«Послание акционерам»
Чтобы ответить на эти вопросы, обратимся к нашей гипотетической фирме. В то время как проблемы стратегических рисков у Laker Airlines и Caterpillar стали очевидными на рынке сильного доллара, наша гипотетическая фирма XYZ столкнулась с уменьшением денежных потоков из-за слабой покупательной способности доллара5.
Как мы смогли об этом узнать? Мы взглянули на ежегодное «Послание акционерам» фирмы XYZ.Условный характер некоторых стратегических рисков означает, что они в действительности проявляют себя как бухгалтерские риски. Они могут не появляться в финансовых отчетах или даже в примечаниях к ним. Что касается «Послания акционерам» в ежегодном отчете компании, то оно часто содержит нужные «ключи», как это демонстрируется далее в таком послании от председателя правления и главного исполнительного директора (chief exucutive officer (CEO) корпорации XYZ. В этом случае в послании снова перечисляются некоторые риски, уже выявленные из финансовых отчетов, но, кроме того, упоминаются некоторые условные и конкурентные риски. «Послание акционерам» может выглядеть следующим образом.
«Послание акционерам» — корпорация XYZ, 1988 г.
Стремление к повышению качества — это ключ к созданию стоимости (стоимости для наших акционеров, покупателей и работников).
Результаты прошедшего года
Результаты прошедшего года удовлетворяют нашей амбициозной финансовой цели — поддержанию устойчивого роста корпорации. Наша продукция демонстрирует значительное увеличение объема продаж во всемирном масштабе, причем за последний год этот показатель увеличился на 22%.
Прибыли корпорации, однако, снизились до неудовлетворительного уровня, главным образом из-за резкого увеличения стоимости меди и жесткой конкуренции, препятствующей возмещению затрат. В дополнение к увеличению стоимости сырья мы постоянно сталкиваемся с увеличением це'н на промежуточные продукты; наконец, значительная часть наших проблем носит общенациональный характер.
За прошедшие три года доллар потерял почти четверть своей стоимости по отношению к иене, так как он упал со 168 иен за доллар в 1986 г. до 144 иен в 1987 г. и 128 иен в 1988 г. Так как корпорация XYZ получает значительное количество комплектующих из Азии, такое падение доллара нанесло нам серьезный удар.
В ответ на резкие колебания иностранных валют, наблюдавшиеся в последние несколько лет, мы интенсифицировали наши усилия по увеличению производительности и сокращению себестоимости.
Сдержанный оптимизм
Долгосрочная перспектива, хотя она пока и оптимистическая, омрачается пониманием того, что мы сталкиваемся с непростыми проблемами: необходимостью в большей степени соответствовать ожиданиям клиентов, конкурентным давлением на маржу и существенными издержками сбыта. Далее, неудачные переговоры Вашингтона с Японией (и другими торговыми партнерами) о понижении протекционистских тарифов серьезно ограничили наши возможности компенсировать высокие импортные расходы за счет экспортных доходов.
Выжить в последующие годы в условиях высокой конкуренции смогут только сильнейшие, и мы надеемся быть в их числе. Чтобы добиться этого, мы должны производить товары и услуги высокого качества, которые превышают ожидания наших клиентов, внедрять ориентированную на сотрудников культуру взаимоотношений внутри компании, а также наиболее эффективные операционные и производственные процессы.
Если мы сосредоточимся на этих приоритетах, сконцентрируемся на самых существенных наших ценностях и будем старательно заниматься основами, необходимыми для процветания нашего дела, то мы сумеем поддержать наше движение вперед и энергично работать в последующие годы.
Для совета директоров
30 марта 1989 г.
Председатель правления и главный исполнительный директор
Заметим, что проблемы корпорации XYZ вовсе не необычны. Вот выдержка из «Послания акционерам» фирмы Caterpillar, включенного в годовой отчет за 1982 г.: «... сильный доллар — это главный фактор снижения продаж и прибылей».
Так же, как и Caterpillar, XYZ тоже сталкивается с операционными и условными рисками: слабый доллар сделал затраты очень высокими (и они могут стать еще больше в будущем).Конечно, председатель и главный исполнительный директор корпорации XYZ осознали влияние стратегических рисков, которые выявили проблемы с денежными потоками, уменьшили прибыли и повысили угрозу конкуренции. Хотя объем продаж увеличивается, похоже, что позиции корпорации XYZ ухудшаются вследствие роста затрат на основные японские комплектующие, более высоких цен на сырье и закрытых из-за протекционистских тарифов рынков.
Управляющие корпорации XYZ чувствуют себя крайне стесненно. В то время как движение вперед с лозунгом о высоком качестве товаров и услуг, конечно, замечательно, само по себе оно не обеспечивает управления стратегическими рисками корпорации XYZ. Что может предпринять фирма для того, чтобы избежать серьезных проблем с денежными потоками и потенциального банкротства? Ответ один — хедж (hedge).
Фирма может хеджировать свои валютные риски, используя форварды, фьючерсы, свопы, кэпы или коллары (все эти инструменты обсуждаются в следующих главах). Фирма могла бы уменьшить колебания денежных потоков путем хеджирования изменчивости цен на сырье. Для этой цели можно использовать товарные фьючерсы и товарные свопы. И конечно, фирма должна нанять специалиста по управлению рисками (или наладить с ним конструктивные взаимоотношения), чтобы оценивать и хеджировать стратегические риски. Такая экспертиза может помочь фирме быстро реагировать на изменяющиеся условия рынка.