Линия рынка капитала и линия рынка ценных бумаг
На рис. 6.5 было представлено достижимое множество портфелей из двух активов и было показано, как можно использовать кривые безразличия для выбора оптимального портфеля на этом множестве.
На рис. 6.6 мы решаем аналогичную задачу для случая, когда портфель состоит из множества различных активов. Кроме того, здесь мы также учитываем и наличие безрискового актива, имеющего доходность KRF. Поскольку для него aRF =0%, этот актив изображен на вертикальной оси графика.Достижимое множество портфелей, состоящих из рискованных активов, на графике заштриховано. Кроме него изображено множество кривых безразличия (I1I2I3) некоторого инвестора. Точка N, в которой кривая безразличия I1 касается достижимого множества, представляет собой оптимальный выбор портфеля, состоящего только из рискованных активов.
Рис. 6.6 Выбор оптимального портфеля: учет рискованных и безрискового актива
Однако инвестор может построить и лучший портфель, нежели N, - он может выйти и на более высокую кривую безразличия. Используя безрисковый актив, он может добиться любого сочетания риска и
доходности, соответствующего точке на прямой линии, соединяющий KRF с
М - точкой касания этой прямой эффективной границы рискованных портфелей. Портфели, изображенные на линии KRFМZ , оказываются более предпочтительными с точки зрения полезности инвесторов, чем портфеля, состоящие исключительно из рискованных активов. Учитывая новые возможности, наш инвестор может теперь перейти из точки N в точку R , повысив, таким образом, свою полезность.
Также отметим, что если инвестор может как занимать (продавать коротко), так и давать взаймы безрисковые и рискованные активы, то для него становится возможным выйти на отрезок прямой MZ вправо - вверх от точки М.
Таким образом, все инвесторы выберут портфели ценных бумаг, соответствующие различным точкам на линии KRFMZ. Соответственно, будут сформированы портфели, которые представляют собой сочетания безрискового актива и рискованного портфеля М. Отсюда можно заключить, что если рынок капитала находится в равновесии, то портфель М будет содержать каждый рискованный актив в точно такой же пропорции (по рыночной стоимости), в какой он вообще присутствует на рынке рискованных активов. Иными словами, М будет представлять собой рыночный портфель всех рискованных активов, присутствующих в экономике. Этот вывод следует из того, что все инвесторы будут иметь
одинаковый набор рискованных активов, соответствующий М, и не будут держать рискованных активов помимо него, а значит, будут держать рискованные активы в пропорциях, определяющих М. Таким образом, эти пропорции и будут представлять собой пропорции, в которых активы присутствуют у каждого инвестора, а значит, и на рынке в целом.
Линия K^MZ на рис. 6.6 называется линией рынка капитала (CML). Она проходит через точку KRFИ имеет наклон, равный (Км - Krf)/