Кейс
Предположим, что вы получили работу в компании «ГАЗ - 1» - производители запасных частей для автомобилей, выпускающих ОАО «ГАЗ» и других фирм. Ваш финансовый директор компании передал Вам оценку денежных потоков, которые могут породить два инвестиционных проекта компании.
Проект «L» включает добавление нового компонента в продуктовый ряд запчастей для системы зажигания; при этом потребуется определенное время для издания рынка данной продукции, и потому с течением времени потоки денежных средств будут увеличиваться. Проект S предполагает установку дополнительного устройства в существующие модели систем зажигания; его денежные потоки с течением времени будут снижаться. Оба проекта имеют срок жизни 3 года (через 3 года компания ГАЗ планирует перейти к производству принципиально новых моделей).Ниже представлены потоки денежных средств обоих проектов (табл.6):
Таблица 6
| Годы | Ожидаемые чистые денежные потоки, тыс. ден. ед. | |
| L | S | |
| 0 | (100) | (100) |
| 1 | 10 | 70 |
| 2 | 60 | 50 |
| 3 | 80 | 20 |
В этих денежных потоках уже учтены амортизация, ликвидационная стоимость оборудования, затраты на наращивание оборотного капитала, а также налоги.
Финансовый директор произвел субъективную оценку риска каждого проекта и пришел к заключению, что проекты имеют риск, близкий к средним проектам компании. Средневзвешенная стоимость капитала ГАЗ-1 составляет 10%. Основываясь на этих данных, определите, один или оба проекта должны быть приняты.
1. Что понимается под процессом капитального бюджетирования? Имеются ли какие - либо аналогии между решениями, связанными с составлением капитального бюджета фирмы, и решениями об инвестировании средства в финансовые активы?
2. В чем заключается разница между независимыми и взаимоисключающими проектами? Между проектами, имеющими обычные и необычные потоки денежных средств?
3. Что такое период окупаемости? Найдите сроки окупаемости проекта L и S.
4. В чем заключается логическое обоснование принципа окупаемости? Какой проект или проекты должны быть приняты в соответствии с критерием окупаемости, если максимально приемлемый для фирмы срок окупаемости составляет два года и если проекты L и S являются независимыми? Если они являются взаимоисключающими?
5. В чем разница методов обычной и дисконтированной окупаемости?
6. В чем основной недостаток метода дисконтированной окупаемости? Приносит ли метод дисконтированной окупаемости при принятии решений о составлении капитального бюджета?
7. Дайте определение термину чистое приведенное значение. Каково чистое приведенное значение каждого проекта?
8. Каково логическое обоснование метода чистого приведенного значения? В соответствии с критерием чистого приведенного значения, какой проект или проекты должны быть приняты, если проекты являются независимыми? Если являются взаимоисключающими?
9. Изменится ли приведенное значение проектов L и S при изменении стоимости капитала?
10. Дайте определение термину внутренняя доходность. Какова внутренняя доходность проектов?
11. Как внутренняя доходность по проекту относится к доходу до срока погашения по облигации?
12. Каково логическое обоснование метода внутренней доходности? В соответствии с критерием внутренней доходности какие проекты должны быть приняты, если проекты являются независимыми? Если они являются взаимоисключающими?
13. Постройте профили чистого приведенного значения проектов L и S. При какой стоимости капитала профили пересекаются?
14.
Взгляните на график профилей чистого приведенного значения. Какой проект или проекты следует принимать, если они независимы, при различных ставках стоимости капитала? Если они взаимоисключающие?Объясните ответ. Остаются ли ваши ответы в силе при любой стоимости капитала меньше 23,6%.
15. Какова причина противоречия между оценками, которые можно получить по методам чистого приведенного значения и внутренней доходности?
16. Что понимается под учетом реинвестирования денежных потоков и как он влияет на сравнение методов чистого приведенного значения и внутренней доходности?
17. Какой метод является наилучшим? Почему?
18. Дайте определение термину модифицированная внутренняя доходность. Найдите модифицированную внутреннюю доходность проектов
L и S.
19. Каковы преимущества и недостатки метода модифицированной внутренней доходности по сравнению с методом обычной внутренней доходности? Каковы преимущества и недостатки метода модифицированной внутренней доходности по сравнению с методом чистого приведенного значения?
20. Фирма рассматривает в качестве отдельного проекта Р строительство павильона составляет 800 тыс. ден.ед., и предполагается, что он принесет 5 млн. ден.ед. возрастающих потоков денежных средств в течение первого года эксплуатации. Однако далее потребуется еще год и 5 млн. ден.ед. затрат на демонтаж выставочной площади и приведение ее к исходному состоянию. Таким образом, предполагаемые чистые потоки денежных средств проекта Р выглядят следующим образом (см. табл. 7). Согласно оценкам, проект несет среднюю степень риска, поэтому его стоимость капитала равна 10%.
Таблица 7
| Период времени | Чистые денежные потоки в тыс. ден.ед. |
| 0 | (0,8) |
| 1 | 5,0 |
| 2 | (5,0) |
21. Каково чистое приведенное значение проекта Р? Его внутренняя доходность? Модифицированная внутренняя доходность?
22. Постройте профиль чистого приведенного значения проекта Р. Обычными и необычными являются потоки денежных средств этого проекта? Должен ли проект быть принят?
23. Изучив всех потенциальные проекты на ближайший год, финансовый директор обнаружил, что у фирмы имеется намного больше проектов с положительным чистым приведенным значением, чем обычно. Какие две проблемы может вызвать чрезмерное «раздувание» капитального бюджета этого года?