4.7 Модели оценки производных финансовых активов

Под производным финансовым активом понимается такой актив, денежный поток по которому зависит от цены другого актива. Опцион является производным финансовым активом, дающим его владельцу право покупки или продажи определенного количества активов по фиксированной цене (эта цена носит название цены исполнения опциона — strike price, или exercise price) в момент или до окончания действия опциона (момент окончания назвается моментом исполнения).

Опцион, дающий его владельцу право купить актив, носит название ком-опцион (call option), а дающий право продать — пут-опцион (put option). Особенность опционов состоит в том, что они дают право, но не налагают обязательство, и владелец опциона имеет выбор: а) воспользоваться правом и купить акцию (т.е. исполнить колл-опцион) по фиксированной цене исполнения; б) не покупать акцию. Так как цена акции меняется во времени, то покупка по фиксированной цене может принести владельцу опциона, денежный выигрыш, равный разности текущей цены акции на рынке и цены исполнения. Очевидно, обладание таким правом имеет стоимость. Так же как о цене акции, можно говорить о цене опциона, т.е. цене права принять решение в будущем.

Модели оценки опциона определяют факторы, влияющие на его цену, и позволяют рассчитать эту цену при тех или иных значениях факторов.

Операции в колл-опционе (предполагается, что правом купить можно воспользоваться только в конкретный момент времени—в день исполнения опциона):

в текущий момент t — 0 в момент исполнения опциона

покупатель              уплачивает цену опциона

(будущий              (назовем ее ценой колл)

владелец)              и получает право покупки

если цена актива S (например, акции) выше, чем цена исполнения опциона К, то владелец использует право, исполняет опцион через покупку акции по цене К

Общая выгода (доход) - S - К,

Чистая выгода = S— К - Цена ком\

продавец

получает цену колл и обя—» если оценка акции меньше,

зуется продать акцию по цене исполнения К, если владелец опциона изъявит желание

чем цена исполнения (5 lt; К), то владелец опциона не воспользуется правом и продавец выиграет.

Чистый выигрыш продавца = Цена ком.

Рис. 4.10 показывает денежные выплаты, получаемые владельцем опциона (по

Рис. 4.10. Денежные выплаты, получаемые владельцем опциона

опциону с правом покупки только в фиксированный день). Чистые выплаты (чистый денежный поток) отрицательны и равны цене колл, если цена акции S меньше, чем цена исполнения К. Если S gt; К, то общая выплата равна разнице между ценой акции и ценой исполнения. Чистая выгода (чистый денежный поток, получаемый владельцем) равна разнице между общей выплатой и ценой колл.