БЫЧИЙ СПРЭД

460

Основные пут-спрэды

Пример.

обыкновенные акции XYZ - 55, пут «XYZ, январь, 50» - 2, пут «XYZ, январь, 60» - 7.

Бычий спрэд строится в результате покупки пута «январь, 50» и продажи пута «январь, 60». Это — кредитный спрэд, т. е. на счет инвестора поступают средства сразу после организации самого спрэда. Кредит в данном примере составляет 5 пунктов. Если к январскому истечению срока опционов цена акции поднимется выше 60, реализуется максимальная потенциальная прибыль спрэда. В этом случае при любой цене акции выше 60 при истечении срока оба пута ничего не будут стоить, и инвестор получит прибыль, равную полному кредиту, в этом примере, 5 пунктам. Таким образом, максимальная потенциальная прибыль ограничена, и достигается, когда цена акции оказывается выше верхнего страйка. Эти свойства совпадают с аналогичными свойствами для бычьего колл-спрэда (гл. 7). Название бычий спрэд возникает из того факта, что это — позиция «быка». Инвестор при этом заинтересован в том, чтобы цена акции поднималась.

Риск для этого спрэда ограничен. Если цена базовой акции будет к истечению срока падать, то максимальный убыток будет реализован при любой цене акции ниже 50. В данном примере риск составляет 5 пунктов. Убедиться в этом можно, если заметить, что при любой цене акции при истечении срока ниже 50 разность в стоимостях двух пугов возрастет до 10 пунктов, так как такова разность между страйками. Поэтому инвестор вынужден будет заплатить 10 пунктов, чтобы выкупить спрэд или закрыть позицию.

Поскольку спрэд является кредитным, то требуемая инвестиция для бычьего пут-сирэда фактически совпадает с требованиями к обеспечению. Величина требований к обеспечению равна разности между страйками минус кредит, полученный за спрэд. В этом примере требования к обеспечению составят 500 долл. — 1000 долл., или разность в 10 пунктов между страйками, минус 500 долл. полученного за спрэд кредита. Отметим, что максималь

Календарные спрэды

461

по возможный убыток для пут-спрэда «быка» всегда равен требованиям к обеспечению.

Бычий спрэд имеет одну точку безубыточности, В данном примере точка безубыточности при истечении срока без учета комиссионных составляет 55 пунктов. При цене акции 55 пунктов в январе пут «январь, 50» ничего не будет стоить, а пут «январь, 60» нужно будет выкупить за 5 пунктов, так как при цене акции 55 он будет иметь прибыль в 5 пунктов. Поэтому инвестор остается «при своих», так как он изначально получил 5 пунктов кредита за спрэд, но те же 5 пунктов он вынужден будет заплатить за закрытие спрэда. Наиболее важные параметры позиции пут-спрэда «быка» можно рассчитывать по следующим формулам:

Максим&аьный возможный риск =

= исходные требования к обеспечению =

= разность между страйками — чистый кредит

Максимальная возможная прибыль — чистый кредит

Точка безубыточности = верхний страйк — чистый кредит.