмиссией, обеспечиваемой правительственными облигациями, и эмиссией на базе коммерческих займов, рассматривается на с. 173-174. Дж.С. Милль правильно отмечал, что ограничение учета векселей лишь "реальными" веселями не обеспечит ни стабильности денежной массы, ни стабильности объема кредитования (с. 174-175).