Спрэды «быка»

Пример. Заданы следующие цепы:

обыкновенные акции XYZ - 32, колл «XYZ, октябрь, 30» - 3, колл «XYZ, октябрь, 35» - 1.

244

Спрэды «быка»

Спрэд «быка» организуется в результате одновременной покупки колла «октябрь, 30» и продажи колла «октябрь, 35». Допустим, что обе операции действительно могут быть осуществлены с указанным чистым дебетом в 2 пункта. Колл-спрэд «быка» всегда является дебетовой сделкой, так как если два колла имеют одну и ту же дату истечения срока, то колл с меньшим страйком всегда стоит больше колла с более высоким страйком. В табл. 7-1 и на рис. 7-1 представлены результаты этой операции при истечении срока. Приведенные значения прибыли и убытка будут реализованы, если коллы будут ликвидированы при истечении срока по паритету. Отметим, что прибыль по спрэду имеет максимум и этот максимум достигается при истечении срока опционов при любой цене базовой акции выше большего стройка. Максимальный убыток реализуется в том случае, если цена акции при истечении срока будет любой ниже меньшего страйка, и этот убыток равен чистой инвестиции, т.е.

ТАБЛИЦА 7-1.

Результаты при истечении срока для спрэда «быка».

Цена акции XYZ Прибыль по коллу Прибыль по коллу Общая при истечении срока «октябрь, 30» «октябрь, 35» прибыль 25 ~$ 300 +$100 ~$200 30 - 300 + 100 - 200 32 - 100 + 100 0 35 + 200 + 100 + 300 40 + 700 - 400 + 300 45 + 1200 - 900 + 300 Инвестор, организующий эту позицию, полагает, что цена на данную акцию будет расти, но в то же время стремится

1рэды «быка

245

+$300

$0

-$200 -4300

/ Покупка колла

Цена акции при истечении срока

>ИС 7-1. 1прэд «быка».

градить себя от убытков. Если бы инвестор был абсолютно бежден в своей правоте, он попросту купил бы колл «октябрь, О», Однако продажа колла «октябрь, 35» вместе с покупкой шла «октябрь, 30» дает ему позицию в абсолютных единицах юдее эффективную, чем покупка аутрайт колла «октябрь, 30», ITOM случае, если цена акции к истечению срока не поднимается наше 36. Этот факт отображается на графике рис. 7-1 с помощью |унктирной линии. Таким образом, инвестор, организующий спрэд гбыка», настроен на повышение, но не слишком уверен в силе Данного процесса. Для проверки правильности указанного сравнения, двух позиций заметим, что при покупке аутрайт одного ?рлла «октябрь, 30» за 3 пункта инвестор при истечении срока ущиона будет иметь прибыль в 3 пункта, если цена акции при ЩрЦ будет 36. Обе стратегии дают прибыль в 3 пункта при учении срока при цене акции 36. Ниже 36 спрэд «быка» дает fe высокую прибыль, так как продажа колла «октябрь, 35» росит дополнительно 1 пункт премии. Выше 36 при истечении покупка колла аутрайт эффективнее спрэда «быка», так При покупке аутрайт прибыль уже ничем не ограничена.

246

Спрэды «быка»

Требуемая чистая инвестиция для спрэда «быка» равна чистому дебету плюс комиссионные.

Точка безубыточности = нижний страйк + чистый дебет спрэда,

Максималышя потеЕщиальная прибыль = верхний страйк -

- нижний страйк - чистый дебет спрэда.

В примере чистый дебет равен 2 пунктам. Поэтому точка безубыточности равна 30 + 2 = 32, а максимальный потенциал прибыли будет 35 — 30 — 2 — 3 пункта. Эти цифры согласуются с данными из табл. 7-1 и рис. 7-1. Комиссионные могут составлять значительную долю прибыли и чистой инвестиции и потому должны быть рассчитаны перед осуществлением спрэда. Приведенные формулы будут отражать эффект комиссионных, если их включить в чистый дебет реализуемого спрэда. Комиссионные затраты могут быть в процентном отношении уменьшены, если организовывать спрэды с большим количеством коллов. По этой причине считается разумным, если спрэд охватывает сразу, по меньшей мере, 5 коллов.