№4 "Методы измерения доходности предприятий"

Результативность деятельности предприятий измеряется абсолютными и относительными показателями. На практике различают показатели экономического эффекта и экономической эффективности.

Первый из них – результат деятельности предприятия в абсолютном выражении (например, объем продаж, выручки от реализации продукции и прибыли).

Основным показателем безубыточности является прибыль. Однако по данному показателю, взятому изолированно, невозможно сделать обоснованные выводы об уровне доходности предприятия. Поэтому в финансовом анализе используют показатели рентабельности, рассчитанные как отношение полученной прибыли (дохода) к средней величине использованных за период ресурсов.

Экономическая эффективность – относительный показатель, соизмеряющий полученный эффект с затратами или ресурсами. Таким образом, существуют два подхода к оценке экономической эффективности – ресурсный и затратный. Ресурсный подход ориентирован на экономию ресурсов (капитала); затратный - на минимизацию текущих эксплутационных расходов предприятия.

В общем виде показатель экономической эффективности (Ээ) выражается формулой:

где Э – показатель экономического эффекта в денежном выражении;

Р(З) – величина ресурсов и затрат.

Показатель рентабельности выражается в виде коэффициента или процента. Выбор коэффициента зависит от того, какие показатели используются в расчетах. В числителе дроби берется обычно один из трех показателей – валовая прибыль, прибыль от реализации продукции (работ, услуг) или чистая прибыль. На практике наибольшее распространение получил последний из них. Для характеристики ресурсов предприятия используются все его активы и собственный капитал. Помимо приведенных показателей рассчитываются также коэффициенты рентабельности по всей продукции и отдельным ее видам.

Система показателей рентабельности следующая: рентабельность реализованной продукции; рентабельность активов; рентабельность собственного капитала; рентабельность инвестиций; рентабельность продаж;

К первой группе относятся:

;

где Ррп – рентабельность реализованной продукции;

Пр – прибыль от реализации;

Срп – полная себестоимость реализованной продукции;

Ризд – рентабельность изделия;

Сизд – себестоимость изделия по калькуляции издержек.

Во вторую группу включаются:

где – рентабельность активов, %;

– рентабельность оборотных активов, %;

– рентабельность внеоборотных активов

– рентабельность чистого оборота капитала, %;

– оборотные активы – краткосрочные пассивы;

– валовая чистая прибыль;

- средняя стоимость активов за расчетный период;

– средняя стоимость внеоборотных активов за расчетный период ;

– средняя стоимость оборотных активов за расчетный период;

К третьей группе относятся :

где – рентабельность собственного капитала, %;

– средняя стоимость собственного капитала за расчетный период;

– рентабельность акционерного капитала, %;

– средняя стоимость акционерного капитала за расчетный период;

– рентабельность чистых активов, %;

– средняя стоимость чистых активов за расчетный период.

В четвертую группу показателей входят:

,

,

где – рентабельность инвестиций по бухгалтерскому балансу, %;

И – инвестиции (собственный капитал + долгосрочные пассивы);

– период окупаемости инвестиций за счет чистой прибыли (лет).

В пятую группу включается рентабельность объема продаж (Рп):

Общая трехфакторная модель (формула Дюпона), позволяющая изучить причины, влияющие на изменение чистой прибыли на собственный капитал, имеют вид:

где ВР – выручка от реализации продукции (без косвенных налогов);

А – активы на последнюю отчетную дату;

СК – собственный капитал (III раздел баланса).

Если в результате анализа бухгалтерской отчетности установлено, что чистая прибыль, приходящаяся на собственный капитал, уменьшилась, то выясняется. За счет какого фактора это произошло: снижения чистой прибыли на каждый рубль выручки от реализации; менее эффективного управления активами (замедление их оборачиваемости), что приводит к уменьшению выручки от реализации; изменение структуры авансирования капитала.

Анализ показателя чистой прибыли, приходящийся на собственный капитал, используется при решении вопроса, насколько предприятие может повысить свои активы в будущем без прироста привлеченного капитала (кредитов и займов), то есть:

а) при выборе рациональной структуры капитала;

б) при решении вопроса об инвестициях во внеоборотные и оборотные активы.

Перечисленным в формуле Дюпона факторам, как по уровню значений, так и по тенденции изменения, присуща отраслевая специфика, которую должен принимать во внимание экономист-аналитик.

Изучая уровень рентабельности во временном разрезе, необходимо учитывать три главные особенности данного показателя, важные для обоснованных выводов. Первая проблема связана с временным аспектом деятельности предприятия за отчетный период. Коэффициент рентабельности продукции определяется итогами работы предприятия за отчетный период. Вероятный эффект долгосрочных инвестиций он не отражает. Когда предприятие переходит на новые перспективные технологии или виды продукции, требующие больших инвестиций, рентабельность капитала может временно снижаться. Если инвестиционная стратегия выбрана правильно, то понесенные расходы в будущем окупятся.

Поэтому уменьшение рентабельности в отчетном периоде нельзя рассматривать как негативный фактор в деятельности предприятия.

Вторая проблема определяется фактором риска. Многие управленческие решения связаны с выбором (дилеммой): высокая прибыль или минимальный риск. При первом варианте решения ориентированы на максимизацию прибыли, что сопряжено с высоким риском. При втором варианте – наоборот, прибыль и риск минимальны.

Третья проблема связана с особенностями оценки составляющих элементов показателя рентабельности собственного капитала. Числитель дроби (ЧП/СК), то есть чистая прибыль динамична и отражает результаты деятельности и сложившийся уровень цен в основном за истекший период. Знаменатель показателя, то есть собственный капитал, складывается в течение ряда лет. Он выражен в книжной (учетной) оценке, которая может существенно отличаться от текущей рыночной оценки.

Более того, книжная оценка собственного капитала не имеет отношения к будущим доходам предприятия. Действительно, не все параметры могут быть отражены в балансе предприятия. Например, престиж компании, торговая марка, современные технологии, квалифицированный управленческий персонал и другие параметры не имеют стоимостной оценки в отчетности.

Поэтому рыночная цена акций акционерного общества может значительно превышать учетную цену. Таким образом, высокое значение коэффициента рентабельности не эквивалентно высокой отдачи на инвестируемый капитал в данную компанию. При выборе финансовых решений необходимо ориентироваться не только на рентабельность собственного капитала, но и принимать во внимание рыночную цену компании. “Цена фирмы” при ее продаже (Гудвилл) отражается в составе нематериальных активов (на счете №04) и характеризует ее деловую репутацию.

Данный вид нематериального актива возникает только при покупке предприятия. Величина показателя “цена фирмы” (экономической стоимости предприятия), изложенные в переводных и отечественных изданиях по финансовому менеджменту.