Резюме

Своп — это такое соглашение между двумя сторонами, когда первая согласна производить выплаты второй по фиксированной ставке процента, а вторая сторона соглашается платить первой стороне по плавающей ставке.

Свопы имеют множество применений. Их можно использовать для хеджирования многопериодных ценовых рисков, снижения издержек финансирования, освоения новых рынков и создания синтетических инструментов. Рынок свопов организуется своповыми дилерами, которые предлагают эти продукты банкам, небанковским коммерческим организациям, сберегательным учреждениям, нефинансовым корпорациям и правительству. Три наиболее распространенных свопа — это процентный своп, валютный своп и товарный своп. Хотя в этой главе и не обсуждались фондовые свопы, но они тоже стали применяться в последнее время. (Фондовые свопы обсуждаются в главе 23.)

Простейшие свопы — в основном те их виды, которые были разработаны первыми, — сейчас относятся к так называемым «простым» процентным свопам. До их появления, однако, масса вариантов видоизменялась, приспосабливаясь к специфическим, иногда уникальным, потребностям. Варианты свопов можно создавать, модифицируя условия самого свопа или комбинируя своп с каким-либо другим инструментом. Часто таким инструментом становится многопериодный опцион.

Своповые дилеры «складируют» у себя свопы и ведут своповую бухгалтерию. Они стараются сбалансировать свои своповые операции, чтобы устранить риски, проистекающие от мисмэтча свопов. Если свопы нельзя сбалансировать, то дилерам приходится применять хеджирование. Хеджирование может происходить на наличном рынке или с помощью производных инструментов, включая фьючерсы и форварды.

Примечания

'Читатель, заинтересованный в более подробном изучении свопов и их приложений, вариантов свопов, способов их оценивания, документации по свопам и управления портфелем свопов, должен посмотреть Marshall and Kapner (1990). Читателя, интересующегося, кроме того, взаимосвязью свопов с другими производными инструментами, можно отослать к работе Kapner and Marshall (1990).

2Мы предполагаем, что процентные разницы для немецких марок и процентные разницы для долларов можно непосредственно суммировать. Мы также предполагаем, что разницы с фиксированной и плавающей ставкой для одной и той же валюты тоже аддитивны. Все эти предположения не вполне корректны, но мы немного потеряем, используя их для иллюстрации обсуждаемых понятий. Необходимые же корректировки в полном объеме изложены в Kapner and Marshall (1990).

’Там же.

4Свопы оцениваются с помощью казначейских ценных бумаг, которые являются неамортизационными инструментами. Средний срок «жизни» неамортизационного инструмента равен сроку действия. То же справедливо и для неамортизационных свопов. Однако амортизационные свопы имеют средний срок «жизни», который короче их срока действия. Поэтому мы пользуемся средним сроком «жизни» (а не сроком действия), когда определяем соответствующие казначейские обязательства для оценивания свопов.

Ссылки и рекомендуемая литература

М. Arak, A. Estrella, L. Goodman, and A. Silver. «Interest Rate Swaps: An Alternative Explanation», Financial Management (Summer 1988), pp. 12—18.

D. Aspel, J. Cogen, and M. Rabin. «Hedging Long Term Commodity Swaps with Futures», Global Finance Journal (Fall 1989), pp. 77—93.

J. Bicksler and A. Chen. «An Economic Analysis of Interest Rate Swaps», Journal of Finance (July 1986), pp.

S. Felgren. «Interest Rate Swaps: Use, Fisk, and Prices», New England Economic Review, Federal Reserve Bank of Boston (November 1987), pp. 22—32.

A. Herbst. «Hedging Against Price Index Inflation with Futures Contracts», Journal of Futures Markets (Winter 1985), pp. 489-504.

J. Hull. Options, Futures and Other Derivative Securities, Englewood Cliffs, NJ: Prentice Hall, 1989.

K. Kapner and J. Marshall. The Swaps Handbook, New York: New York Institute of Finance, 1990.

J. Marshall, V. Bansai, and A. Tucker. «Swaps as a Cash Management Tool», working paper, St. John’s University (March 1991).

J. Marshall and K. Kapner. Understanding Swap Finance, Cincinnati, OH: SouthWestern, 1990.

J. Marshall and A. Tucker. «Equity Derivatives: The Plain Vanilla Equity Swap and Its Variants», working paper, St. John’s University (February 1991).

Y. Park. «Currence Swaps as a Long-Term international Financing Technique», Journal of International Business Studies (Winter 1984), pp. 47—54.

C. Smith, C. Smithson, and L. Wakeman. «The Evolving Market for Swaps», Midland Corporate Finance Journal (Winter 1986), pp. 20—32.

C. Smith, C. Smithson, and L. Wakeman. «The Market for Interest Rate Swaps», Financial Management (W\nier 1988), pp. 34—44.

A. Tucker. Financial Futures, Options, and Swaps, St. Paul, MN: West Publishing,

1991.

S. Turnball. «Swaps: A Zero Sum Game», Financial Management (Spring 1987), pp. 15-22.

L. Wall. «Interest Rate Swaps in an Agence Theoretic Model with Uncertain Interest Rates», working paper №86—6, Federal Reserve Bank of Atlanta (July 1986). L. Wall and J. Pringle. «Alternative Explanations of Interest Rate Swaps», working paper № 87—2, Federal Reserve Bank of Atlanta (April 1987).