§ 8. Валютный курс рубля: формирование и перспективы динамики

Начало реформирования внешнеэкономической сферы относится к 1987 г. Именно тогда предприятиям-экспортерам было разрешено оставлять на своих счетах часть получаемой валютной выручки.

С ноября 1989 г. Внешэкономбанком, как держателем счетов экспортеров, начали проводиться валютные аукционы. Они организовывались сначала ежемесячно, а с октября 1990 г. — два раза в месяц. Объем валюты, реализуемой на аукционах, был незначительным — 0,3 % от объема импорта в свободно конвертируемой валюте [248, 12].

С 1 ноября 1990 г. вместо множественности курсов был введен единый коммерческий курс. В 1991 г. коммерческие банки получили право открывать валютные счета. С апреля 1991 г. торговля валютой сосредоточилась на валютной бирже. Торговые сессии стали проводиться еженедельно.

С февраля 1992 г. Центральный банк России стал использовать интервенции на ММВБ (Московской Межбанковской Валютной Бирже) для поддержания курса рубля. Весной 1992 г. была предпринята необоснованная попытка поддержать стабильный курс рубля в условиях высокой инфляции. Эта попытка закончилась резким падением национальной валюты.

В июле 1992 г. была введена фактическая конвертабельность рубля по текущим операциям для резидентов. Общий оборот ММВБ возрос с января по декабрь 1993 г. в 3,9 раза [248, 21]. Это было связано с увеличением поступлений иностранной валюты в страну. На таком фоне темп снижения курса рубля был значительно меньше, чем темп инфляции. Реальный валютный курс рубля возрос в течение 1993 г. почти в 2 раза [248, 31]. Аналогичная политика продолжалась в первой половине 1994 г. и закончилась валютным кризисом и резким падением рубля в октябре 1994 г.

В первой половине 1995 г. поступления иностранной валюты в страну возросли, и ЦБ России использовал валютные интервенции для предотвращения повышения курса рубля.

В июле 1995 г. был введен валютный коридор. Колебания курса должны были составить от 4300.00 до 4900.00 руб. за доллар США. На период с января по июль 1996 г. был установлен новый валютный коридор в пределах 4550.00-5150.00 руб. за доллар США. Впоследствии рамки колебаний рубля были расширены. В декабре 1996 г. они составили 5500.00-6100.00 руб. за доллар США. Обесценение рубля не должно было превышать 1,5% в месяц.

В июне 1996 г. Россия официально присоединилась к статье VIII Соглашения о МВФ, взяв на себя обязательства осуществлять конверти-руемость рубля по текущим операциям.

С января 1998 г. после проведения деноминации (1000 старых рублей за 1 новый рубль) колебания курса рубля не должны были превышать ± 15 % от курса 6,1 руб. за доллар США.

После кратковременной попытки, предпринятой весной 1992 г., использовать валютный курс для снижения инфляционных ожиданий, политика сдерживания инфляции стала основываться на показателях де-нежных агрегатов. Но в июле 1995 г. макроэкономическая политика была радикальным образом изменена — основным ориентиром стабильности вновь стал валютный курс. Его колебания жестко ограничивались.

В это же время дефицит бюджета стал финансироваться за счет ГКО. В условиях нехватки денежной массы в экономике ставки процента находились на очень высоком уровне. В таких условиях был либерализован приток иностранных капиталов. Доступ нерезидентов на рынок ГКО был упрощен. Денежные власти сделали для валютного кризиса все, что могли. Они даже не захотели скорректировать политику после событий в Юго-Восточной Азии.

Зарубежному спекулятивному капиталу оставалось только зафиксировать свою прибыль от ГКО и роста курса акций российских компаний и покинуть страну по ковровым дорожкам валютного коридора.

В результате катастрофы августа 1998 г.

Такова фактическая сторона валютной политики конца XX в. и ее результаты. Теперь нам предстоит обратиться к анализу тех процессов, которые происходят во внешнеэкономической сфере России в настоящее время.

Как видно из табл. V.2, отношение «курс/ППС» с 1993 по 1998 гг. снизилось с 5,04 до 1,70. Это указывает на то, что реальный валютный курс возрос почти в три раза. В 1993 г. ППС рубля составлял 20 % от курса; в 1998 г. — почти 60%. Иными словами, в 1993 г. рубль был недооценен на 80 %; в 1998 г. — на 40 %, хотя именно в 1998 г. страна оказалась наводненной импортом, а экспорт снизился. Соответственно, самыми неблагоприятными годами для экспортных отраслей России оказались 1996 и 1997 гг., когда отношение «курс/ППС» было самым низким.

Тенденция к росту реального курса рубля проявилась и в 1999-2000 гг. Отметим, что в 1993,1995,2000 гг. ЦБ России скупал иностранную валюту в целях предотвращения роста курса рубля.

В этой связи возникает вопрос: в какой мере тенденция к повышению курса рубля после его кризисных падений является объективной и в какой мере она зависит от валютной политики? Являются ли неизбежными резкие падения курса рубля?

Прежде всего, следует констатировать, что два самых сильных валютных кризиса — октября 1994 г. и августа 1998 г. — совпадают с резким ростом внешней задолженности России (табл. V.3). Это подтверждает

Таблица V.2

Паритет покупательной силы (ППС) рубля в 1993-2000 гг. Годы ППС (руб.) Отношение «млют- ный курс/ППС» (разы) 1 2 3 1993 0,231 5,04 1994 0,950 2,33 1995 2,653 1,78 1996 3,812 1,34 1997 4,276 1,35 1998 5,369 1,70 1999 9,576 2,53 20001кв. 10,849 2,63 2000 II кв. 11,128 2,55 2000III кв. 11,621 2,39 2000IV кв. 12,061 2,31 Источник: Обзор экономики России.

высказанную выше гипотезу о взаимосвязи нарастания задолженности с динамикой валютного курса.

Давление на валютный курс отмечалось всякий раз, когда снижался приток валюты в страну, в частности, вследствие падения цен на энергоносители. Устойчивое поступление валюты неизбежно приводило к росту реального курса рубля, его приближению к ППС. Данное обстоятельство свидетельствует о значительном экспортном потенциале российской экономики. Рыночные силы противятся занижению курса рубля даже в условиях высокой внешней задолженности страны.

В результате девальвации 1998 г. физические объемы экспорта неэнергетических видов продукции в 1999 г. возросли в диапазоне от 15 % до 35 %, однако их стоимостные объемы уменьшились в результате общею снижения контрактных цен [249, 48-49]. В целом экспорт товаров и услуг в 1999 г. по сравнению с 1998 г. в стоимостном выражении снизился на 4%, а экспорт товаров — на 0,3% [250, 9-10]. Импорт товаров и услуг упал в 1998 г. по сравнению с 1999 г. на 30 %, а импорт товаров — на 32% [250, 9-10].

Российский экспорт возрастает при падении валютного курса рубля, но стоимостные объемы реализованной продукции определяются

Таблица V.3

Динамика внешней задолженности России и курса рубля 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2906 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Общий внешний долг (млрд долл. США) 111,7 127,5 128,0 136,1 134,6 158,2 154,6 154,4 2 Курс ру-бля к долл. США (на конец периода) 1,25 3,55 4,64 5,56 5,96 20,65 27 28,4 3 Индекс потреби-тельских цен 9,40 3,15 2,31 1,21 1,11 1,84 1,36 1,20 Источники: Global Development Finance 2000. World Bank (http://ww.wofMbank.oq^prospects^ Russian

Federation: Selected Issues. IMF Staff Country Report Nfc 00/150, November 2000; http://www.cbr.ru.

динамикой контрактных цен. Качество сырьевых товаров в основном однородно. Чтобы увеличить поставки, надо выбить конкурента низки-ми ценами. Но есть такое понятие — «угробить рынок». Это значит продавать, не глядя на конкурента, и портить конъюнктуру себе и ему. Наше правительство своей денежной политикой 1992-1998 гг. понуждало экспортеров к таким действиям. Для того, чтобы получить живые деньги, предприятиям приходилось продавать, резко снижая цены.

Аналогичные последствия для контрактных цен российских производителей имела девальвация рубля августа-сентября Л998 г. Падение национальной валюты сделало экспорт рентабельным даже при резком падении контрактных долларовых цен. Снижеіние долларовых цен было необходимым для вытеснения конкурентов. І

В табл. V.4 показана динамика контрактных цен российского экспорта в период после девальвации рубля. !

Понятно, что на динамику контрактных пён могла гиоалиять не только девальвация рубля, но и конъюнктура мировых сырьевых рынков. Но падение контрактных цен многих товаров имело место не только в 1998 г., но и в 1999 г., когда цены на сырую нефть м нефтепродукты начали подниматься. Это свидетельствует о том, что тенденция к сниже-нию цен сложилась под воздействием девальвации рублів. Она означает прямые потери российской экономики и усиление неэквивалентности внешнеторгового обмена с остальным мироц. Характерне», что снижение 242