Мультиклассовые ценные бумаги, обеспеченные активами и пулом ипотек
Хотя финансовая инженерия, которая привела к внедрению ипотечных переходных сертификатов, значительно увеличила ликвидность ипотечного рынка, широкое использование этих сертификатов ограничивается тем, что это инструменты одного класса (single class).
Имеется в виду, что организация пула ипотек предусматривает, что все выплаты процентов и основной суммы в соответствии с переходными сертификатами предоставляются инвесторам на пропорциональной основе. Таким образом, все, кто инвестирует в одни и те же переходные сертификаты, являются держателями идентичных ценных бумаг с идентичными денежными потоками, идентичными сроками погашения и идентичными правами. Одноклассовая структура не отвечает нуждам всех потенциальных ипотечных инвесторов.Поэтому финансовые инженеры принялись за работу и в конечном счете создали мультиклассовый ипотечный инструмент, названный облигацией, обеспеченной пулом ипотек (collateralized mortgage obligation (СМО), и подпадающий под действие существующего налогового кодекса для долговых обязательств. Подход финансовой инженерии, воплощенный в СМО, очень прост и подобен тому, который применялся в случае с облигациями с нулевым купоном, и его лучше всего охарактеризовать как посредничество на сроках действия.
Облигации СМО быстро захватили существенную часть ипотечного рынка. Инструмент обладал способностью к адаптации, поэтому вскоре появилось много его вариантов. Однако СМО как продукт имеет определенные недостатки. Например, он не подпадает под действие налогового правила «сквозного потока» (flow-through) и добавляет значительные суммы к долговым обязательствам в балансовых отчетах учреждений-эмитентов. Желание убрать эти долговые обязательства из балансового отчета в конечном счете привело к созданию таких структур, как траст доверителей (grantor trust) и траст владельцев (owner trust). Такие структуры, однако, были далеки от идеала. Они ограничивали гибкость эмитента и порождали потенциально неблагоприятные налоговые последствия.
Недостатки СМО как продукта при существовавшем тогда налоговом законодательстве в конечном счете привели к включению специальных положений в Закон о налоговой реформе 1986 г. (Tax Reform Act (TRA), которые привели к созданию продукта, подобного СМО, уже подпадающего под действие налогового правила «сквозного потока». А именно, законодательство сделало возможным создание «проводников» инвестиций в недвижимость (Real Estate Mortgage Investment Conduits (REMIC). Со времени своего появления на рынке REMIC частично вытеснили СМО из одноклассовых ипотек, в которых они использовались как операционное средство для генерирования муль- тиклассовых ценных бумаг, обеспеченных пулом ипотек.
Еще по теме Мультиклассовые ценные бумаги, обеспеченные активами и пулом ипотек:
- Облигации, обеспеченные пулом ипотек (СМО)
- Ценные бумаги, обеспеченные активами
- 15. Ипотека и ее виды. Роль ипотеки в формировании кредитов для строительства объектов НД, в том числе гостинично-ресторанных комплексов. Первичный и вторичный рынок ипотечного капитала.
- 4. Рынок ценных бумаг. Долговые ценные бумаги. Акции.
- 2.6. Ценные бумаги и управление портфелем ценных бумаг предприятия
- Ценные бумаги и их разновидности. Рынок ценных бумаг
- § 2. Понятие и виды ценных бумаг,эмиссионные ценные бумаги
- 1. Понятие рынка капиталов. Ценные бумаги как объект инвестирования. Инвестиционные качества ценных бумаг. Формы рейтинговой оценки. Риск и доходность инвестиций в ценныебумаги.
- 30. Производные ценные бумаги
- 7.1 Ценные бумаги как биржевой товар. Организация биржевой торговли с ценными бумагами.