Особенности российского валютного рынка

Незадолго до распада в СССР были предприняты некоторые меры к организации внутреннего валютного рынка. C1990 г. стали организовываться валютные аукционы (во Внешэкономбанке СССР), а весной 1991 г.

После распада СССР (а соответственно ликвидации Госбанка СССР) начали организовываться новые валютные биржи на региональной основе, в частности в январе 1992 г. была создана Московская межбанковская валютная биржа. Сегодня можно говорить о завершении определенного этапа в развитии валютного рынка, начало которому было положено введением единого плавающего курса доллара в середине 1992 г.

Этот этап характеризовался достаточно динамичным развитием валютного рынка — ростом объема операций, расширением круга котируемых валют, образованием региональных валютных бирж, формированием внебиржевого межбанковского валютного рынка и т. д. Постепенно валютный рынок обретал все более сложную структуру и становился неотъемлемой частью зарождающегося финансового рынка России.

Вместе с тем это был весьма непростой период. В 90-е гг. XX в. действовало четыре валютных курса (официальный, специальный, коммерческий, биржевой). Официальный курс был статистическим. C его помощью государство фиксировало отношение между рублем и другими валютами и представляло статистическую отчетность для правительства СССР. Специальный курс служил для обслуживания иностранцев, действовал на основе потребительской корзины. Коммерческий курс был предназначен для торговых операций СССР с иностранцами.

В июле 1992 г. был установлен единый валютный курс рубля к доллару, введенный вместе с созданием МВБ (Московский валютный банк), который и сейчас является главным учреждением валютных торгов. Кроме Москвы валютные торги действуют и в других городах: Санкт-Петербурге, Владивостоке, Ростове, Новосибирске, но все они связаны с Москвой.

По действующему законодательству впервые к валютным ценностям относятся: иностранная валюта, ценные бумаги в иностранной валюте (чеки, векселя, акции, облигации, долларовые обязательства), драгоценные металлы (серебро, золото, платина) и другие ювелирные изделия. Государство имеет статус монополиста на все валютные ценности: их ввоз и вывоз возможны только по специальному разрешению. Определены права резидентов, т. е. тех субъектов, которые имеют право на совершение валютных операций. Они должны иметь гражданство страны (это физические лица, предприятия и фирмы), место их нахождения может быть и за рубежом, но по паспорту они являются гражданами страны, дипломатическими представителями. Резиденты имеют определенный статус, обязаны строго руководствоваться законом. Напротив, нерезиденты действуют по законам другой страны, гражданами которой они являются. Юридические лица: предприятия, которые не являются собственностью данной страны. Это иностранные граждане, и их средства присутствуют в нашей стране по специальным разрешениям. Одним словом, и резиденты, и нерезиденты имеют свои права в пользовании валютой, которые нельзя нарушать.

Операции с валютой подразделяются на текущие и капитальные. Текущие операции связаны с оплатой экспорта и импорта от 3 до 180 дней. В эти сроки все операции считаются текущими: перевод дивидендов из страны в страну, оплата текущих счетов и т. д.

После 180 дней валютные операции становятся капитальными, вступают в силу другие правила их использования: прямые капитальные вложения в уставный фонд предприятия с целью получения дохода, право собственника, права иностранного имущества. Их дополняет второй вид валютных операций — портфельные инвестиции.

Оценивая значение валютного рынка для становления рыночного хозяйства России, необходимо видеть как его плюсы, так и минусы.

В актив валютного рынка можно отнести то, что он способствовал выходу экономики России из самоизоляции, положил начало ее интеграции в мировое хозяйство. Он стимулировал банковскую активность и заложил основу формирования финансового рынка России. Благодаря развитию валютного рынка возникли предпосылки для привлечения иностранного капитала в экономику, перевода внешнеэкономических связей на рациональную экономическую основу. Конечно, далеко не все позитивные моменты были реализованы в полной мере, поскольку далеко не все в развитии рыночной экономики зависит от одного валютного рынка.

К серьезным негативным моментам, сопутствующим развитию внутреннего валютного рынка, следует отнести в первую очередь все продолжающийся процесс долларизации экономики. Однако причина ее состоит не в либерализации внутреннего валютного оборота, а в отсутствии действенной политики в отношении укрепления и стабилизации национальной валюты — российского рубля. Излишняя мягкость бюджетной политики и аморфность денежно-кредитной политики — вот основные причины слабости и уязвимости российского рубля во внутреннем платежном обороте, падения его престижа и укрепления позиций доллара в денежном обращении России. Эта политика постоянно провоцировала инфляцию и бегство от рубля в доллары на внутреннем валютном рынке.

Заметим также, что действующая ныне система российской валютной биржи не имеет прямого отношения к мировой валютной бирже и может рассматриваться лишь как инструмент реализации определенных, в основном краткосрочных, целей государства и Центрального банка РФ.

По мере становления конвертируемости российского рубля и вхождения в мировой валютный рынок страна будет на каждом из этапов сталкиваться с проблемой выбора стратегии валютной политики.

1. Финансирование общего и платежного дефицита без изменения валютного курса. При этом:

а) временное финансирование допустимо в условиях временных дисбалансов, когда страна использует имеющиеся валютные резервы; уменьшение резервов не должно сказываться на предложении денег на внутреннем рынке;

б) если валюта страны служит средством международных расчетов — “ключевой валютой”, то страна может допустить на краткосрочный период платежный дефицит, ожидая восстановления положительного сальдо платежного баланса.

2. Валютный контроль, при котором правительство жестко контролирует все сделки между страной и остальным миром. В частности, оно может ограничить возможности резидентов менять иностранную валюту для расхода за границей, не изменяя при этом официальный курс валюты.

3. Плавающие валютные курсы: страна может позволить валютному рынку самостоятельно устанавливать курс валюты, давая ему “опуститься” до восстановления валютного равновесия.

4. Постоянно фиксированные курсы: официальные органы могут произвести изменения в экономике, с тем чтобы она соответствовала сложившемуся валютному курсу. Если страна испытывает постоянно дефицит внешних платежей, а иностранные партнеры не желают иметь валюту данной страны, можно сокращать предложение денежной массы до тех пор, пока спрос на иностранную валюту и ее предложение не уравновесятся при заданном фиксированном паритете. Такой подход в теории рассматривается как классический для регулирования платежного баланса.

5. Компромисс валютных курсов: страна может прибегнуть к сочетанию вариантов 3 и 4, когда регулирование частично осуществляется за счет движения самих валютных курсов. При этом возможны следующие подходы:

а) изменение паритетов валют, или Бреттон-Вудская система (действовала с 1944 по 1971 г.), когда предполагается, что страна поддерживает фиксированный курс по варианту 4 за счет незначительных изменений в экономике. Если изменения недостаточно эффективны, то происходит девальвация валюты и устанавливается новый официальный фиксированный курс;

б) регулируемое “плавание” валюты: официальные органы изменяют валютные курсы постепенно, пока не будет достигнут новый паритет. Можно ежедневно девальвировать валюту на заранее спланированную и объявленную величину (скользящая привязка), при необходимости опускать курс на большую величину с заранее объявленной периодичностью (ползущая привязка) или на заранее не объявленную величину каждый день (“грязное плавание”). Одновременно правительство принимает меры по приспособлению экономики к новой ситуации и поиску финансовых средств, облегчающих необходимые операции на валютном рынке.

Все варианты действуют лишь в условиях экономической и валютной стабильности, когда негативные тенденции в валютной сфере можно уравновесить позитивными в экономической. При отсутствии такого равновесия практически не существует инструментов, позволяющих стабилизировать ситуацию.

Сейчас, при подведении первых итогов начального этапа становления валютного рынка России, возникает вполне закономерный вопрос: по какому пути пойдет дальнейшее его развитие? Просматриваются два возможных варианта.

Первый путь состоит в усилении государственного контроля за операциями на валютном рынке. Государство располагает для этого массой возможностей. Практика функционирования нынешних валютных рынков целого ряда стран СНГ (Украина, Беларусь, Казахстан и др.) предоставляет им немалые возможности для выбора. Изменение порядка расчетов по операциям купли-продажи долларов на ММВБ — лишь одна из них.

Идя по пути административного регулирования валютного рынка, нужно предвидеть все последствия. Регулируемый официальный валютный курс уязвим в том плане, что, будучи прямо или косвенно изолирован от процессов, протекающих в сфере внутреннего денежного обращения и финансов, он со временем утрачивает роль объективного экономического критерия. В этом случае проблема долларизации экономики неизбежно будет обостряться. Доллар все более активно будет конкурировать с российским рублем во внутреннем платежном обороте, притом долларовые операции будут все больше уходить в тень. Учитывая же масштабы долларизации, вполне можно ожидать, что эффективность внутренней денежно-кредитной политики будет снижаться.

И, наконец, еще один важный момент. Вводя ограничения на валютном рынке, государство делает весьма проблематичным развитие внутреннего финансового рынка. Финансовый рынок представляет собой важную интегрированную структуру, где все входящие в него сегменты (валютный, фондовый рынок и рынок межбанковских кредитов) достаточно тесно взаимосвязаны. От того, насколько объективно каждый из показателей — валютный курс, доходность по ГКО и процент по межбанковским кредитам — отражает реальную рыночную ситуацию в каждом сегменте, зависит их взаимодействие. Это взаимодействие происходит через перелив капиталов банков и их клиентов. В итоге идет процесс сбалансированного и целостного развития финансового рынка.

26.5.