35 ÌÅÒÎÄ ÐÀÑ×ÅÒÀ ×ÈÑÒÎÃÎ ÏÐÈÂÅÄÅÍÍÎÃÎ ÝÔÔÅÊÒÀ

ÌÅÒÎÄ ÐÀÑ×ÅÒÀ ×ÈÑÒÎÃÎ ÏÐÈÂÅÄÅÍÍÎÃÎ ÝÔÔÅÊÒÀ ÎÑÍÎÂÀÍ ÍÀ ÑÎÏÎÑÒÀÂËÅÍÈÈ ÂÅËÈ×ÈÍÛ ÈÑÕÎÄÍÎÉ ÈÍÂÅÑÒÈÖÈÈ (IC) Ñ ÎÁÙÅÉ ÑÓÌÌÎÉ ÄÈÑÊÎÍ–ÒÈÐÎÂÀÍÍÛÕ ×ÈÑÒÛÕ ÄÅÍÅÆÍÛÕ ÏÎÑÒÓÏËÅÍÈÉ, ÃÅÍÅ–ÐÈÐÓÅÌÛÕ ÅÞ Â ÒÅ×ÅÍÈÅ ÏÐÎÃÍÎÇÈÐÓÅÌÎÃÎ ÑÐÎÊÀ.

ÄÎÏÓÑÒÈÌ, ÄÅËÀÅÒÑß ÏÐÎÃÍÎÇ, ×ÒÎ ÈÍÂÅÑÒÈ–ÖÈß (IC) ÁÓÄÅÒ ÃÅÍÅÐÈÐÎÂÀÒÜ Â ÒÅ×ÅÍÈÅ N ËÅÒ ÃΖÄÎÂÛÅ ÄÎÕÎÄÛ Â ÐÀÇÌÅÐÅ PR P2, ÎÁÙÀß ÍÀÊÎÏËÅÍÍÀß ÂÅËÈ×ÈÍÀ ÄÈÑÊÎÍÒÈÐÎÂÀÍÍÛÕ ÄÎÕΖÄΠ(PV) È ×ÈÑÒÛÉ ÏÐÈÂÅÄÅÍÍÛÉ ÝÔÔÅÊÒ (NPV) ÐÀÑÑ×ÈÒÛÂÀÞÒÑß ÏÎ ÔÎÐÌÓËÀÌ:

ÅÑËÈ NPV > 0, ÒÎ ÏÐÎÅÊÒ ÑËÅÄÓÅÒ ÏÐÈÍßÒÜ; ÅÑËÈ NPV< 0, ÒÎ ÏÐÎÅÊÒ ÍÀÄÎ ÎÒÂÅÐÃÍÓÒÜ; ÅÑËÈ NPV = 0, ÒÎ ÏÐÎÅÊÒ ÍÈ ÏÐÈÁÛËÜÍÛÉ, ÍÈ ÓÁÛÒÎ×ÍÛÉ.

ÅÑËÈ ÏÐÎÅÊÒ ÏÐÅÄÏÎËÀÃÀÅÒ ÍÅ ÐÀÇÎÂÓÞ ÈÍÂÅÑÒÈÖÈÞ, À ÏÎÑËÅÄÎÂÀÒÅËÜÍÎÅ ÈÍÂÅÑÒÈÐÎÂÀ–ÍÈÅ ÔÈÍÀÍÑÎÂÛÕ ÐÅÑÓÐÑΠ ÒÅ×ÅÍÈÅ M ËÅÒ, ÒÎ ÔÎÐÌÓËÀ ÄËß ÐÀÑ×ÅÒÀ NPV ÌÎÄÈÔÈÖÈÐÓÅÒÑß ÑËÅ–ÄÓÞÙÈÌ ÎÁÐÀÇÎÌ:

ÃÄÅ I – ÏÐÎÃÍÎÇÈÐÓÅÌÛÉ ÑÐÅÄÍÈÉ ÓÐÎÂÅÍÜ ÈÍÔ–ËßÖÈÈ.

ÏÎÊÀÇÀÒÅËÜ NPV ÎÒÐÀÆÀÅÒ ÏÐÎÃÍÎÇÍÓÞ ÎÖÅÍÊÓ ÈÇÌÅÍÅÍÈß ÝÊÎÍÎÌÈ×ÅÑÊÎÃÎ ÏÎÒÅÍ–ÖÈÀËÀ ÏÐÅÄÏÐÈßÒÈß Â ÑËÓ×ÀÅ ÏÐÈÍßÒÈß ÐÀÑ–ÑÌÀÒÐÈÂÀÅÌÎÃÎ ÏÐÎÅÊÒÀ. ÝÒÎÒ ÏÎÊÀÇÀÒÅËÜ ÀÄÄÈÒÈÂÅÍ ÂÎ ÂÐÅÌÅÍÍÎÌ ÀÑÏÅÊÒÅ, Ò.Å. NPV ÐÀÇ–ËÈ×ÍÛÕ ÏÐÎÅÊÒΠÌÎÆÍÎ ÑÓÌÌÈÐÎÂÀÒÜ. ÝÒÎ Î×ÅÍÜ ÂÀÆÍÎÅ ÑÂÎÉÑÒÂÎ, ÂÛÄÅËßÞÙÅÅ ÝÒÎÒ ÊÐÈÒÅÐÈÉ ÈÇ ÂÑÅÕ ÎÑÒÀËÜÍÛÕ È ÏÎÇÂÎËßÞÙÅÅ ÈÑÏÎËÜÇÎÂÀÒÜ ÅÃÎ Â ÊÀ×ÅÑÒÂÅ ÎÑÍÎÂÍÎÃÎ ÏÐÈ ÀÍÀËÈÇÅ ÎÏÒÈ–ÌÀËÜÍÎÑÒÈ ÈÍÂÅÑÒÈÖÈÎÍÍÎÃÎ ÏÎÐÒÔÅËß.

ÏÐÈ ÏÎÌÎÙÈ NPV-ÌÅÒÎÄÀ ÌÎÆÍÎ ÎÏÐÅÄÅ–ËÈÒÜ ÍÅ ÒÎËÜÊÎ ÊÎÌÌÅÐ×ÅÑÊÓÞ ÝÔÔÅÊÒÈÂÍÎÑÒÜ ÏÐÎÅÊÒÀ, ÍÎ È ÐÀÑÑ×ÈÒÀÒÜ ÐßÄ ÄÎÏÎËÍÈÒÅËÜÍÛÕ ÏÎÊÀÇÀÒÅËÅÉ. ÑÒÎËÜ ÎÁØÈÐÍÀß ÎÁËÀÑÒÜ ÏÐÈÌÅ–ÍÅÍÈß È ÎÒÍÎÑÈÒÅËÜÍÀß ÏÐÎÑÒÎÒÀ ÐÀÑ×ÅÒΠÎÁÅÑ–ÏÅ×ÈËÈ NPV-ÌÅÒÎÄÓ ØÈÐÎÊÎÅ ÐÀÑÏÐÎÑÒÐÀÍÅÍÈÅ, È Â ÍÀÑÒÎßÙÅÅ ÂÐÅÌß ÎÍ ßÂËßÅÒÑß ÎÄÍÈÌ ÈÇ ÑÒÀÍÄÀÐÒÍÛÕ ÌÅÒÎÄΠÐÀÑ×ÅÒÀ ÝÔÔÅÊÒÈÂÍÎÑÒÈ ÈÍÂÅÑÒÈÖÈÉ, ÐÅÊÎÌÅÍÄÎÂÀÍÍÛÕ Ê ÏÐÈÌÅÍÅÍÈÞ ÎÎÍ È ÂÑÅÌÈÐÍÛÌ ÁÀÍÊÎÌ.

ÓÑËÎÂÈß ÊÎÐÐÅÊÒÍÎÃÎ ÏÐÈÌÅÍÅÍÈß ÌÅÒΖÄÀ: ÎÁÚÅÌ ÄÅÍÅÆÍÛÕ ÏÎÒÎÊΠ ÐÀÌÊÀÕ ÈÍÂÅÑÒÈ–ÖÈÎÍÍÎÃÎ ÏÐÎÅÊÒÀ ÄÎËÆÅÍ ÁÛÒÜ ÎÖÅÍÅÍ ÄËß ÂÑÅÃÎ ÏËÀÍÎÂÎÃÎ ÏÅÐÈÎÄÀ È ÏÐÈÂßÇÀÍ Ê ÎÏÐÅÄÅËÅÍÍÛÌ ÂÐÅÌÅÍÍÛÌ ÈÍÒÅÐÂÀËÀÌ; ÄÅÍÅÆÍÛÅ ÏÎÒÎÊÈ Â ÐÀÌ–ÊÀÕ ÈÍÂÅÑÒÈÖÈÎÍÍÎÃÎ ÏÐÎÅÊÒÀ ÄÎËÆÍÛ ÐÀÑÑÌÀÒ–ÐÈÂÀÒÜÑß ÈÇÎËÈÐÎÂÀÍÍÎ ÎÒ ÎÑÒÀËÜÍÎÉ ÏÐÎÈÇÂÎÄ–ÑÒÂÅÍÍÎÉ ÄÅßÒÅËÜÍÎÑÒÈ ÏÐÅÄÏÐÈßÒÈß, Ò.Å. ÕÀÐÀÊÒÅÐÈÇÎÂÀÒÜ ÒÎËÜÊÎ ÏËÀÒÅÆÈ È ÏÎÑÒÓÏËÅÍÈß, ÍÅÏÎÑÐÅÄÑÒÂÅÍÍÎ ÑÂßÇÀÍÍÛÅ Ñ ÐÅÀËÈÇÀÖÈÅÉ ÄÀÍÍÎÃÎ ÏÐÎÅÊÒÀ. ÈÑÏÎËÜÇÎÂÀÍÈÅ ÌÅÒÎÄÀ ÄËß ÑÐÀÂÍÅÍÈß ÝÔÔÅÊÒÈÂÍÎÑÒÈ ÍÅÑÊÎËÜÊÈÕ ÏÐÎÅÊ–ÒΠÏÐÅÄÏÎËÀÃÀÅÒ ÈÑÏÎËÜÇÎÂÀÍÈÅ ÅÄÈÍÎÉ ÄËß ÂÑÅÕ ÏÐÎÅÊÒΠÑÒÀÂÊÈ ÄÈÑÊÎÍÒÀ È ÅÄÈ–ÍÎÃÎ ÂÐÅÌÅÍÍÎÃÎ ÈÍÒÅÐÂÀËÀ (ÎÏÐÅÄÅËßÅÌΖÃÎ, ÊÀÊ ÏÐÀÂÈËÎ, ÊÀÊ ÍÀÈÁÎËÜØÈÉ ÑÐÎÊ ÐÅÀËÈÇÀÖÈÈ ÈÇ ÈÌÅÞÙÈÕÑß).

36 ÌÅÒÎÄ ÐÀÑ×ÅÒÀ ÂÍÓÒÐÅÍÍÅÉ ÍÎÐÌÛ ÏÐÈÁÛËÈ ÈÍÂÅÑÒÈÖÈÉ

ÌÅÒÎÄÀ ÐÀÑ×ÅÒÀ ÂÍÓÒÐÅÍÍÅÉ ÍÎÐÌÛ ÏÐÈ–ÁÛËÈ ÈÍÂÅÑÒÈÖÈÉ (IRR) ÑÎÑÒÎÈÒ Â ÎÏÐÅÄÅËÅ–ÍÈÈ ÒÀÊÎÉ ÑÒÀÂÊÈ ÄÈÑÊÎÍÒÀ, ÏÐÈ ÊÎÒÎÐÎÉ ÇÍÀ×Å–ÍÈÅ ×ÈÑÒÎÃÎ ÏÐÈÂÅÄÅÍÍÎÃÎ ÄÎÕÎÄÀ ÐÀÂÍÎ ÍÓËÞ. IRR = R, ÏÐÈ ÊÎÒÎÐÎÌ NPV = F(R) = 0.

IRR ÏÎÊÀÇÛÂÀÅÒ ÌÀÊÑÈÌÀËÜÍÎ ÄÎÏÓÑÒÈ–ÌÛÉ ÎÒÍÎÑÈÒÅËÜÍÛÉ ÓÐÎÂÅÍÜ ÐÀÑÕÎÄÎÂ, ÊÎÒÎÐÛÅ ÌÎÃÓÒ ÁÛÒÜ ÀÑÑÎÖÈÈÐÎÂÀÍÛ Ñ ÄÀÍ–ÍÛÌ ÏÐÎÅÊÒÎÌ. ÍÀ ÏÐÀÊÒÈÊÅ ËÞÁÎÅ ÏÐÅÄÏÐÈß–ÒÈÅ ÔÈÍÀÍÑÈÐÓÅÒ ÑÂÎÞ ÄÅßÒÅËÜÍÎÑÒÜ,  ÒÎÌ ×ÈÑ–ËÅ È ÈÍÂÅÑÒÈÖÈÎÍÍÓÞ, ÈÇ ÐÀÇËÈ×ÍÛÕ ÈÑÒÎ×ÍÈÊÎÂ.  ÊÀ×ÅÑÒÂÅ ÏËÀÒÛ ÇÀ ÏÎËÜÇÎÂÀÍÈÅ ÀÂÀÍÑÈÐÎÂÀÍ–ÍÛÌÈ Â ÄÅßÒÅËÜÍÎÑÒÜ ÏÐÅÄÏÐÈßÒÈß ÔÈÍÀÍÑÎÂÛ–ÌÈ ÐÅÑÓÐÑÀÌÈ ÎÍÎ ÓÏËÀ×ÈÂÀÅÒ ÏÐÎÖÅÍÒÛ, ÄÈÂÈ–ÄÅÍÄÛ, ÂÎÇÍÀÃÐÀÆÄÅÍÈß È ÄÐÓÃÎÅ, Ò.Å. ÍÅÑÅÒ ÍÅÊÎÒÎÐÛÅ ÎÁÎÑÍÎÂÀÍÍÛÅ ÐÀÑÕÎÄÛ ÍÀ ÏÎÄÄÅÐÆÀ–ÍÈÅ ÑÂÎÅÃÎ ÝÊÎÍÎÌÈ×ÅÑÊÎÃÎ ÏÎÒÅÍÖÈÀËÀ. ÏÎÊÀ–ÇÀÒÅËÜ, ÕÀÐÀÊÒÅÐÈÇÓÞÙÈÉ ÎÒÍÎÑÈÒÅËÜÍÛÉ ÓÐÎÂÅÍÜ ÝÒÈÕ ÐÀÑÕÎÄÎÂ, ÌÎÆÍÎ ÍÀÇÂÀÒÜ «ÖÅ–ÍÎÉ» ÀÂÀÍÑÈÐÎÂÀÍÍÎÃÎ ÊÀÏÈÒÀËÀ (CC). ÝÒÎÒ ÏÎÊÀÇÀÒÅËÜ ÎÒÐÀÆÀÅÒ ÑËÎÆÈÂØÈÉÑß ÍÀ ÏÐÅÄÏÐÈß–ÒÈÈ ÌÈÍÈÌÓÌ ÂÎÇÂÐÀÒÀ ÍÀ ÂËÎÆÅÍÍÛÉ Â ÅÃÎ ÄÅß–ÒÅËÜÍÎÑÒÜ ÊÀÏÈÒÀË, ÅÃÎ ÐÅÍÒÀÁÅËÜÍÎÑÒÜ È ÐÀÑÑ×È–ÒÛÂÀÅÒÑß ÏÎ ÔÎÐÌÓËÅ ÑÐÅÄÍÅÉ ÀÐÈÔÌÅÒÈ×ÅÑÊÎÉ ÂÇÂÅØÅÍÍÎÉ.

ÝÊÎÍÎÌÈ×ÅÑÊÈÉ ÑÌÛÑË ÝÒÎÃÎ ÏÎÊÀÇÀÒÅ–Ëß ÇÀÊËÞ×ÀÅÒÑß Â ÑËÅÄÓÞÙÅÌ: ÏÐÅÄÏÐÈßÒÈÅ ÌÎÆÅÒ ÏÐÈÍÈÌÀÒÜ ËÞÁÛÅ ÐÅØÅÍÈß ÈÍÂÅÑÒÈÖÈÎÍ–ÍÎÃÎ ÕÀÐÀÊÒÅÐÀ, ÓÐÎÂÅÍÜ ÐÅÍÒÀÁÅËÜÍÎÑÒÈ ÊÎÒΖÐÛÕ ÍÅ ÍÈÆÅ ÒÅÊÓÙÅÃÎ ÇÍÀ×ÅÍÈß ÏÎÊÀÇÀÒÅËß CC (ÈËÈ ÖÅÍÛ ÈÑÒÎ×ÍÈÊÀ ÑÐÅÄÑÒ ÄËß ÄÀÍÍÎÃÎ ÏÐÎÅÊ–ÒÀ, ÅÑËÈ ÎÍ ÈÌÅÅÒ ÖÅËÅÂÎÉ ÈÑÒÎ×ÍÈÊ).

ÏÐÀÊÒÈ×ÅÑÊÎÅ ÏÐÈÌÅÍÅÍÈÅ ÄÀÍÍÎÃÎ ÌÅ–ÒÎÄÀ ÎÑËÎÆÍÅÍÎ, ÅÑËÈ Â ÐÀÑÏÎÐßÆÅÍÈÈ ÀÍÀ–ËÈÒÈÊÀ ÍÅÒ ÑÏÅÖÈÀËÈÇÈÐÎÂÀÍÍÎÃÎ ÔÈÍÀÍÑÎÂÎÃÎ ÊÀËÜÊÓËßÒÎÐÀ.  ÝÒÎÌ ÑËÓ×ÀÅ ÏÐÈÌÅÍßÅÒÑß ÌÅ–ÒÎÄ ÏÎÑËÅÄÎÂÀÒÅËÜÍÛÕ ÈÒÅÐÀÖÈÉ Ñ ÈÑÏÎËÜÇÎÂÀ–ÍÈÅÌ ÒÀÁÓËÈÐÎÂÀÍÍÛÕ ÇÍÀ×ÅÍÈÉ ÄÈÑÊÎÍÒÈÐÓÞ–ÙÈÕ ÌÍÎÆÈÒÅËÅÉ.

ÍÀ ÏÐÀÊÒÈÊÅ ÑÐÀÂÍÈÒÅËÜÍÛÉ ÀÍÀËÈÇ ÈÍÂÅÑÒÈ–ÖÈÎÍÍÛÕ ÏÐÎÅÊÒΠÏÐÎÂÎÄÈÒÑß Â ÁÎËÜØÈÍÑÒÂÅ ÑËÓ×ÀÅ ÏÐÈ ÏÎÌÎÙÈ ÏÐÎÑÒÎÃÎ ÑÎÏÎÑÒÀÂËÅÍÈß ÇÍÀ×ÅÍÈÉ ÂÍÓÒÐÅÍÍÈÕ ÍÎÐÌ ÐÅÍÒÀÁÅËÜÍÎÑÒÈ. ÒÀ–ÊÎÉ ÏÎÄÕÎÄ ÏÎÇÂÎËßÅÒ ÓÑÒÐÀÍÈÒÜ ÂËÈßÍÈÅ ÑÓÁÚÅÊ–ÒÈÂÍÎÃÎ ÂÛÁÎÐÀ ÁÀÇÎÂÎÉ ÑÒÀÂÊÈ ÏÐÎÖÅÍÒÀ ÍÀ ÐÅ–ÇÓËÜÒÀÒÛ ÀÍÀËÈÇÀ.

ÎÑÍÎÂÍÀß ÖÅËÜ ÈÑÏÎËÜÇÎÂÀÍÈß ÈÍÑÒÐÓÌÅÍÒÀ–ÐÈß ÄÎÏÎËÍÈÒÅËÜÍÛÕ ÈÍÂÅÑÒÈÖÈÉ ÇÀÊËÞ×ÀÅÒÑß Â ÏÎÏÛÒÊÅ ÑÎÃËÀÑÎÂÀÒÜ ÐÅÇÓËÜÒÀÒÛ ÑÐÀÂÍÈÒÅËÜ–ÍÎÃÎ ÀÍÀËÈÇÀ ÏÐÈ ÏÎÌÎÙÈ ÏÐÈÌÅÍÅÍÈß NPV-È IRR-ÌÅÒÎÄÎÂ, ÒÎ×ÍÅÅ, ÏÐÈÂßÇÀÒÜ ÂÒÎÐÎÅ Ê ÏÅЖÂÎÌÓ, ÏÎÑÊÎËÜÊÓ ÏÐÈ ÒÀÊÎÌ ÏÎÄÕÎÄÅ ÏÐÈÎÐÈÒÅÒ ÈÌÅÅÒ ×ÈÑÒÛÉ ÏÐÈÂÅÄÅÍÍÛÉ ÄÎÕÎÄ ÏÐÎÅÊÒÀ.

ÏÎ ÑÐÀÂÍÅÍÈÞ Ñ NPV-ÌÅÒÎÄÎÌ ÈÑÏÎËÜÇΖÂÀÍÈÅ ÏÎÊÀÇÀÒÅËß ÂÍÓÒÐÅÍÍÅÉ ÍÎÐÌÛ ÐÅÍÒÀÁÅËÜ–ÍÎÑÒÈ ÑÂßÇÀÍÎ Ñ ÁÎËÜØÈÌÈ ÎÃÐÀÍÈ×ÅÍÈßÌÈ: ÄËß IRR-ÌÅÒÎÄÀ ÄÅÉÑÒÂÈÒÅËÜÍÛ ÂÑÅ ÎÃÐÀÍÈ×ÅÍÈß NPV-ÌÅÒÎÄÀ, ÑÔÅÐÀ ÏÐÈÌÅÍÅÍÈß IRR-ÌÅÒÎÄÀ ÎÃÐÀÍÈ×ÅÍÀ ÒÎËÜÊÎ ÎÁËÀÑÒÜÞ ×ÈÑÒÛÕ ÈÍÂÅÑÒÈÖÈÉ.