37 ÈÍÄÅÊÑ ÐÅÍÒÀÁÅËÜÍÎÑÒÈ ÈÍÂÅÑÒÈÖÈÉ
ÈÍÄÅÊÑ ÐÅÍÒÀÁÅËÜÍÎÑÒÈ ÈÍÂÅÑÒÈÖÈÉ (PI)
ßÂËßÅÒÑß ÑËÅÄÑÒÂÈÅÌ ÌÅÒÎÄÀ ×ÈÑÒÎÉ ÒÅÊÓÙÅÉ ÑÒÎÈ–ÌÎÑÒÈ È ÐÀÑÑ×ÈÒÛÂÀÅÒÑß ÊÀÊ ÎÒÍÎØÅÍÈÅ ×ÈÑÒÎÉ ÒÅÊÓÙÅÉ ÑÒÎÈÌÎÑÒÈ ÄÅÍÅÆÍÎÃÎ ÏÐÈÒÎÊÀ (P) Ê ×ÈÑÒÎÉ ÒÅÊÓÙÅÉ ÑÒÎÈÌÎÑÒÈ ÄÅÍÅÆÍÎÃÎ ÎÒÒÎÊÀ (/Ñ) (ÂÊËÞ–×Àß ÏÅÐÂÎÍÀ×ÀËÜÍÛÅ ÈÍÂÅÑÒÈÖÈÈ):
Î×ÅÂÈÄÍÎ, ×ÒÎ ÅÑËÈ ÐI > 1, ÒÎ ÏÐÎÅÊÒ ÑËÅÄÓÅÒ ÏÐÈÍßÒÜ; ÅÑËÈ ÐI< 1, ÒÎ ÅÃÎ ÍÀÄÎ ÎÒÂÅÐÃÍÓÒÜ; ÅÑËÈ ÐI = 1, ÒÎ ÏÐÎÅÊÒ ÍÈ ÏÐÈÁÛËÜÍÛÉ, ÍÈ ÓÁÛÒÎ×ÍÛÉ.
ËÎÃÈÊÀ ÊÐÈÒÅÐÈß PI ÒÀÊÎÂÀ: ÎÍ ÕÀÐÀÊÒÅÐÈÇÓ–ÅÒ ÄÎÕÎÄ ÍÀ ÅÄÈÍÈÖÓ ÇÀÒÐÀÒ; ÈÌÅÍÍÎ ÝÒÎÒ ÊÐÈÒÅÐÈÉ ÍÀÈÁÎËÅÅ ÏÐÅÄÏÎ×ÒÈÒÅËÅÍ, ÊÎÃÄÀ ÍÅÎÁÕÎÄÈÌÎ ÓÏΖÐßÄÎ×ÈÒÜ ÍÅÇÀÂÈÑÈÌÛÅ ÏÐÎÅÊÒÛ ÄËß ÑÎÇÄÀÍÈß ÎÏÒÈÌÀËÜÍÎÃÎ ÏÎÐÒÔÅËß Â ÑËÓ×ÀÅ ÎÃÐÀÍÈ×ÅÍÍÎÑÒÈ ÑÂÅÐÕÓ ÎÁÙÅÃÎ ÎÁÚÅÌÀ ÈÍÂÅÑÒÈÖÈÉ.
 ÎÒËÈ×ÈÅ ÎÒ ×ÈÑÒÎÃÎ ÏÐÈÂÅÄÅÍÍÎÃÎ ÝÔ–ÔÅÊÒÀ ÈÍÄÅÊÑ ÐÅÍÒÀÁÅËÜÍÎÑÒÈ ßÂËßÅÒÑß ÎÒÍΖÑÈÒÅËÜÍÛÌ ÏÎÊÀÇÀÒÅËÅÌ. ÁËÀÃÎÄÀÐß ÝÒÎÌÓ ÎÍ Î×ÅÍÜ ÓÄÎÁÅÍ ÏÐÈ ÂÛÁÎÐÅ ÎÄÍÎÃÎ ÏÐÎÅÊÒÀ ÈÇ ÐßÄÀ ÀËÜÒÅÐÍÀÒÈÂÍÛÕ, ÈÌÅÞÙÈÕ ÏÐÈÌÅÐÍÎ ÎÄÈÍÀÊΖÂÛÅ ÇÍÀ×ÅÍÈß NPV, ËÈÁÎ ÏÐÈ ÊÎÌÏËÅÊÒÎÂÀÍÈÈ ÏÎÐÒÔÅËß ÈÍÂÅÑÒÈÖÈÉ Ñ ÌÀÊÑÈÌÀËÜÍÛÌ ÑÓÌÌÀЖÍÛÌ ÇÍÀ×ÅÍÈÅÌ NPV.
ÏÎÊÀÇÀÒÅËÜ NPV ÎÒÐÀÆÀÅÒ ÏÐÎÃÍÎÇÍÓÞ ÎÖÅÍÊÓ ÈÇÌÅÍÅÍÈß ÝÊÎÍÎÌÈ×ÅÑÊÎÃÎ ÏÎÒÅÍÖÈÀËÀ ÏÐÅÄÏÐÈßÒÈß Â ÑËÓ×ÀÅ ÏÐÈÍßÒÈß ÐÀÑÑÌÀÒÐÈÂÀÅ–ÌÎÃÎ ÏÐÎÅÊÒÀ.
ÍÎÐÌÀÒÈÂÍÛÌ ÄÎÊÓÌÅÍÒÎÌ, ÇÀÊÐÅÏËßÞ–ÙÈÌ ÐÛÍÎ×ÍÛÅ ÏÐÈÍÖÈÏÛ ÎÖÅÍÊÈ ÝÔÔÅÊÒÈÂÍΖÑÒÈ ÈÍÂÅÑÒÈÖÈÉ Â ÍÀØÅÉ ÑÒÐÀÍÅ, ßÂËßÞÒÑß ÌÅÒΖÄÈ×ÅÑÊÈÅ ÐÅÊÎÌÅÍÄÀÖÈÈ ÏÎ ÎÖÅÍÊÅ ÝÔÔÅÊÒÈÂÍΖÑÒÈ ÈÍÂÅÑÒÈÖÈÎÍÍÛÕ ÏÐÎÅÊÒΠ(ÏÅÐÂÎÅ ÈÇÄÀÍÈÅ ÁÛËÎ ÎÏÓÁËÈÊÎÂÀÍÎ Â 1994 Ã., ÂÒÎÐÎÅ ÈÇÄÀÍÈÅ, ÏÅÐÅÐÀÁÎÒÀÍÍÎÅ È ÄÎÏÎËÍÅÍÍÎÅ, –  2000 Ã.). ÈÑÏÎËÜÇÓÅÌÀß Â ÐÛÍÎ×ÍÎÉ ÝÊÎÍÎÌÈÊÅ ÎÖÅÍÊÀ ÝÔÔÅÊÒÈÂÍÎÑÒÈ ÈÍÂÅÑÒÈÖÈÉ ÎÑÍÎÂÛÂÀÅÒÑß ÍÀ ÐßÄÅ ÏÐÈÍÖÈÏÎÂ: ÐÀÑ×ÅÒÛ ÎÏÈÐÀÞÒÑß ÍÀ ÏÎÊÀ–ÇÀÒÅËÈ ÄÅÍÅÆÍÎÃÎ ÏÎÒÎÊÀ ÎÒ ÏÐÎÈÇÂÎÄÑÒÂÅÍÍÎÉ È ÈÍÂÅÑÒÈÖÈÎÍÍÎÉ ÄÅßÒÅËÜÍÎÑÒÈ; ÎÁßÇÀÒÅËÜÍÎ ÏÐÈÂÅÄÅÍÈÅ ÏÎÊÀÇÀÒÅËÅÉ Ê ÒÅÊÓÙÅÉ (ÄÈÑÊÎÍÒÈ–ÐÎÂÀÍÍÎÉ) ÑÒÎÈÌÎÑÒÈ.
ÎÖÅÍÊÀ ÝÔÔÅÊÒÈÂÍÎÑÒÈ ÈÍÂÅÑÒÈÖÈÉ ÎÑÍÎÂÀ–ÍÀ ÍÀ ÄÈÑÊÎÍÒÈÐÎÂÀÍÈÈ.
ÄÈÑÊÎÍÒÈÐÎÂÀÍÈÅÌ ÄÅÍÅÆÍÛÕ ÏÎÒÎÊΠÍÀÇÛÂÀÅÒÑß ÏÐÈÂÅÄÅÍÈÅ ÐÀÇÍÎÂÐÅÌÅÍÍÛÕ (ÎÒÍΖÑßÙÈÕÑß Ê ÐÀÇÍÛÌ ØÀÃÀÌ ÐÀÑ×ÅÒÀ) ÇÍÀ×ÅÍÈÉ Ê ÈÕ ÖÅÍÍÎÑÒÈ ÍÀ ÎÏÐÅÄÅËÅÍÍÛÉ ÌÎÌÅÍÒ ÂÐÅÌÅ–ÍÈ, ÊÎÒÎÐÛÉ ÍÀÇÛÂÀÅÒÑß ÌÎÌÅÍÒÎÌ ÏÐÈÂÅÄÅ–ÍÈß.
ÎÑÍÎÂÍÛÌ ÝÊÎÍÎÌÈ×ÅÑÊÈÌ ÍÎÐÌÀÒÈÂÎÌ, ÈÑÏÎËÜÇÓÅÌÛÌ ÏÐÈ ÄÈÑÊÎÍÒÈÐÎÂÀÍÈÈ, ßÂËßÅÒÑß ÍÎÐÌÀ ÄÈÑÊÎÍÒÀ (Å), ÂÛÐÀÆÀÅÌÀß Â ÄÎËßÕ ÅÄÈÍÈÖÛ ÈËÈ ÏÐÎÖÅÍÒÀÕ. ÒÅÕÍÈ×ÅÑÊÈ ÏÐÈÂÅÄÅÍÈÅ Ê ÍÓËÅÂÎÌÓ ÌÎÌÅÍÒÓ ÂÐÅÌÅÍÈ ÏÐÎÈÇÂÎÄÈÒÑß ÏÓ–ÒÅÌ ÓÌÍÎÆÅÍÈß ÂÅËÈ×ÈÍÛ ÏÎÊÀÇÀÒÅËß ÍÀ ÊÎÝÔ–ÔÈÖÈÅÍÒ ÄÈÑÊÎÍÒÈÐÎÂÀÍÈß (ÊÎÝÔÔÈÖÈÅÍÒ ÒÅÊÓÙÅÉ ÑÒÎÈÌÎÑÒÈ) ?T,ÎÏÐÅÄÅËßÅÌÛÉ ÄËß ÏÎÑÒÎßÍÍÎÉ ÍÎÐÌÛ ÄÈÑÊÎÍÒÀ ÏÎ ÔÎÐÌÓËÅ:
ÃÄÅ T – ÍÎÌÅÐ ÏÅÐÈÎÄÀ ÐÀÑ×ÅÒÀ (T = 0, 1, 2, Ò). ÏÅÐÈÎÄ ÐÀÑ×ÅÒÀ ÌÎÆÅÒ ÁÛÒÜ ÂÛÐÀÆÅÍ Â ÃΖÄÀÕ, ÊÂÀÐÒÀËÀÕ, ÌÅÑßÖÀÕ È Ò.Ä.;
38 ÎÖÅÍÊÀ ÐÈÑÊÀ ÈÍÂÅÑÒÈÖÈÎÍÍÛÕ ÏÐÎÅÊÒÎÂ
 ÎÑÍÎÂÅ ÐÀÑ×ÅÒÀ ÊÐÈÒÅÐÈÅ ÎÖÅÍÊÈ ÈÍ–ÂÅÑÒÈÖÈÎÍÍÛÕ ÏÐÎÅÊÒΠ(NPV, /RR È ÄÐ.) ËÅ–ÆÈÒ ÏÐÎÃÍÎÇ ÄÅÍÅÆÍÎÃÎ ÏÎÒÎÊÀ ÏÐÎÅÊÒÀ. ÝËÅÌÅÍ–ÒÛ ÄÅÍÅÆÍÎÃÎ ÏÎÒÎÊÀ ÎÏÐÅÄÅËßÞÒÑß ÖÅËÎÉ ÑÈÑÒÅÌÎÉ ÏÅÐÅÌÅÍÍÛÕ ÂÅËÈ×ÈÍ. ÈÇÌÅÍÅÍÈÅ ÕÎÒß ÁÛ ÎÄÍÎÉ ÏÅÐÅÌÅÍÍÎÉ ÂÅÄÅÒ Ê ÈÇÌÅÍÅÍÈÞ ÂÑÅÕ ÝËÅÌÅÍÒΠÄÅÍÅÆÍÎÃÎ ÏÎÒÎÊÀ, À ÒÀÊÆÅ Ê ÈÇ–ÌÅÍÅÍÈÞ NPV È ÄÐÓÃÈÕ ÊÐÈÒÅÐÈÅ ÎÖÅÍÊÈ ÈÍÂÅÑÒÈ–ÖÈÎÍÍÎÃÎ ÏÐÎÅÊÒÀ.
ÀÍÀËÈÇ ×ÓÂÑÒÂÈÒÅËÜÍÎÑÒÈ (ÅÃÎ ÅÙÅ ÍÀÇÛ–ÂÀÞÒ ÑÅÍÑÈÒÈÂÍÛÌ ÀÍÀËÈÇÎÌ) ÏÎÇÂÎËßÅÒ ÎÏÐÅ–ÄÅËÈÒÜ, ÍÀÑÊÎËÜÊÎ ÈÇÌÅÍßÒÑß ÏÎÊÀÇÀÒÅËÈ ×ÈÑÒÎÉ ÒÅÊÓÙÅÉ ÑÒÎÈÌÎÑÒÈ ÏÐÎÅÊÒÀ (NPV) È ÅÃÎ ÂÍÓÒÐÅÍ–ÍÅÉ ÍÎÐÌÛ ÐÅÍÒÀÁÅËÜÍÎÑÒÈ (/RR)  ÎÒÂÅÒ ÍÀ ÈÇ–ÌÅÍÅÍÈÅ ÎÄÍÎÉ ÈÇ ÏÅÐÅÌÅÍÍÛÕ ÏÐÈ ÓÑËÎÂÈÈ, ×ÒÎ ÂÑÅ ÎÑÒÀËÜÍÛÅ ÂÅËÈ×ÈÍÛ ÍÅ ÌÅÍßÞÒÑß. ÀÍÀ–ËÈÇ ×ÓÂÑÒÂÈÒÅËÜÍÎÑÒÈ ÍÀ×ÈÍÀÅÒÑß Ñ ÏÎÑÒÐÎÅÍÈß ÁÀÇÎÂÎÃÎ ÂÀÐÈÀÍÒÀ ÄÅÍÅÆÍÎÃÎ ÏÎÒÎÊÀ ÈÍÂÅÑÒÈ–ÖÈÎÍÍÎÃÎ ÏÐÎÅÊÒÀ, ÑÎÑÒÀÂËÅÍÍÎÃÎ ÍÀ ÎÑÍÎÂÅ ÎÆÈÄÀÅÌÛÕ ÇÍÀ×ÅÍÈÉ ÏÅÐÅÌÅÍÍÛÕ ÂÅËÈ×ÈÍ. ÐÀÑ–Ñ×ÈÒÛÂÀÞÒÑß NPVÈ /RR ÁÀÇÎÂÎÃÎ ÂÀÐÈÀÍÒÀ. ÄÀ–ËÅÅ ÄÅËÀÞÒÑß ÏÐÅÄÏÎËÎÆÅÍÈß ÎÁ ÈÇÌÅÍÅÍÈÈ ÏÅ–ÐÅÌÅÍÍÛÕ ÂÅËÈ×ÈÍ, ÍÀÏÐÈÌÅÐ: ×ÒÎ ÏÐÎÈÇÎÉÄÅÒ, ÅÑËÈ ÎÁÚÅÌ ÏÐÎÄÀÆ ÓÏÀÄÅÒ ÍÀ 10 %; ÖÅÍÀ ÍÀ ÑÛÐÜÅ ÂÎÇÐÀÑÒÅÒ ÍÀ 10 % È Ò.Ä.  ÏÐÎÖÅÑÑÅ ÀÍÀËÈÇÀ ×ÓÂÑÒÂÈÒÅËÜÍÎÑÒÈ ÍÅÎÄÍÎÊÐÀÒÍÎ ÌÅÍßÞÒ ÊÀÆÄÓÞ ÏÅÐÅÌÅÍÍÓÞ, ÏÐÈ ÝÒÎÌ ÄÐÓÃÈÅ ÔÀÊÒÎÐÛ ÍÅ ÌÅÍß–ÞÒÑß.
ÌÅÒÎÄ ÑÖÅÍÀÐÈÅ ÏÐÅÄÏÎËÀÃÀÅÒ ÀÍÀËÈÇ ÏΖÂÅÄÅÍÈß ÄÅÍÅÆÍÛÕ ÏÎÒÎÊΠÈÍÂÅÑÒÈÖÈÎÍÍÛÕ ÏÐΖÅÊÒΠÏÐÈ ÎÄÍÎÂÐÅÌÅÍÍÎÌ ÈÇÌÅÍÅÍÈÈ ÍÅÑÊÎËÜ–ÊÈÕ ÏÅÐÅÌÅÍÍÛÕ ÏÐÎÅÊÒÀ. ÀÍÀËÈÇ ÑÖÅÍÀÐÈÅ ÏÐÅÄÏÎËÀÃÀÅÒ ÏÎÑÒÐÎÅÍÈÅ, ÊÀÊ ÌÈÍÈÌÓÌ, ÒÐÅÕ ÂÀÐÈÀÍÒΠÑÖÅÍÀÐÈÅ ÈÍÂÅÑÒÈÖÈÎÍÍÎÃÎ ÏÐÎÅÊ–ÒÀ: ÎÏÒÈÌÈÑÒÈ×ÅÑÊÎÃÎ, ÏÅÑÑÈÌÈÑÒÈ×ÅÑÊÎÃÎ È ÍÀÈ–ÁÎËÅÅ ÂÅÐÎßÒÍÎÃÎ.
ÀÍÀËÈÇ ÑÖÅÍÀÐÈÅ ÏÎÇÂÎËß–ÅÒ ÁÎËÅÅ ÏÎËÍÎ ÎÖÅÍÈÒÜ ÐÈÑÊ ÈÍÂÅÑÒÈÖÈÎÍÍÎÃÎ ÏÐÎÅÊÒÀ ÏÎ ÑÐÀÂÍÅÍÈÞ Ñ ÀÍÀËÈÇÎÌ ×ÓÂÑÒÂÈÒÅËÜ–ÍÎÑÒÈ, ÍÎ ÎÍ ÎÃÐÀÍÈ×ÅÍ ÐÀÑÑÌÎÒÐÅÍÈÅÌ ÒÎËÜÊÎ ÍÅÑÊÎËÜÊÈÕ ÊÎÍÊÐÅÒÍÛÕ ÑÖÅÍÀÐÈÅ ÐÅÀËÈÇÀÖÈÈ ÏÐÎÅÊÒÀ.ÌÅÒÎÄ ÌÎÍÒÅ-ÊÀÐËÎ. ÏÎÇÂÎËßÅÒ ÏÐÅÎÄÎËÅÒÜ ÝÒÓ ÏÐÎÁËÅÌÓ. ÏÐÈÍÖÈÏ ÑËÓ×ÀÉÍÎÑÒÈ ÇÀËÎÆÅÍ Â ÎÑ–ÍÎÂÓ ÏÎÑÒÐÎÅÍÈß ÌÎÄÅËÈ ÏÎ ÌÅÒÎÄÓ ÌÎÍÒÅ-ÊÀÐËÎ. ÏÐÎÖÅÑÑ ÌÎÄÅËÈÐÎÂÀÍÈß ÍÀ ÎÑÍÎÂÅ ÌÅÒÎÄÀ ÌÎÍ–ÒÅ-ÊÀÐËÎ ÂÊËÞ×ÀÅÒ ÑËÅÄÓÞÙÈÅ ÝÒÀÏÛ:
1) ÏÐÎÃÐÀÌÌÀ ÌÎÄÅËÈÐÎÂÀÍÈß ÑËÓ×ÀÉÍÛÌ ÎÁÐÀ–ÇÎÌ ÂÛÁÈÐÀÅÒ ÇÍÀ×ÅÍÈÅ ÄËß ÊÀÆÄÎÉ ÈÑÕÎÄÍÎÉ ÏÅÐÅÌÅÍÍÎÉ, ÎÑÍÎÂÛÂÀßÑÜ ÍÀ ÅÅ ÇÀÄÀÍÍÎÌ ÐÀÑÏÐÅÄÅËÅÍÈÈ ÂÅÐÎßÒÍÎÑÒÅÉ. ÍÀÏÐÈÌÅÐ, ÂÛ–ÁÈÐÀÅÒÑß ÇÍÀ×ÅÍÈÅ ÎÁÚÅÌÀ ÏÐÎÄÀÆ Â ÍÀÒÓ–ÐÀËÜÍÎÌ ÂÛÐÀÆÅÍÈÈ;
2) ÍÀ ÎÑÍÎÂÅ ÇÍÀ×ÅÍÈß, ÂÛÁÐÀÍÍÎÃÎ ÄËß ÊÀÆÄÎÉ ÈÇÌÅÍßÅÌÎÉ ÏÅÐÅÌÅÍÍÎÉ, È ÇÀÄÀÍÍÛÕ ÇÍÀ×Å–ÍÈÉ ÄÐÓÃÈÕ ÔÀÊÒÎÐÎÂ, ÊÀÊ ÒÎ ÑÒÀÂÊÀ ÍÀËÎÃΖÎÁËÎÆÅÍÈß ÏÐÈÁÛËÈ, ÀÌÎÐÒÈÇÀÖÈß, Ò.Å. ÊÎÒΖÐÛÅ ÍÅ ÈÇÌÅÍßÒÑß Â ÀÍÀËÈÇÈÐÓÅÌÎÌ ÏÅÐÈÎÄÅ, ÎÏÐÅÄÅËßÅÒÑß ×ÈÑÒÛÉ ÄÅÍÅÆÍÛÉ ÏÎÒÎÊ ÏÐÎÅÊÒÀ ÏÎ ÊÀÆÄÎÌÓ ÃÎÄÓ ÅÃÎ ÐÅÀËÈÇÀÖÈÈ. ÄÀËÅÅ ÐÀÑ–Ñ×ÈÒÛÂÀÅÒÑß NPV ÏÐÎÅÊÒÀ  ÄÀÍÍÎÌ ÊÎÌÏÜÞ–ÒÅÐÍÎÌ ÑÖÅÍÀÐÈÈ;
3) ÏÅÐÂÛÉ È ÂÒÎÐÎÉ ÝÒÀÏÛ ÌÍÎÃÎÊÐÀÒÍÎ ÏÎÂÒÎÐß–ÞÒÑß, ÍÀÏÐÈÌÅÐ 1000 ÐÀÇ, ÏÎËÓ×ÀÅÌ 1000 NPV.  ÐÅÇÓËÜÒÀÒÅ ÐÀÑÑ×ÈÒÛÂÀÅÒÑß ÎÆÈÄÀÅÌÎÅ ÇÍÀ×ÅÍÈÅ NPV È ÅÃÎ ÑÐÅÄÍÅÅ ÊÂÀÄÐÀÒÈ×ÍÎÅ ÎÒ–ÊËÎÍÅÍÈÅ.