Модель ценообразования капитальных активов

Модель ценообразования капитальных активов (САРМ),

определяет отношение между риском и требуемой (и ожидаемой) доходностью активов, которые представляют собой часть хорошо диверсифицированного портфеля инвестора.

Основные предложения модели САРМ

Прежде чем переходить к дальнейшему анализу, в отношении модели САРМ необходимо перечислить основные гипотезы, на основе которых она строится:

1) все инвесторы имеют однопериодный горизонт планирования операций с ценными бумагами, и они стремятся максимально увеличить ожидаемый уровень полезности; 2) выбор своих активов инвесторы осуществляют на основании критерия риска и доходности, и каждый из них, поступая рационально, стремится максимально увеличить свою полезность; 3) все инвесторы имеют возможность занимать или давать взаймы неограниченную сумму денег по известной безрисковой ставке KRF, а на короткую продажу ценных бумаг не накладывается никаких ограничений; 4) инвесторы имеют однородные ожидания относительно поведения всех активов, иначе говоря, их оценки средней доходности, а также вариации и ковариации доходности активов совпадают; 5) все активы совершенно делимы и совершенно ликвидны (т.е. легко реализуемы при сформировавшейся на рынке цене), а их объем фиксирован и известен всем участникам; 6) все инвесторы являются достаточно «мелкими» в том смысле, что их сделки не влияют на рыночную цену; 7) рынок свободен от налогов и транзакционных затрат.

Дальнейшие теоретические исследования ослабили некоторые из этих предположений, но тем не менее даже самые «современные» теории САРМ основываются на предположениях, которые нельзя считать вполне обоснованными и реалистичными. Таким образом, практическую значимость модели САРМ можно установить только с помощью эмпирической проверки, о чем мы поговорим позднее.

6.5.