Валютные рынки. Виды сделок на валютном рынке
Спрос на валюты и их предложение, а соответственно их купля или продажа происходят на валютном рынке.
Валютный рынок (Foreign Exchange Market, FOREX) — совокупность конверсионных и кредитно-депозитных операций в иностранных валютах, проводимых участниками валютного рынка по рыночному курсу или рыночной процентной ставке.
Он представляет собой официальные центры, где сосредоточиваются эти операции. C точки зрения организации валютные рынки — это совокупность банков и компаний, осуществляющих куплю-продажу валюты. Среди них центральное место занимают крупные многонациональные банки, оперирующие с валютой круглосуточно, используя для этого свои отделения в разных странах мира.
В основе операций валютных рынков лежат международные расчеты по внешней торговле, услугам, туризму, частным переводам и т. п. Однако в последнее время, особенно в связи с “плаванием” валют относительно друг друга, очень большой объем в операциях валютных рынков занимают спекулятивные сделки с валютой, рассчитанные на извлечение прибыли из разницы в курсах.
Валютные операции — это контракты участников валютного рынка на куплю-продажу, по расчету и предоставлению в ссуду иностранной валюты на определенных условиях.
Текущие конверсионные и кредитно-депозитные операции занимают основную долю валютных операций в целом. Конверсионные операции осуществляются в некоторый момент времени, тогда как кредитно-депозитные имеют срочность.
Расчеты на валютном рынке осуществляются наличным (наличная валюта, дорожные чеки и мультивалютные пластиковые карточки) и безналичным путем.
Валютные операции в большинстве случаев осуществляются в безналичной форме, и лишь небольшая доля рынка приходится на торговлю банкнотами и обмен наличных денег.
В России валютный рынок стал функционировать легально сначала 1992 г., после указа Президента РФотІбноября 1991 г. “О либерализации внешнеэкономической деятельности”, в соответствии с которым всем гражданам разрешалось открывать банковские счета в иностранной валюте.
По территориальному критерию традиционно выделяют несколько крупнейших валютных рынков с финансовыми центрами:
• Европейский валютный рынок — Лондон, Цюрих, Франкфурт-на-Майне, Париж, Милан;
• Североамериканский валютный рынок — Нью-Йорк;
• Дальневосточный валютный рынок — Токио, Сингапур, Гонконг.
К основным участникам валютного рынка относятся следующие институты (табл. 26.5).
Повсеместный переход к плавающим валютным курсам резко повысил значение валютных рынков и объем их операций. Это связано, с одной стороны, с усилением процесса интернационализации хозяйственной жизни, а с другой — с изменениями характера денежного и валютного обращения.
Наиболее распространенные котировки валютных курсов возникают в результате торговли между банками. Рынок валют складывается из телефонных звонков и радиосигналов
Участники валютного рынка
| Основные участники валютного рынка | Функции |
| Коммерческие банки | Банки осуществляют основной объем операций, ведут счета других участников рынка и нередко осуществляют через них свои операции. По большому счету, валютный рынок — рынок межбанковских операций |
| Компании, участвующие во внешней торговле | Участники международной торговли предъявляют стабильный спрос на иностранную валюту (импортеры) и ее предложение (экспортеры), размещают и привлекают свободные валютные остатки в краткосрочные депозиты |
| Финансовые учреждения, за исключением коммерческих банков (инвестиционные фонды и компании, международные корпорации, фонды денежного рынка и т. д.) | Эти инвесторы стремятся диверсифицировать на международном масштабе свои портфели активов. К этой группе участников относятся ТНК, осуществляющие прямые иностранные инвестиции для создания филиальных сетей, дочерних компаний и т. д. |
| Центральные банки | Проводят валютные интервенции, управляют своими золотовалютными резервами и регулируют процентные ставки по активам в национальной валюте |
| Валютные биржи | В государствах с переходной экономикой и развивающихся странах существуют специализированные валютные биржи, на которых происходит формирование валютного курса национальной валюты по отношению к валютам остальных стран мира |
| Валютные брокерские конторы | Занимаются балансировкой спроса и предложения на валютном рынке путем сведения вместе покупателей и продавцов валюты Брокерские конторы обладают информацией по реальным сделкам, от них она передается специализированным информационным агентствам и коммерческим банкам |
| Частные лица | Физические лица, участвующие в работе валютного рынка, проводят небольшой объем операций с валютой, связанных с туризмом, переводами гонораров, пенсий и т. д. |
между банками. За исключением нескольких специализированных рынков, таких как Международный денежный рынок в Чикаго, валютный рынок не является местом сбора продавцов и покупателей, выкрикивающих свое желание продать или купить валюту. На валютном рынке опытные маклеры, находясь в различных банках, связываются друг с другом при помощи компьютера и телефона. Терминал компьютера показывает текущие котировки курсов всех основных валют с датой совершения сделок. Каждый крупный банк рассылает свою котировку валют. Найдя подходящий курс, банк-покупатель по телефону связывается с другим банком и заключает сделку, чтобы получить наилучшую цену предложения. Как правило, формальности регулируются в течение одной минуты и сделка заключается по устному соглашению. При необходимости позже отсылаются документы, подтверждающие сделку.
В торговле валютой на межбанковском рынке участвуют крупные агенты. Публикуемые котировки курсов учитывают сделки на суммы не менее 1 млн долл. Каждую минуту совершаются сделки на миллионы, поэтому размеры курсовых прибылей и убытков могут быть огромными. Например, дилер, который за минуту получил 10 млн ф. ст. по курсу 1,1739 долл, за фунт, вместо того чтобы принять готовое предложение по курсу 1,740 долл., в течение минуты принес своему банку дополнительную прибыль в 1000 долл., что составляет 60 тыс. долл, в час. Соответственно можно потерять огромные суммы с еще большей скоростью, если реакция замедлена или, наоборот, опережает события.
Современный валютный рынок является мировым и действует круглые сутки, с понедельника до пятницы. Объем торговли огромен, хотя число персонала, работающего в этой сфере, не превышает во всем мире нескольких тысяч человек.
Характер сделок на этом рынке зависит от намерений продавцов и покупателей. Так, рынок предоставляет клиринговые услуги тем, кто стремится заключить сделку с наиболее предпочтительной, на их взгляд, валютой. Речь идет прежде всего о ежегодных валютных расчетах, связанных с международной торговлей товарами на миллиардные суммы.
Если США продали самолет иностранному покупателю за 1 млн долл., то, возможно, другая сторона будет пытаться продать иностранную валюту с тем, чтобы получить этот 1 млн долл. Это произойдет в случае, если американская фирма принимает платежи только в долларах. Если же американская сторона согласна принять платежи в иностранной валюте, например в фунтах стерлингов, не исключено, что, получив чек в фунтах, она попытается продать его за доллары. Таким образом, в обоих случаях экспорт создал предложение иностранной валюты и спрос на доллары. Американский экспорт в рассматриваемом примере не приведет к названным явлениям, если экспортеры США предпочитают иметь фунты стерлингов или импортеры в Великобритании имеют достаточно крупные резервы долларов и им нет необходимости прибегать к помощи валютного рынка.Хотя сделки, связанные с внешней торговлей, составляют преобладающую часть валютного рынка, спрос на иностранную валюту может быть вызван и желанием приобрести активы в ней, чтобы в будущем иметь резерв для закупки товаров и услуг.
Следующий вид сделок — страхование (hedging), или хеджирование валюты, представляет собой действия, направленные на то, чтобы не допустить ни чистых активов, ни чистых пассивов в иностранной валюте. Согласно финансовой терминологии, страхование означает действие во избежание двух видов “открытых” позиций в иностранной валюте: “длинных” позиций, т. е. владения долгосрочными активами в иностранной валюте, и “коротких”, т. е. владения иностранной валютой в большем размере, чем это необходимо, в краткосрочном плане.
Страхование — это нормальное действие тех, для кого международные финансовые сделки имеют второстепенное значение и кто стремится избавиться от любых нетто-обязательств в иностранной валюте, избежав тем самым неожиданностей, проистекающих из быстроменяющихся условий международных валютных рынков. Например, американец, которому необходимо заплатить 100 тыс. ф. ст. через три месяца, может не ждать этого срока для покупки английской валюты по неизвестному курсу. Он имеет возможность купить фунты стерлингов сейчас, чтобы заплатить данную сумму позже. Тем самым валютный рынок, порождающий изменения валютных курсов, одновременно дает возможность застраховаться от будущих их колебаний.
Обратной стороной страхования является спекуляция, означающая взятие на себя валютных обязательств, будущая стоимость которых в национальной валюте неизвестна. Большая часть этих обязательств строится на сознательном расчете, на ожиданиях изменения будущей цены иностранной валюты. Сегодня понятие спекуляции на валютной бирже трактуется весьма широко и спекулянтом считается каждый, кто открывает чистую позицию в иностранной валюте независимо от своих мотивов и ожиданий в будущем. Валютный рынок позволяет торговать валютой как спекулянтам, так и тем, кто страхует свои активы, поскольку нет критериев, разделяющих эти две группы участников.
Все рассмотренные виды сделок (клиринг, страхование, спекуляция) относятся к спот-рынку, т. е. рынку немедленной (в течение двух рабочих дней) поставки валюты.
Основными участниками этого рынка являются коммерческие банки, осуществляющие сделки с различными партнерами: непосредственно с клиентами — государственными и частными предприятиями или на межбанковском рынке — с другими коммерческими банками, с центральными банками стран. Сделки могут осуществляться непосредственно через брокеров.
Спот-рынок обслуживает и частные запросы, и спекулятивные, операции различных банков и фирм. Хотя обычаи данного рынка не зафиксированы в специальных международных соглашениях, их неукоснительно придерживаются все его участники:
• осуществление платежей в течение двух рабочих банковских дней без начисления процентной ставки на сумму поставленной валюты;
• сделки в основном заключаются на основе компьютерной торговли с подтверждением электронными извещениями (авизо) в течение следующего рабочего дня;
• существование обязательных курсов: если дилер крупного банка интересуется котировками другого банка, то котировки, объявленные ему, являются обязательными при исполнении сделок по купле-продаже валюты.
Ежедневно международные финансовые издания, такие как The Wall Street Journal и Financial Times, печатают текущие курсы “спот” (spot rate) и форвардные курсы (forward rate) на ЗО, 90 и 180 дней вперед. Подобную информацию предоставляет и агентство Reuters.
В то же время участники рынка могут заключать контракты по обмену валюты на определенную дату (срочные контракты).
Курсы валют, согласованные в момент заключения сделки для обмена этих валют позднее, называются срочными, или форвардными (forward) валютными курсами. Если в марте заключено соглашение о продаже фунтов стерлингов с совершением сделки через 90 дней, то валюта обменивается в заранее установленную дату по уже согласованному курсу, например в 1,1623 долл. Продавцу совершенно не обязательно иметь фунты стерлингов до июня, но курс, по которому он продает валюту в июне, в марте уже зафиксирован.
Форвардный курс и курс спот тесно связаны между собой. Теоретически форвардная цена валюты (FR) может быть равна спот-цене (SR). Но на практике такое совпадение весьма редко. Если форвардный курс больше спот-курса (FR > SR), то это называют котировкой валюты “с премией”, если форвардный курс меньше спот-курса (FR < SR) — котировкой валюты с “дисконтом”.
Размер форвардных дисконтов или премий по валюте определяется следующим образом:
FD (Р гп; Dis) = (FR - SR) / SR · 100% 360/t,
где FD (Р т; Dis) — форвардный дифференциал (премия или дисконт);
FR — форвардный курс;
SR — спот-курс;
ί — срок (в днях) действия форвардного контракта.
Операции типа своп, осуществляемые на валютном рынке, являются комбинацией операций спот и форвард.
Своп-сделка — это валютная операция, сочетающая куплю-продажу двух валют на условиях немедленной поставки с одновременной коптр-сделкой на определенный срок с теми же валютами.
По операции своп наличная сделка осуществляется по курсу спот, который в контр-сделке корректируется с учетом премии или дисконта. При сделке данного типа клиент экономит на разнице между курсами продавца и покупателя по наличной сделке. Обычно сделки “своп” осуществляются на срок от одного дня до шести месяцев, но иногда (достаточно редко) заключаются своп-сделки со сроком исполнения до пяти лет. Данные операции могут осуществляться непосредственно центральными банками различных стран, а также между коммерческим и центральным банком страны. Если операции своп осуществляются между центральными банками, то они являются соглашениями о взаимном кредитовании в национальных валютах. Начиная с 1969 г. на основе сделок своп действует многосторонняя система взаимного обмена валют через Банк международных расчетов в г. Базеле. Операции своп используются в различных целях. Например, как способ приобретения иностранной валюты на ограниченный срок по фиксированному обменному курсу или как быстрая реакция на изменение в валютных потоках.
Весьма часто сделки своп используются для того, чтобы сократить период расчета при валютных сделках до одного дня. В этом случае используют краткосрочный “своп”. При этом необходимым условием является покупка валюты на спот-рынке на условиях расчета на второй рабочий день и одновременно совершается своп-сделка по покупке валюты с поставкой “завтра” и по продаже с поставкой на дату спот. Подобная сделка называется “завтра и следующий день” (torn-next). В результате дата
расчета переносится на один день вперед, а разница в процентных ставках должна быть нивелирована своп-пунктами.
Для принятия решения о заключении сделки своп сравнивают процентный доход, предположительно получаемый от этой сделки с доходом, который может быть получен при осуществлении других сделок, в частности при заимствовании другой валюты и помещении ее на соответствующий депозит. Широко используются на валютном рынке и кросс-курсы, т. е. соотношение между двумя валютами, являющимися производными от их курсов по отношению к третьей валюте, обычно доллару США. Например, кросс-курс швейцарского франка по отношению к английскому фунту стерлингов может быть рассчитан исходя из курсов английского фунта стерлингов по отношению к доллару США и швейцарского франка по отношению к доллару США.
Разные методы котировки создают практические удобства для валютных дилеров, так как отпадает потребность в дополнительных расчетах. Котировки по прямому методу на двух национальных рынках должны быть обратными друг другу при условии, что стоимость курсового пересчета валюты равна нулю, т. е.:
Некоторые валюты имеют небольшой масштаб, поэтому при их котировке принимается не одна единица, а, например, 100 единиц (японская иена).
На спот-рынке котируются курс продажи (ask rate — AR) и курс покупки валют (bid-rate — BR). Так, если котировка евро к доллару составляет 1,4120-1,4125 долл. США за 1 евро, то левая ставка (1,4120) является курсом покупки (BR), а правая — курсом продажи (AR). Это означает, что участник рынка, который назначает такую цену, будет покупать евро за 1,4120 долл. США и продавать их по 1,4125 долл. США.
Важное значение имеет спред, что означает разницу между курсом покупки и продажи валюты:
Кроме абсолютной разницы в курсах покупки и продажи валюты рассчитывают и относительную величину спреда (маржи):
где AR — курс покупки валюты;
BR — курс продажи валюты;
BAS~ — продажно-покупной спред.
Спред, или маржа, должен покрывать операционные издержки банка и обеспечивать ему нормальную прибыль и проведение валютных операций.
Различают понятия “база котировки” (базовая валюта) и “валюта котировки” (котируемая валюта).
Базовой валютой является валюта, относительно которой котируются другие валюты.
Валютный риск—это риск потери или неполучения предполагаемой прибыли в отечественной валюте в связи с неблагоприятными изменениями валютного курса.
Дело в том, что спот-операции, хотя и являются “быстрыми” операциями, они тем не менее подвержены валютному риску. Это обусловлено прежде всего техническими особенностями систем клиринговых расчетов, существующих в большинстве стран мира. Именно поэтому с увеличением заимствования на международных рынках капиталов промышленные компании стали уделять больше внимания состоянию валютных активов и пассивов, прибегая к всевозрастающим объемам банковского страхования (хеджирования).
Особую роль в развитии различных видов операций на валютном рынке играет усиление в деятельности транснациональных компаний тенденции к торговле валютой не только для покрытия рисков по текущим операциям и надзору за валютной кассой компании, но и для получения дополнительной прибыли.
26.4.