§ 5. Теория процента и опыт реформ в России
Но в начале анализа необходимо сказать несколько слов об осо-бенностях нормы процента в плановом хозяйстве.
В такой экономике решения об инвестициях принимаются органами управления в зависи-мости от оценки ими перспектив формирования потребностей и научно- технического прогресса. Рентабельность производства принимает фор-му плановой рентабельности. Норма процента оказывается техническим показателем.Основоположники социалистической доктрины считали, что в обществе, основанном на общественной собственности, не будет необ-ходимости в деньгах. Но построение неденежной экономики оказалось нереальным из-за невозможности отказаться от денег как сонзмерителя затрат и результатов производства. Норма процента — необходимый атрибут денежного хозяйства. Деньги, по которым не выплачивается процент, не могли бы выполнять функцию средства накопления.
Но необходимо, чтобы денежная масса находилась в определенной пропорции и к товарной массе, и к массе совокупного капитала, т. е. денежный капитал должен быть достаточен для обеспечения оборота совокупного капитала.
Разумеется, процент существует и в неденежной экономике. Но при господстве бумажных денег он начинает играть особую роль. Именно ставка процента превращает бумажки с водяными знаками в элемент денежного механизма.
Последнее обстоятельство объясняет существование нормы процента в плановой экономике. Более того, как показали исследования такой экономики на основе эконометрических моделей, разрабатываемых для рыночной экономики, и при плановом хозяйстве спрос на деньги был связан с нормой процента [272,17].
Переходный период от плановой к конкурентной или точнее, децентрализованной экономике — период «развертывания» категории процента.
Но такое «развертывание» основывается на формировании рыночной нормы рентабельности в реальном секторе. Это значит, что нормы рентабельности в конкретных отраслях и производствах должны сформироваться в соответствии с ценами спроса и предложения на их продукцию и уровнем минимальных затрат. Норма процента, по сути дела, — часть общей нормы рентабельности. Она определяет тот объем совокупного дохода, который предприниматель сможет передать владельцу денежного капитала ради расширения своего производства.Рост рентабельности в отдельных отраслях экономики в результате НТП не в состоянии оказать влияние на норму процента. На нее воздействует рост рентабельности в экономике в целом, поскольку в этом случае держатели денежных средств (кредитные организации) будут иметь возможность претендовать на дополнительную долю вновь созданной стоимости. Это подразумевает определенный расклад сил между реальным сектором экономики и банковским сектором.
Именно этот расклад сил, т. е. конкурентоспособность секторов, в состоянии определить верхний предел нормы процента. Таким обра-зом, мы находим два фактора, ограничивающие верхнее значение нормы процента — рентабельность производства в реальном секторе и взаимную конкурентоспособность реального и банковского секторов. Причем очевидно, что конкурентоспособность последнего определяется степенью монополизации в кредитной сфере.
Но вполне очевидно, что существует и третий фактор — степень доступности ресурса — т. е. предложение денег. Как показал опыт России 90-х годов, этот фактор может становиться основным.
Нехватка денег в обращении привела к тому, что норма процента превысила рентабельность в большинстве отраслей российской экономики. Как было показано в гл. IV, денежное предложение сократилось не только в силу снижения эффекта мультипликатора, но в силу падения денежной базы. Следовательно, ответственность за такое сокращение лежит целиком на денежных властях.
В условиях, когда норма процента из-за нехватки денег в обращении становится выше рентабельности в реальном секторе, экономика переворачивается с ног на голову.
Особой экономической проблемой является соотношение нормы процента и уровня инфляции.
Как отмечал И. Фишер, в условиях инфляционного процесса номинальная ставка процента складывается из двух составляющих: реальной ставки процента и темпа роста цен [328]. На первый взгляд, этот тезис способен опровергнуть положение о влиянии предложения ликвидности на ставку процента. Ведь получается, что рост денежного предложения увеличивает темпы повышения цен, а эти темпы являются составной частью номинальной ставки процента. Поэтому создается впечатление, что ставка процента связана с предложением денег через показатель инфляции. Однако на самом деле их связь гораздо сложнее. Изменения в денежном предложении способны повлиять на процентную ставку, не оказав воздействия на уровень цен. Это подтверждается опытом стран с безинфляционным развитием. В данном случае речь идет о регулировании денежного предложения в жестких пределах. Причем, условием такого регулирования является общая сбалансированность товарной и денежной масс.Если эта сбалансированность оказывается нарушенной, инфляция начинает определять номинальную ставку процента. В экономической системе складывается качественно иная взаимосвязь между ставкой процента и предложением ликвидности.
Таким образом, обеспеченность, экономики денежным ресурсом является главнейшим фактором формирования нормы процента. В этом случае имеет место нормальная конкуренция между реальным и банковским секторами экономики. Банковский сектор оказывается в состоянии претендовать лишь на часть добавленной стоимости, создаваемой в реальном секторе.
Быстрый рост числа малых частных предприятий после появления Постановления Правительства СССР от августа 1990 г., определившего порядок регистрации таких предприятий, и развитие сети коммерческих банков предопределили установление процентных ставок по кредитам на рыночных основах. В I кв. 1991 г. краткосрочная процентная ставка коммерческих банков составляла 20-25 % в годовом исчислении.
Высокий уровень процентной ставки был обусловлен значительным риском кредитования вновь образуемых малых предприятий, а также повышенной рентабельностью кредитуемых операций, в основном торгово-закупочных. Напомним, что в 1991 г.
государственные организации, в том числе в сфере торговли, обязаны были придерживаться административно установленных цен, а малые предприятия могли избегать этих правил. Наличие инфляционного навеса в виде избыточной денежной массы приводило к формированию инфляционных ожиданий, тем более в условиях, когда быстро увеличивался разрыв между рыночными и административными ценами.Основной формой безналичных расчетов в тот период времени являлось инкассо (выставление платежных требований). Для частных предприятий это фактически означало наличие бесплатного источника денежных ресурсов. Частное предприятие приобретало товар у государ-ственного предприятия, а последнее выставляло через банк платежное требование. В банк покупателя документы приходили в течение почти двух недель. Если средств на счете покупателя не было, платеж попадал в «картотеку» и по нему начислялась пеня в символическом размере.
В 1992-1994 гг. уровень процентных ставок определялся инфляционным процессом. В этот период темп инфляции составлял от 10 до 30 % в месяц. Он снизился в первой половине 1994 г., но возрос во второй. Борьба между реальными процентными ставками и уровнем инфляции происходила с переменным успехом. В определенные периоды ставки процента становились отрицательными.
С 1993 г. в экономике начала складываться хроническая нехватка платежных средств. Она со всей очевидностью проявилась в первой половине 1994 г.
Ставка рефинансирования ЦБ, хотя и не выполняла функции ре-ального экономического инструмента, но косвенно отражала состояние кредитного рынка. На 1 января 1992 г. эта ставка составляла 20 %. В апреле 1992 г. она была повышена до 50 %; в мае 1992 г. — до 80 %. На 1 января 1994 г. ставка рефинансирования составила 210% [273].
С появлением ГКО основным заемщиком на кредитном рынке стало государство. Результаты такой политики хорошо известны — значительный рост процентной ставки, недоступность кредитов для производственной сферы.
В1995 г. межбанковская процентная ставка (средневзвешенная по однодневным межбанковским кредитам на московском рынке) колебалась от 222,9 % в январе до 32,8 % — в ноябре и 52,3 % — в декабре. Доходность ГКО в том же году составляла от 262,9 % (в январе) до 104,1 % — (в декабре). Депозитная ставка (по срочному вкладу с ежемесячной выплатой процента для сумм более 300 тыс. руб.) изменялась в пределах от 84 % (в январе) до 54 % (в декабре). Ставка по кредитам до 1 года составляла от 164,6% (в январе) до 118,8% (в декабре) [274].
В 1996-1998 гг. в целом наблюдалась тенденция к снижению всех отмеченных выше показателей. Исключение составляет период кризиса августа 1998 г. Насыщение экономики платежными средствами в 1999 г. обусловило устойчивое снижение межбанковской процентной ставки и депозитной ставки. Однако высокий уровень ставки по кредитам сохраняется. Эта тенденция продолжилась в 2002 г., несмотря на значительное увеличение избыточных банковских резервов.
В банковской системе есть свободные кредитные ресурсы, а предприятия, испытывающие нехватку оборотных средств, берут ссуды только в крайних случаях. Причины такого парадокса лежат вне пределов чистой экономики. Владельцы предприятий не уверены в стабильности своего бизнеса, а при его неустойчивости кредит легко превращается в инструмент давления в целях перераспределения собственности.
Опыт России 90-х годов позволяет сделать следующие выводы, касающиеся современной теории процента: 1.
Нехватка денежного предложения, определяемая свертыванием денежной базы, приводит к резкому повышению ставки процента. Последняя даже способна превышать рентабельность в реальном секторе экономики. Это говорит о том, что соотношение спроса и предложения денег является первичным и важнейшим фактором формирования нормы процента.
Кризис 90-х годов в России протекал в условиях хронической несбалансированности денежного рынка — превышения спроса на деньги над их предложением. Это привело к фактической остановке инвестиционного процесса. Поэтому совокупные сбережения не могли превращаться в инвестиции. Следовательно, из-за несбалансированности денежного рынка оказался несбалансированным рынок товаров. В теоретическом плане это указывает на значение нормы процента для состояния рынка товаров. 2.
При нехватке денежных средств банковский капитал превращается в монопольного распорядителя кредитных ресурсов и обеспечивает перераспределение вновь созданной стоимости в свою пользу. Реальный сектор лишается значительной части ресурсов. В нашей стране это явление приняло вопиющие формы. Но в той или иной мере оно свойственно многим странам. 3.
В условиях сбалансированности денежного спроса и предложения проявляется взаимозависимость нормы процента по депозитам и чистой доходности предпринимательской деятельности (ЧДПД). Последняя представляет собой разницу между общей рентабельностью производства и процентной ставкой по привлекаемым кредитам. Взаимовлияние ставки по депозитам и ЧДПД обеспечивает связь денежного рынка и рынка товаров — т. е. денежного и реального секторов. 4.
Соотношение между нормой процента по депозитам и ЧДПД обусловливает степень интенсивности эффекта денежного мультипликатора. 5.
В современных условиях, когда деньги в основной своей части находятся не на руках, а на счетах в банках, они автоматически становятся кредитными ресурсами. Поэтому в формировании нормы процента участвует вся денежная масса. 6.
Процентная ставка находится под воздействием институциональных факторов. Неразвитость правовой системы защиты собственности предопределяет высокий уровень ставки по кредитам в России. 7.
Ныне несколько десятков стран обречены быть вечными должниками. Начисляемые на их долг проценты постоянно переоформляются в новые долги. Парадокс такого положения в том, что еще неродившиеся поколения оказываются должниками. Человек рождается несвободным.
Он должен платить за глупость, нерадивость и вороватость бывших правителей своей страны. Это противоречит Всеобщей Декларации прав человека ООН. Это противоречит здравому смыслу. Выход один: на-числение процента не может быть вечным — срок уплаты процентов по государственным долгам должен быть ограничен сроком жизни одного поколения. ГЛАВА7.