РАЗДЕЛЕНИЕ СТРАЙКА

Инвестиции «на повышение»

Если продается непокрытый пут «без денег» и одновременно покупается колл «без денег», то тем самым формируется агрессивная бычья позиция, как правило, с использованием кредита. Если цена акции значительно повышается, то возможно возникновение прибыли как по длинному коллу, так и по короткому путу. Если цена акции остается практически неизменной, то покупка колла порождает убыток, а продажа пута — дает прибыль. Серьезный риск возникает в случае, если цена акции падает, при этом убытки возникают как у длинного колла, так и у короткого пута.

Пример. На данный момент:

акции XYZ стоят 53 пункта, пут «январь, 50» - 2 пункта, колл «январь, 60» — 1 пункт.

Разделение страйка

451

Инвестор, настроенный на повышение в отношении акции XYZ, продает непокрытый пут «январь, 50» и одновременно покупает колл «январь, 60». Эта позиция дает кредит в 1 доллар, исключая комиссионные. Для непокрытого пута возникают мар-жевые требования к обеспечению. Если цена акции при январском истечении срока будет колебаться между 50 и 60 пунктами, то оба опциона ничего не будут стоить и инвестор получит небольшую прибыль, равную величине изначального кредита, т. е. 1 доллару. Однако если цена акции к истечению срока опциона поднимется выше 60, то его потенциальная прибыль не ограничена, так как он владеет коллом со страйком 60. Аналогично, исходя из тех же принципов, его убытки могут быть очень значительными, если цена акции на момент истечения срока окажется значительно ниже 50, так как он продал непокрытый пут со страйком 50.

ТАБЛИЦА 21-3.

Разделение страйков «на повышение».

Цена акции XYZ Прибыль по путу Прибыль по коллу Общая

на момент «январь, 50» «январь, 60» прибыль истечения срока

40 -$ 800 -$100 -$ 900

45 - 300 - 100 - 400

50 + 200 - 100 + 100

55 + 200 - 100 + 100

60 + 200 - 100 + 100

65 + 200 + 400 + 600

70 + 200 + 900 + 1100

По существу, инвестор, применяющий эту стратегию, в отношении базовой акции настроен на повышение и пытается приобрести колл «без денег» даром. Если он слегка ошибается и цена акции возрастет незначительно или даже несколько понизится, он все же сумеет получить небольшую прибыль. Если же он прав в своем прогнозе, то, разумеется, его ожидает на подъеме рынка

15*

452

Синтетические позиции по акциям

Цена акции на момент истечения срока

РИС 21-L

Разделение страйков «на повышение».

большая прибыль. Он может понести большие убытки, если он сильно ошибается в своих ожиданиях и цена акции не возрастет, а, напротив, упадет на существенную величину.

Инвестиции «на понижение»

Для инвестора, ожидающего падения цепы базовой акции, существует аналогичная стратегия. В соответствии с ней инвестор должен купить пут «без денег», что предоставит ему возможность получения существенной прибыли при снижении цены акции, а финансировать эту покупку он должен, продавая непокрытый колл, также «без денег». Продажа колла принесет инвестору прибыль, если цена акции останется ниже страйка колла, но дорого ему обойдется, если цена акции значительно возрастет.

Пример. При цене акции XYZ в 65 пунктов, инвестор, играющий на понижение, покупает пут «февраль, 60» за 2 пункта и одновременно продает колл «февраль, 70» за 3 пункта. Эти сделки дают положительный кредит в 1 пункт за минусом ко

Разделение страйка

453

миссионных. Для продажи колла он должен внести на свой счет требуемое обеспечение.

ТАБЛИЦА 21-4.

Разделение страйков «на понижение». Цена акции XYZ на момент истечения срока Прибыль по путу «февраль, 60» Прибыль по коллу «февраль, 70» Общая прибыль 50 +$ 800 +$300 +$1100 55 + 300 + 300 + 600 60 - 200 + 300 + 100 65 - 200 + 300 + 100 70 - 200 + 300 + 100 75 - 200 - 200 - 400 80 - 200 - 700 - 900 Очевидно, что это — агрессивная стратегия «медведя». Инвестор желает владеть путом «без денег» для обеспечения минимального уровня потенциальной прибыли. Кроме того, он продает колл «без денег», как правило, по цене, превышающей стоимость покупаемого пута. По существу, продажа колла дает ему возможность приобрести пут даром. На самом деле, инвестор может получить прибыль и в том случае, если цена акции упадет лишь незначительно и даже слегка повысится.' Он несет убытки, если цена акции поднимается выше страйка проданного колла.

454

Синтетические позиции по акциям

РИС 21-2.

Разделение страйков «на понижение».