Задачи и ситуации (адача 14.1

Компания АА планирует получить в следующем году такую же прибыль, как и в отчетном, - 400 тыс. долл. Анализируются варианты ее использования. Поскольку производственная деятельность компании весьма эффективна, она может увеличить свою долю на рынке товаров, что приведет к повышению общей рентабельности.

Какая политика реинвестирования прибыли наиболее оптимальна?

(Указание. При решении задачи вспомните о следующем:

а)              цель деятельности компании — максимизация совокупного богатства ее владельцев, которое по итогам года может быть оценено как сумма полученных дивидендов и рыночной капитализации; б) рыночная капитализация - это сумма рыночных цен всех акций в обращении; в) для нахождения рыночной цены можно воспользоваться формулой Гордона.)

В течение ряда лет компания АВ выплачивает постоянный дивиденд в размере 1500 руб. в год. Дивиденд к получению в отчетном году вскоре будет объявлен. Имеется возможность реинвестирования прибыли в размере 1500 руб.

(Указание. Логические построения, имеющие место в предыдущей задаче, сохраняются; необходимо обратить внимание лишь на то, что в данном случае нельзя предполагать наличие постоянного темпа прироста дивидендов, точнее говоря, он равен нулю. Задача сводится к расчету теоретической стоимости акции для трех ситуаций: а) сохранение прежней политики выплаты дивиденда в сумме 1500 руб.; б) реинвестирование прибыли в сумме 1500 руб.;

в)              получение дивиденда в сумме 1500 руб. с одновременной дополнительной эмиссией акций в требуемом объеме.)

Задача 14.3

Компания АС получила доход в отчетном году в размере 1 млн долл. Компания может либо продолжать работу в том же режиме, получая в дальнейшем такой же доход, либо реинвестировать часть прибыли на следующих условиях:

Доля реинвести- Достигаемый темп Требуемая акционе- руемой прибыли, прироста прибыли,              рами норма

%

0

10

20

30

%

0

6

9

11

прибыли, %

10

14

14

18

Какая альтернатива наиболее предпочтительна?

В течение последних лет компания АА достигла среднегодового темпа прироста дивидендов в размере 7%. Ожидается, что в отчетном году дивиденд будет на 8% выше. В то же время имеется возможность инвестирования нового проекта, эффективность которого значительно превысит стоимость капитала.

1. Какие аспекты теоретического и практического характера следует учесть, прежде чем принять решение о выплате дивидендов или их реинвестировании?
2. Прокомментируйте предложение директора.

Задача 14.5

Компания N имела в последние 12 лет следующую динамику дохода на акцию (EPS):

Год 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997              1998              1999 2000

EPS 0,38 0,66 0,58 1,3 0,52 -0,44 0,76 1,12 1,18              1,05              0,9              1,15

Для каждого из нижеприведенных вариантов политики выплаты дивидендов представьте динамику дивидендов по годам:

а) постоянный процент распределения доходов, согласно которому 30% дохода выплачивается в виде дивидендов;

б) гарантированный минимум в размере 0,3 долл. на акцию в случае если компания имеет прибыль по итогам года, не превышающую 1 долл. на акцию; при наличии большей прибыли дополнительно к минимуму выплачивается 30% превышения над критическим значением EPS;

в) постоянный дивиденд в размере 0,25 долл. на акцию плюс премия, которая выплачивается лишь в том случае, если в течение двух последующих лет значение EPS не менее чем на 50% превышало 0,5 долл., при этом величина премии равна 30% среднего за последние два года превышения, включая отчетный год.

Имеются следующие данные о структуре собс' венного капитала компании АА:

Уставный капитал: привилегированные акции              500

обыкновенные акции ^100 ООО акций              2000

номиналом по 20 долл.)

Эмиссионный доход              750

Нераспределенная прибыль              680

Итого              3930

Необходимо принять решение о выплате дивидендов по обыкновенным акциям; источник выплат - нераспределенная прибыль.

Задача 14.7

Имеются следующие данные о компании АА (тыс. долл.):

Кредиты и займы              1550

Число привилегированных акций в обращении (но- 10 000 минал — 50 долл.)

Дебиторская задолженность              2590

Эмиссионный доход              1200

Денежные средства              275

Нераспределенная прибыль              2800

Внеоборотные активы              4800

Кредиторская задолженность              _              2950

Число обыкновенных акций в обращении (номинал 500 000 - 4 долл.)

Производственные запасы              3210

Текущая рыночная цена обыкновенной              акции, долл.              15

Краткосрочные финансовые вложения              125

Необходимо принять решение о выплате дивидендов по акциям; источник выплат — нераспределенная прибыль. По привилегированным акциям дивиденды должны быть выплачены в размере 8% на акцию. Что касается обыкновенных акций, то обсуждаются варианты выплаты: а) в денежной форме; б) в виде акций.

1. Дайте экономическую интерпретацию каждого из возможных вариантов выплаты дивидендов. В чем достоинства и недостатки каждого варианта? Рассмотрите ситуацию с позиции собственно компании и ее акционеров.
2. Составьте баланс на момент принятия решения о выплате дивидендов.
3. Предположим, что принято решение выплатить дивиденды по обыкновенным акциям в денежной форме в размере: а) 0,1 долл. на акцию; б) 0,3 долл. на акцию; в) 1,5 долл. на акцию. Достаточно ли у компании денежных средств для выплаты дивидендов? Если средств не хватает и их поступления для этой цели не ожидается, каким способом можно решить возникшую проблему? Для каждого из трех возможных решений о выплате дивидендов составьте два баланса: а) после начисления дивидендов; б) после их выплаты.
4. Предположим, что принято решение выплатить дивиденды по обыкновенным акциям в виде акций в размере: а) 10%; б) 30%. Составьте баланс после выплаты дивидендов в каждом случае.
5. Обсудите результаты, полученные в двух предыдущих пунктах. В чем принципиальная разница между двумя вариантами выплаты дивидендов?

Задача 14.8

Инвестиционная компания 1C владеет 500 акциями фирмы А А; всего в обращении находится 25 тыс. акций номиналом 10 долл. и текущей рыночной ценой 25 долл. за акцию. Фирма АА объявила о прибыли в сумме 50 тыс. долл., которая могла бы быть направлена на выплату дивидендов, тем не менее было принято решение о выплате дивидендов акциями в размере 8%.

1. Чему равен доход на акцию фирмы АА? Дайте экономическую интерпретацию этого показателя.
2. Какой долей в капитале фирмы А А владела инвестиционная компания 1C на момент начисления дивидендов? Чему равна эта доля в денежной оценке по рыночным ценам?
3. По какой цене будут продаваться акции фирмы АА после выплаты дивидендов?
4. Изменится ли доля инвестиционной компании 1C в капитале фирмы АА после выплаты дивидендов? Рассчитайте эту долю в процентах и в сумме.