Валютные курсы и классификация мировых валют

Международные экономические операции во многом, если не в большинстве своем, связаны с обменом одной валюты на другую. Эта потребность, в частности, возникает при внешнеторговых операциях, а также при долго- или краткосрочных инвестициях за границу, при продаже одной валюты в обмен на другую.

Валютный курс есть цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах других стран.

Таким образом, валютный курс представляет собой денежную категорию, имеющую специфический характер ввиду того, что она отражает взаимодействие сфер национальной и мировой экономики. В то время как основные характеристики каждой валюты складываются в рамках национальных хозяйств, на мировом рынке в ходе осуществления международных экономических операций происходит их количественное соизмерение.

Будучи денежной категорией, валютный курс отражает товарно-денежные отношения во всей их многоплановости. Выступая одним из элементов сферы международного обращения, валютный курс тесно связан со всей системой международных товарно-денежных отношений, со стоимостными пропорциями, формирующимися в ходе международного обмена.

При осуществлении международных экономических связей происходит сравнение двух видов цен — внутренних и мировых. Если первые образуются на основе различных факторов национального характера (стоимости, полезности, спроса и т. д.), то вторые — на базе интернациональных. Товары отдельных стран, попадая во внешнеэкономический оборот, как бы сбрасывают с себя национальные цены и продаются, как правило, по ценам мирового рынка. Поэтому с развитием международного обмена появляется все большая необходимость в соизмерении национальных цен товаров с их интернациональным уровнем.

В отличие от национальных рынков, где деньги служат непосредственным измерителем товарных цен, в ходе международного обмена соотношение цен, складывающееся в различных странах, выступает как соотношение национальных денежных единиц.

C расширением и углублением процессов интернационализации хозяйственной жизни, с переходом к более совершенным и устойчивым формам внешнеэкономических связей сравнение национальных цен происходит во все более широких масштабах, и валютный курс выступает уже не только как связующее звено между ценами, складывающимися во внешнеторговом секторе отдельных стран, но и как соизмеритель затрат общественного производства в целом, что отражает необходимость все более тесного взаимодействия национальных воспроизводственных процессов. Без малейшего преувеличения можно сказать, что в валютном курсе так или иначе находят выражение такие экономические категории, как цены, производительность труда, заработная плата, издержки производства, темпы экономического роста и многое, многое другое.

Рост взаимозависимости отдельных национальных экономик, внедрение в международный оборот неразменных на золото кредитных денег обусловливают превращение валютного курса в современных условиях во внешнее проявление развития экономики отдельных стран. В этом качестве валютный курс оказывает сильнейшее обратное воздействие на сферу производства.

Валютные курсы формируются на мировом валютном рынке под воздействием многочисленных факторов, которые с известной долей условности можно подразделить на долгосрочные, среднесрочные и краткосрочные.

К долгосрочным факторам, влияющим на динамику курсов, относятся те, что формируют основные характеристики денежных единиц — уровень производительности труда в той или иной стране, долгосрочные темпы роста валового национального продукта (именно это составляет основу товарного наполнения денег), место и роль страны в мировой торговле и в зарубежных инвестициях.

К среднесрочным факторам можно отнести состояние платежного баланса страны по текущим операциям, сальдо баланса движения долгосрочных капиталов, уровень процентных ставок по депозитам, разницу в темпах роста внутренних цен в тех или иных странах. В последнее время к таким факторам стало относиться состояние государственных финансов — дефицитен бюджет или нет, если да, то насколько, и т. д. Так, курс американского доллара по отношению к другим валютам в последние годы очень заметно зависит именно от той или иной величины дефицита бюджета федерального правительства США.

К краткосрочным относятся психологические факторы, влияющие на функционирование валютных рынков. Это, например, мнение крупных банкиров, валютных дилеров, управляющих валютными отделами ведущих компаний о перспективах динамики курса той или иной валюты, дезинформация. К этой группе факторов относятся также правительственные и банковские интервенции на валютных рынках.

Мировая практика показывает, что увеличение процентных ставок может практически мгновенно сказаться на величине валютного курса. Так, всего через час после объявления председателем Совета Федеральной резервной системы США А. Гриспеном об увеличении базовой процентной ставки на 0,25%, т. е. до 3,25% (февраль 1994 г.), доллар вырос с 1,7350 до 1,6765 за 1 ф. ст.

На величину валютного курса прямое воздействие оказывает и состояние платежного баланса. Активный платежный баланс ведет к повышению курса национальной валюты, поскольку увеличивается спрос на соответствующую валюту со стороны иностранных дебиторов. Что касается пассивного платежного баланса, то он обусловливает тенденции к снижению курса национальной валюты, поскольку отечественные должники стремятся продать ее за иностранную валюту для погашения своих внешних обязательств. Степень воздействия состояния платежного баланса на валютный курс определяется степенью открытости экономики.

Конъюнктурные факторы также могут оказать существенное воздействие на курс национальной валюты. Так, повышение курса американского доллара по отношению к цене в июне 1996 г. со 110,8 до 111,2 иены за 1 долл, было вызвано успехами американской экономики и слухами о том, что базовые кредитные ставки в США будут увеличиваться.

Помимо рыночных элементов регулирования валютного курса существует и государственное регулирование. Его цель — преодолеть негативные последствия стихийных колебаний валютного рынка, достичь равновесия платежного баланса, снизить безработицу и инфляцию.

К основным мерам государственного воздействия на величину валютного курса относятся:

• валютные интервенции — повышение курса национальной валюты;

• операции центральных банков на валютных рынках по купле-продаже национальной денежной единицы против ведущих иностранных валют. Цель валютных интервенций— изменение уровня соответствующего валютного курса, баланса активов и пассивов по разным валютам. Механизм валютных интервенций заключается в следующем: для повышения курса национальной валюты центральный банк должен продавать иностранную валюту, одновременно покупая национальную. Соответственно уменьшается спрос на иностранную и увеличивается на национальную валюту. В результате курс национальной валюты увеличивается. Для понижения курса национальной валюты центральный банк продает ее и покупает иностранные валюты. Для целей интервенции используются официальные валютные резервы, следовательно, изменение их уровня непосредственным образом связано со степенью масштабов государственного воздействия на формирование валютных курсов;

• дисконтная политика — это изменение центральным банком учетной ставки, что позволяет путем воздействия на стоимость кредита на внутреннем рынке оказывать воздействие и на валютный курс;

• протекционистские меры — это меры, направленные на защиту национальной экономики и, соответственно, национальной валюты. C этой целью вводятся различные формы валютных ограничений, например запрещение или регламентация операций резидентов и нерезидентов с валютой или валютными ценностями. К валютным ограничениям относятся: запрет на свободную куплю-продажу иностранной валюты; регулирование или ограничение движения капиталов, репатриации прибыли, движение золота и ценных бумаг; концентрация в руках государства иностранной валюты и других валютных ценностей.

Таким образом, валютные курсы испытывают самые разнообразные многочисленные влияния. В свою очередь, исключительно большой объем мирового валютного рынка и широкое развитие банковской техники приводят к тому, что валютный курс за счет конверсионных операций (перевода одной валюты в другую) предвосхищает динамику главных курсообразующих факторов и тем самым становится ориентиром для формирования этих же факторов, зачастую на весьма продолжительный отрезок времени.

Техника формирования валютных курсов прошла долгий и сложный путь. Главной ее особенностью в настоящее время является так называемое плавание валют относительно друг друга, когда отсутствуют жесткие соотношения. Это, конечно, не исключает воздействия государства на курс своей валюты (а иногда и не только своей) с целью его изменения в ту или иную сторону для достижения определенных экономических (а то и политических) результатов.

В современных условиях невозможно исследовать валютные курсы без одновременного изучения состояния национальных денежных рынков, поскольку валютные курсы являются результатом соотношения национальных денежных единиц отдельных стран. Еще сложнее рассматривать проблему валютных курсов применительно к российскому рублю в силу его неконвертируемости. Поэтому излагаемая ниже теория применима к условиям России лишь в той мере, в какой происходит становление рубля как конвертируемой денежной единицы. Заметим также, что действующая ныне система российской валютной биржи не имеет прямого отношения к мировой валютной бирже и может рассматриваться лишь как инструмент реализации определенных, в основном краткосрочных, целей государства и Центрального банка.

По классификации, принятой МВФ в 1982 г., все мировые валюты, в зависимости от степени свободы изменения их курсов, подразделяются на три большие группы (табл. 26.2).

Таблица 26.2

Режимы валютного курса по методике МВФ

Эта классификация не учитывает такие режимы формирования валютного курса, как “Использование валюты других стран в качестве внутренней валюты”, “Валютное правление”, “Фиксация курса общей валюты к одной зарубежной валюте”, “Целевые зоны”, “Валютный коридор”, “Ползущая фиксация”, “Управляемое плавание”. Поэтому взамен предлагается множество альтернативных классификаций, например классификация, используемая Исследовательским центром Банка Англии (ИЦБА) (табл. 26.3)^[51].

Режимы валютного курса по методике ИЦБА

Таблица 26.3

В зависимости от формы регулирования валютных курсов различают фиксированный валютный курс и гибкий плавающий.

Фиксированный валютный курс — официально установленное соотношение национальных валют, основанное на определяемых в законодательном порядке валютных паритетах. В системе фиксированного обменного курса центральный банк (либо иные регулирующие органы) фиксирует относительную цену внутренней и внешней валюты, или паритет валюты.

В режиме фиксированного курса обменный курс определяется следующими способами:

- одновалютная привязка;

- привязка к валютной корзине;

- привязка к валютному комитету.

Одновалютная привязка означает, что валюты тех или иных стран привязаны к какой-либо одной валюте. Например, денежные единицы карибских островных стран, некоторых малых центральноамериканских стран и тихоокеанских островных государств привязаны к доллару США. Валюты стран франкозоны (Бенин, Буркина-Фасо, Габон, Гвинея-Бисау, Камерун, Конго, Кот-д’Ивуар, Мали, Нигер, Сенегал, Того, Центрально-Африканская Республика, Чад, Экваториальная Гви-

нея) привязаны к французскому франку (начиная с 1999 г. — к евро). Королевство Лесото, Намибия и Свазиленд привязаны к южноафриканскому ранду. Бутан и Непал привязаны к индийской рупии, Бруней — к сингапурскому доллару.

Привязка к валютной корзине означает, что валюта той или иной страны привязана к валютной корзине, образованной валютами нескольких стран. Она используется малыми странами с более диверсифицированной внешней торговлей, но она менее прозрачна по сравнению с одновалютной привязкой. Привязка к корзине валют используется реже, чем привязка к одной валюте, и в 90-е гг. XX в. этот способ утратил свою популярность.

Привязка к валютному комитету является более жесткой формой режима привязанного валютного курса. Она предполагает полное подчинение денежно-кредитной политики режиму обменного курса. В условиях расширения и сжатия денежной базы, вызываемых притоком и оттоком валютных средств, отсутствуют возможности корректировки реального обменного курса.

Ряд крупных, средних и малых развивающихся стран и стран с переходной экономикой предпочитает такие формы привязанных обменных курсов, как фиксированный коридор, наклонный коридор, жестко управляемое плавание. Так, Китай применяет управляемое плавание, но с середины 1995 г. обменный курс юаня тесно связан с долларом США. Управляемое плавание — более гибкий режим обменных курсов.

В большинстве развивающихся стран в настоящее время преобладает фиксированный обменный курс.

Гибкий, или плавающий, валютный курс — это курс, свободно изменяющийся под воздействием спроса и предложения.

Гибкий валютный курс устанавливается в результате свободных колебаний спроса и предложения как равновесных цен валют на валютном рынке. При таком валютном курсе снижение цены равновесия означает обесценение валюты.

При свободно плавающем курсе центральный банк не вмешивается в положение на валютном рынке.

Система обменных курсов называется управляемо плавающей, если центральный банк активно участвует в операциях на валютном рынке с целью ослабления изменения обменного курса.

Когда центральный банк не вмешивается в валютообменные рынки посредством покупки и продажи иностранной валюты, внутренняя валюта находится в положении “чистого” плавания. Если страны, имеющие гибкие курсы, пытаются воздействовать на стоимость национальной валюты посредством валютных операций, эта система называется “грязным” плаванием.

Валютный курс российской национальной валюты является плавающим и привязан к доллару США. C июля 1995 г. Центральный банк РФ ввел “валютный коридор” (верхний и нижний предел колебаний обменного курса рубля к доллару США), но это не означало введения фиксированного валютного курса, поскольку установленные пределы не были обязательны для участников валютных торгов. Только Банк России брал на себя обязательство не выходить из “коридора” более чем на +6%. Однако после дефолта в августе 1998 г. “коридор” был отменен и рубль вновь принял “плавающий” характер.

Многие страны, несмотря на протесты МВФ, используют множественные — разные курсы, например, для коммерческих операций и для операций по перемещению капитала.

Некоторые страны вводят дифференцированные курсы при различных типах коммерческих операций: заниженные — для основных продовольственных, фармацевтических и капитальных товаров и завышенные — для промышленных товаров и предметов роскоши.

В режиме гибких курсов снижение цены равновесия называется обесценением валюты, а повышение — удорожанием валюты.

В режиме фиксированных курсов данные процессы называются девальвацией и ревальвацией.

Оценка обменного курса валют и поиск его оптимального значения являются важными инструментами анализа состояния национальной и международной экономик.

C этой целью в экономическую литературу было введено новое понятие фундаментальный равновесный валютный курс (fundamental equilibrium exchange rate, FEER). Понятие FEER было введено профессором Института международной экономики (Вашингтон) Джоном Вилльямсоном.

FEER — валютный курс, при котором страна может успешно поддерживать внутреннее и внешнее макроэкономическое равновесие.

Внутреннее равновесие означает, что экономика демонстрирует максимальный рост при полной занятости и низкой инфляции.

Внешнее равновесие представляет собой такой баланс счета текущих операций, который не настолько отрицателен, что страна рискует не выплатить внешнего долга, и не настолько положителен, что ставит в аналогичное положение зарубежные государства. Достижение внешнего равновесия зависит от ряда факторов, включающих режим валютного курса, норму сбережений, демографические факторыит.д.

FEER-подход лег в основу проекта целевых зон (target zones) Луврского соглашения 1987 г. Центром зон выступал FEER, удовлетворяющий требованию внутреннего и внешнего макроэкономического равновесия в среднесрочном периоде.

Одна из современных моделей формирования обменного курса основана на соединении двух концепций валютного курса — паритет покупательной способности и паритет процентных ставок. Согласно этой модели изменения обменного курса двух валют выражают отличия в темпах колебания их покупательной способности.

Паритет покупательной способности (ППС) — это уровень обменного курса валют, посредством которого осуществляется выравнивание покупательной способности каждой из них.

Суть концепции ППС состоит в том, что при свободной торговле в долгом периоде цена одного и того же блага (корзины благ) за минусом транзакционных издержек будет тождественной во всех странах. Согласно концепции ППС международная конкуренция ведет к выравниванию внутренних и зарубежных цен на товары и услуги, участвующие в международной торговле. Основная идея ППС — это закон единой цены, т. е. любой товар на общем рынке имеет единую цену. Из этого закона следует: две цены должны быть равными, чтобы существовала возможность перевести внешние цены во внутренние и наоборот.

Некоторые концепции “оптимального” валютного курса, их слабые и сильные стороны приведены в табл. 26.4^[52].

Концепции валютного курса

Таблица 26.4

Реальный обменный курс и факторы, его определяющие

Важнейшим понятием применительно к валютным курсам является его номинальное и реальное значение.

Номинальный валютный курс (nominal exchange rate) может быть выражен следующим образом:

где E_n — номинальный валютный курс; C_f — иностранная валюта;

C_d—национальная валюта.

Для оценки изменения соотношения цен на отечественные и импортные товары используется показатель реального валютного обменного курса (real exchange rate). Он показывает конкурентоспособность национальных товаров в мировой торговле. Реальный обменный курс — это относительная цена товаров, произведенных в двух странах. Иначе говоря, реальный обменный курс сообщает нам, в каком соотношении мы можем обменивать товары одной страны на товары другой, иногда его называют условиями торговли.

Реальный валютный курс — это номинальный валютный курс, рассчитанный с учетом изменения уровня цен в обеих странах. Он рассчитывается на основе показателей номинального обменного курса и уровня цен в этих двух странах:

где E_r — реальный валютный курс;

P_d — уровень цен товаров, произведенных в своей стране, внутренний индекс цен;

P_f — уровень цен товаров, произведенных за границей, индекс цен за рубежом.

Если реальный обменный курс высок, иностранные товары относительно дешевы, а товары, произведенные в своей стране, относительно дороги. Если реальный обменный курс низкий, иностранные товары относительно дороги, а товары, произведенные в своей стране, относительно дешевы.

Если реальный обменный курс низкий и цены отечественных товаров относительно низки, то население данной страны (например, США) будет приобретать меньшее количество иностранных товаров: американцы скорее будут приобретать автомобили Ford, нежели Toyota, пить пиво Coors, а не Heineken, и проводить отпуска в Калифорнии, а не в Европе. По этим же причинам иностранцы будут приобретать больше американских товаров. Таким образом, величина чистого экспорта США будет достаточно большой (NX = Ex- 1т).

Когда реальный обменный курс высок, имеет место обратная ситуация: отечественные товары относительно более дороги по сравнению с иностранными товарами. Население страны будет приобретать большее количество иностранных товаров, а иностранцы будут приобретать меньшее количество изделий США. Тогда величина чистого экспорта США будет мала.

Однако, рассчитывая реальный валютный курс, можно исходить не только из цен, но и из отношения стоимости рабочей силы в соответствующих странах.

Как и любая рыночная цена, валютный курс формируется под воздействием спроса и предложения. При их соответствии возникает равновесный уровень рыночного курса валюты (рис. 26.2).

Рис. 26.2. Равновесный уровень рыночного курса валюты

В данном случае (см. рис. 26.2) размер спроса на иностранную валюту (D) определяется потребностями страны в импорте товаров и услуг, расходами туристов, выезжающими за рубеж, спросом на иностранные финансовые активы и иностранную валюту в связи с намерениями резидентов осуществлять инвестиционные проекты за рубежом.

Чем выше курс иностранной валюты, тем меньше спрос на нее; при понижении курса — спрос растет, что и отражает кривая спроса на приведенном графике.

Размер предложения иностранной валюты (S) определяется спросом резидентов иностранного государства на валюту данного государства, спросом иностранных туристов на услуги в данном государстве, спросом иностранных инвесторов на активы и национальную валюту соответствующей страны в связи с намерением нерезидентов реализовать в данном государстве инвестиционные проекты.

Таким образом, чем выше курс иностранной валюты по отношению к отечественной, тем меньше количество национальных субъектов валютного рынка готово предложить ее в обмен на иностранную, и наоборот, чем ниже курс национальной валюты по отношению к иностранной, тем больше количество субъектов национального рынка готово приобрести иностранную валюту. Названным обстоятельством и объясняется наклон кривой предложения иностранной валюты.

Как уже указывалось, на величину валютного курса влияет целый ряд факторов. В их числе: структурные, которые действуют в долгосрочном периоде, и конъюнктурные, вызывающие краткосрочное колебание валютного курса.

К структурным факторам относят конкурентоспособность товара на мировом рынке; состояние платежного баланса страны; темпы инфляции и покупательную способность денежных единиц; различия в процентных ставках в разных странах; характер государственного регулирования валютного курса; степень открытости экономики.

Что касается конъюнктурных факторов, то они связаны с тенденциями изменения деловой активности в стране, политической обстановкой. В числе конъюнктурных факторов существенную роль отводят характеру политической ситуации в стране, намеренной дезинформации, слухам и прогнозам.

Рассмотрим воздействие некоторых из названных факторов на валютный курс. Так, изменение процентных ставок оказывает двойственное воздействие: с одной стороны, их номинальное увеличение внутри страны создает ситуацию, при которой кредит для предпринимателей становится все более дорогим. Соответственно возрастает и себестоимость продук

ции, для изготовления которой взят кредит под высокие проценты. Неизбежен в этом случае рост цен товаров на внутреннем рынке. В итоге — курс национальной валюты в силу ее обесценения падает по отношению к иностранной.

Но есть и другая сторона: если реальные процентные ставки растут, то для иностранных инвесторов становится выгодным повышать в данной стране деловую активность, что и объясняет реальную ситуацию, характерную для мировой экономики, когда в страну с более высокими процентными ставками начинает интенсивно поступать иностранный капитал, что, соответственно, вызывает рост спроса на валюту данной страны и рост ее курса. .

Взаимосвязи реального валютного курса, чистого экспорта и текущего счета платежного баланса

Соотношение между реальным обменным курсом и чистым экспортом можно записать как:

Из этого уравнения видно, что чистый экспорт является функцией реального обменного курса (рис. 26.3)^[53].

Рис. 26.3. Чистый экспорт и реальный обменный курс

На рис. 26.3 показана зависимость между реальным обменным курсом и чистым экспортом: чем ниже реальный обменный курс, тем дешевле товары отечественного производства по сравнению с импортными и тем больше величина чистого экспорта. На части горизонтальной оси отложены отрицательные значения чистого экспорта (NX), поскольку импорт может превышать экспорт и величина чистого экспорта может быть отрицательной величиной.

В модели формирования реального обменного курса, рассмотренной выше, соотношение между чистым экспортом (NX) и реальным обменным курсом (E_t) объединяется с моделью текущего счета (счета текущих операций) платежного баланса. (Счет текущих операций — это сумма, получаемая из- за границы в обмен на наш чистый экспорт, включая чистую выручку от использования наших факторов производства). Мы видим, что реальный обменный курс определяется двумя факторами:

1. Реальный обменный курс связан с текущим счетом платежного баланса. Чем выше реальный обменный курс, тем дороже товары, произведенные у себя в стране, по сравнению с товарами иностранного производства, тем ниже чистый спрос на экспорт и тем меньше величина положительного сальдо текущего счета платежного баланса.

2. Счет текущих операций должен уравновешивать счет движения капитала (счет движения капитала — превышение внутренних инвестиций над внутренними сбережениями, равен объему внутреннего накопления капитала, финансируемого за счет зарубежных займов), что означает, что сальдо текущего счета равно разнице между сбережениями и инвестициями. Сбережения заданы функцией потребления и бюджетно-налоговой политикой; инвестиции — функцией инвестиций и мировой ставкой процента.

Оба условия отображены на рис. 26.4^[54].

Рис. 26.4. Факторы, определяющие реальный обменный курс

Парабола, показывающая зависимость между сальдо текущего счета платежного баланса и реальным обменным курсом, имеет отрицательный наклон, так как более высокий реальный обменный курс приводит к снижению показателя чистого экспорта. Линия, отражающая превышение сбережений над инвестициями, является вертикальной, так как ни сбережения, ни инвестиции не зависят от реального обменного курса. Точка пересечения двух этих графиков определяет равновесное значение обменного курса (E').

Таким образом, реальный обменный курс устанавливается на уровне, соответствующем точке пересечения вертикальной линии, обозначающей разность между сбережениями и инвестициями, и кривой чистого экспорта. В этой точке количество долларов, полученных в результате операций со счетом движения капитала, равно количеству долларов, требуемых для покрытия сальдо текущего счета (S-I = NX).

Этот график можно рассматривать, как график спроса и предложения на иностранную валюту. Вертикальная линия S-I обозначает превышение наших сбережёний над нашими инвестициями и, соответственно, предложение долларов, которые должны быть обменены на иностранную валюту для инвестиций за рубежом. Направленная вниз линия NX отображает чистый

спрос на нашу валюту, предъявляемый иностранцами, желающими приобрести наши товары. В точке, соответствующей равновесному реальному обменному курсу, предложение национальной валютыв качестве кредитов за границу уравновешивает спрос на нее, предъявляемый иностранцами, приобретающими наш чистый экспорт. Другими словами, в точке, соответствующей равновесному реальному обменному курсу, предложение национальной валюты по операциям с капиталом уравновешивает спрос на нее, предъявляемый для текущих операций.

Влияние национальной и зарубежной бюджетноналоговой политики на реальный обменный курс

Если правительство проводит стимулирующую бюджетно-налоговую политику: снижает уровень национальных сбережений (S) за счет увеличения государственных закупок (G) или снижения налогов (T) — это сокращение сбережений снижает величину (S - I) и, соответственно, (JVX). Таким образом, сокращение объема сбережений способствует образованию дефицита счета текущих операций.

На рис. 26.5 показано, как корректируется реальный обменный курс, вызывая сокращение NX.

Изменение экономической политики смещает вертикальную линию S-I влево, уменьшая предложение национальной валюты для зарубежных инвестиций. Более низкое предложение вызывает повышение реального обменного курса, т. е. национальная валюта становится более ценной. За счет повышения ценности отечественной валюты товары, произведенные в стране, становятся более дорогими по сравнению с иностранными товарами, что приводит к сокращению экспорта и увеличению импорта.

Если правительства зарубежных стран проводят стимулирующую бюджетно-налоговую политику — увеличивают объем государственных закупок или снижают налоги, — это приводит к сокращению уровня мировых сбережений и, таким образом, повышает мировую ставку процента. Повышение мировой ставки процента (г) снижает уровень внутренних инвестиций I,

Рис. 26.5. Влияние стимулирующей бюджетно-налоговой политики внутри страны на реальный обменный курс

в результате растет S-I и, соответственно, NX. Таким образом, повышение мировой ставки процента ведет к образованию положительного сальдо счета текущих операций. На рис. 26.6 показано, как в этой ситуации смещается вертикальная линия S -1, увеличивая предложение национальной валюты для инвестирования за рубежом. Равновесное значение реального обменного курса снижается. Таким образом, отечественная валюта становится менее ценной и товары собственного производства становятся менее дорогими по сравнению с иностранными.

Меры по стимулированию экономики с помощью бюджетно-налоговых мер в зарубежных странах приводят к сокращению уровня мировых сбережений, повышают мировую ставку процента и снижают уровень инвестиций в малой открытой экономике. Сокращение инвестиций приводит к увеличению предложения национальной валюты и снижает равновесное значение реального обменного курса.

Воздействие инвестиционного спроса

на реальный обменный курс

Если инвестиционный спрос (I) в малой (национальной) открытой экономике увеличивается, например, вследствие уве-

Рис. 26.6. Влияние стимулирующей бюджетно-налоговой политики за рубежом на реальный обменный курс:

личения инвестиционного налогового кредита, то при данной мировой ставке процента увеличение инвестиционного спроса ведет к увеличению объема инвестиций. Большее значение 1 означает меньшую величину S-I и NX. Таким образом, увеличение инвестиционного спроса ведет к дефициту счета текущих операций.

На рис. 26.7 показано, что увеличение инвестиционного спроса смещает вертикальную линию S-I влево, сокращая предложение национальной валюты для инвестирования за рубежом. Равновесное значение реального обменного курса повышается. Так, инвестиционный налоговый кредит делает инвестиции в национальную экономику более привлекательными, также увеличивает курс национальной валюты, и товары отечественного производства становятся более дорогими по сравнению с импортными.

Увеличение инвестиционного спроса ведет к увеличению объема внутренних инвестиций. Соответственно это уменьшает значение S - I, что сокращает предложение национальной

Рис. 26.7. Влияние сдвига кривой инвестиционного спроса на реальный обменный курс

валюты и повышает равновесное значение реального обменного курса.

Влияние внешнеторговой политики на реальный обменный курс

В широком смысле внешнеторговая политика — это политика, проводимая с целью оказания прямого воздействия на количество импортируемых или экспортируемых товаров и услуг. Чаще всего она направлена на защиту собственной промышленности от конкуренции из-за рубежа либо путем введения налогов на импорт (тарифов), либо путем установления количественных ограничений на импорт товаров и услуг (квоты).

В случае проведения протекционистской торговой политики при любом данном значении реального обменного курса объем импорта должен уменьшиться, а величина чистого экспорта NX — возрасти. В итоге кривая чистого экспорта смещается вверх, как показано на рис. 26.8. В новой точке равновесия реальный обменный курс стал выше, а величина чистого экспорта осталась неизменной.

Рис. 26.8. Влияние протекционистской политики на реальный обменный курс

26.3.