9.8. Риски, связанные с портфельными инвестициями, и способы их снижения

Любые инвестиционные решения хозяйствующих субъектов связаны с определенным риском. Основой для принятия инвестиционных решений являет­ся соизмерение возможных потерь с предполагаемой выгодой (доходом) от инве­стиций.

Доходность — это относительный показатель, измеряемый отношением полу­ченного дохода (в форме дивидендов и процентов) к вложенному капиталу.

Практика фондового рынка выработала следующее условие; чем выше предпо­лагаемый доход, тем больше риск, связанный с приобретением тех или иных фи­нансовых инструментов.

По уровню финансовых потерь выделяют три вида риска:

· Допустимый финансовый риск, денежные потери по которому не превы­шают расчетной величины прибыли от владения инвестиционным портфе­лем.

· Критический финансовый риск, потери по которому не превышают расчет­ной величины дохода по инвестиционному портфелю.

· Катастрофический финансовый риск, потери по которому определяются полной или частичной утратой капитала (как собственного, так и заемного), что неизбежно приводит к банкротству инвестора.

По совокупности изучаемых ценных бумаг риски разделяют на:

· Индивидуальный финансовый риск, присущий отдельным видам ценных бумаг.

· Портфельный риск, характерный для совокупности финансовых инструмен­тов, объединенных в инвестиционный портфель.

Финансовая сделка считается рискованной, если ее эффективность (доход­ность) не полностью известна инвестору в момент ее заключения.

Для измерения последствий действий инвестора в условиях неопределенности используют коэффициент финансового риска (К_фр.):

Кфр. = У *100/ФИ,

где У— максимально возможная сумма убытка владельца фондового портфеля; ФИ— сумма финансовых инвестиций, направляемых на формирование портфеля.

К приемам снижения финансового риска относятся:

· диверсификация (разнообразие) фондового портфеля;

· приобретение дополнительной информации о предмете сделки;

· самострахование (создание финансовых резервов для покрытия возмож­ных убытков; акционерные обществафор.мируют их в обязательном поряд­ке);

· страхование ценных бумаг;

· лимитирование (установление лимита, т.

· хеджирование — страхование контрактов от неблагоприятного изменения цен, что предполагает поставки ценных бумаг в будущем по фиксированным ценам (опционные, форвардные и фьючерсные контракты).

Эффективность операций с ценными бумагами зависит от трех факторов:

· цены покупки;

· промежуточных выплат;

· цены продажи.

Напомним, что даже в случае банкротства акционерной компании ее кредит­ные обязательства погашаются в первую очередь.

Рассмотрим отдельные виды рисков.

Систематический риск обусловлен макроэкономической ситуацией в стране, уровнем деловой активности на финансовом рынке. Он не связан с конкретными ценными бумагами, является недиверсифицируемым и непонижаемым. Это об­щий риск совокупности вложений в финансовые инструменты. Инвесторы не смо­гут их высвободить, не понеся определенных потерь. Анализ систематического риска сводится к вопросу, стоит ли вообще иметь дело с портфелем ценных бу­маг, не выгоднее ли вложить свободные денежные средства в иные формы активов (реальные инвестиции, недвижимость, валюту и др.). Примеры систематического риска в России: падение фондового рынка в конце 1991 г., в нервом полугодии 1992 г., летом 1994 г., в августе-сентябре 1998 г., что обесценило капитал инвесто­ров, вложенный в портфельные инвестиции.

Рассмотрим отдельные виды систематического риска.

Страновой риск – это риск вложения денежных средств в ценные бумаги экономическим положением или с недружественным отношением к стране, рези­дентом которой является инвестор.

Риск законодательных изменений возникает в связи с перерегистрацией акци­онерного общества, получением лицензии на право осуществления операций с ценными бумагами, что вызывает дополнительные расходы у эмитента и инве­стора. Частным случаем данного риска является риск налоговых изменений. Он связан с корректировкой налогообложения операций с ценными бумагами, что отражается на доходах и расходах участников фондового рынка.

Валютный риск связан с инвестированием в валютные ценные бумаги и об­условлен изменением курса национальной валюты. Потери инвестора возникают в связи с повышением курса национальной валюты по отношению к иностранным валютам.

Инфляционный риск возникает вследствие того, что при высоких темпах инф­ляции доходы, получаемые инвесторами от ценных бумаг, обесцениваются (с точ­ки зрения реальной покупательной способности денег) быстрее, чем они увели­чатся в ближайшем будущем.

Отраслевой риск связан со спецификой отдельных отраслей хозяйства.

Несистематический риск считают диверсифицируемым. Он объединяет (аг­регирует) все виды рисков, связанных с конкретными ценными бумагами и эми­тентами. Он может быть понижен за счет подбора в портфель менее рискованных финансовых инструментов.

Рассмотрим отдельные виды несистематического риска.

Кредитный (деловой) риск наблюдается в ситуации, когда эмитент, выпустив­ший долговые (процентные) ценные бумаги, не в состоянии выплачивать про­центы по ним или основную сумму долга.

Риск ликвидности связан с возможностью потерь при реализации ценных бу­маг из-за изменения их качества. Данный вид риска характерен для фондового рынка России, где ценные бумаги часто продают по курсу ниже их действитель­ной стоимости.

Процентный риск — это вероятность потерь, которые возникают вследствие изменения процентных ставок на кредитном рынке.

Риск недобросовестного проведения операций на фондовом рынке связан с пря­мым обманом инвесторов и является предметом рассмотрения в арбшражных и иных судах.

Капитальный риск — общий риск, распространяющийся на все вложения в цен­ные бумаги. Типичный пример проявления капитального риска — резкое падение курса цепных бумаг российских эмитентов в IV квартале 1998 г.

Селективный риск — это риск неправильного выбора ценных бумаг для инве­стирования при формировании фондового портфеля.

Отзывной риск — возможные потери инвестора, если эмитент отзовет свои об­лигации с фондового рынка в связи с превышением фиксированного уровня до­ходности по ним над текущим рыночным процентом.

Риск поставки ценных бумаг при фьючерских контрактах связан с возможным невыполнением обязательств по современной поставке ценных бумаг, имеющихся у продавца (особенно при проведении спекулятивных операций с акциями), г. е. при коротких продажах.

Операционный риск вызывается неполадками в работе компьютерных сетей по обработке информации, связанной с ценными бумагами, низким уровнем квали­фикации технического персонала, нарушением технологий и др.

Квалификационный риск обусловлен недостатком специалистов по операциям с ценными бумагами в акционерной компании.

Информационный риск связан с дефицитом объективной информации о конъ­юнктуре фондового рынка.

Участники фондового рынка в России несут риски;

· как эмитенты ценных бумаг;

· как инвесторы;

· по операциям с ценными бумагами по поручению клиентов в качестве ан­деррайтеров, если они выступают в роли дилера на данном рынке.