Азиатский кризис

всего изучить случавшиеся в прошлом и определить их при)

чины. Часто слышишь, что азиатский кризис 1997–1998 го)

дов разразился как гром среди ясного неба: страны с вполне

здоровой экономикой стали жертвой атак спекулянтов

и бегства капиталов.

иначе. Единственное рациональное зерно в подобной версии

событий заключается в том, что в отсутствие свободных фи)

нансовых рынков эти страны не пострадали бы от бегства ка)

питалов, которые в этом случае вообще не пришли бы в их

экономику. Причиной кризиса стало сочетание целого ряда

факторов — и спекуляции здесь были не детонатором, а ско)

рее последней каплей, переполнившей чашу8.

В экономике стран, затронутых азиатским кризисом,

уже какое)то время до этого наблюдались признаки неблаго)

получия, усилившиеся в 1996–1997 годах. В 1990)х годах ука)

занные страны привлекли гигантские объемы капитала, осо)

бенно за счет краткосрочных займов за рубежом: подобная

практика поощрялась их правительствами. Доля зарубежных

кредитов в общей задолженности банков и других учреж)

дений Таиланда с 1990 по 1995 год возросла с 5 до 28%. Цент)

ральный банк страны среди прочих мер финансового ре)

гулирования установил высокие процентные ставки по

внутреннему кредитованию, в результате чего стало выгод)

нее занимать деньги за рубежом. Большинство средств, по)

лученных от этих займов, затем повторно отдавалось взаймы

на внутреннем рынке под более высокий процент. Прави)

тельства азиатских стран стимулировали подобные заим)

ствования за счет фиксированного курса национальной ва)

люты и налоговых субсидий. Одновременно они проводили

дискриминационную политику в отношении долгосрочных

капиталовложений. Власти Южной Кореи, к примеру, попы)

тались полностью их исключить, запретив прямые иностран)

ные инвестиции и приобретение иностранцами акций

и облигаций отечественных компаний.

косрочные займы стали единственным способом привлече)

ния капиталов из)за рубежа.

В результате сложилась следующая схема: южноко)

рейские банки занимали доллары или иены на очень корот)

кий срок — то есть должны были быстро расплачиваться по

этим кредитам. Одновременно они вкладывали полученные

таким образом деньги на внутреннем рынке — под более

высокий процент и на длительный срок. При этом банки

рассчитывали на то, что всегда смогут получать новые крат)

косрочные займы за рубежом, — только так они могли рас)

плачиваться по предыдущим обязательствам. Капиталы

поступали в экономику азиатских стран через банки и финан)

совые корпорации, не готовые к такому мощному притоку

средств. Они работали в отсутствие конкуренции и часто бы)

ли связаны с правящими режимами и мощными националь)

ными экономическими группировками. В Южной Корее,

Малайзии, Таиланде и Индонезии значительная часть при)

влеченных средств направлялась фирмам, находившимся

в фаворе у властей, или на осуществление престижных? про)

ектов. Иностранцев это не беспокоило: они знали, что власти

не позволят своим любимцам пойти? на дно?. Этот принцип

относился не только к национальным банкам, но и к частным

компаниям вроде южнокорейских суперкорпораций?)чебо)

лей или бизнес)империй, принадлежавших друзьям индо)

незийского лидера Сухарто. Кроме того, иностранные кре)

диторы были уверены: в случае возникновения проблем

регионального масштаба МВФ вмешается и не даст им понес)

ти убытки. В результате иностранцы выдавали этим странам

займы в неограниченных объемах, что привело к перенасы)

щению инвестициями тяжелой промышленности, приносив)

шей небольшую отдачу, и сектора недвижимости — в ущерб

более динамичным отраслям.

У всех стран, которые охватил кризис, существовала

громадная краткосрочная задолженность по сравнению

с имеющимися валютными резервами. В то же время курсы

их валют были либо фиксированными, либо контролирова)

лись.

рых оказались катастрофическими. Когда курс национальной

валюты постоянно колеблется, банки обычно не решаются

занимать большие суммы за рубежом, а затем вкладывать их

внутри страны под несколько больший процент. В случае да)

же небольшого изменения валютного курса подобные вло)

жения в отсутствие подстраховки? от рисков могут обер)

нуться убытками. Однако, поскольку государство обещало

поддерживать фиксированный валютный курс, эта опас)

ность, казалось бы, была исключена, и все бросились лихо)

радочно набирать кредиты. Кроме того, результатом го)

сударственного регулирования стали завышенные курсы

национальных валют (примерно на 20%) — не в последнюю

очередь из)за роста доллара, к которому они были привяза)

ны. Завышенный курс этих валют препятствовал увеличению

экспорта. Так, если в 1995 году экспорт Таиланда вырос на

25%, то в следующем году он даже сократился. В 1996 году, за

год до якобы абсолютно неожиданного кризиса в азиатских

странах, индекс таиландской биржи снизился на треть.

Поскольку курсы валют азиатских стран, по мнению

рыночных игроков, были выше, чем следовало, эти валю)

ты стали объектом спекуляций; то же самое произошло

в 1992–1993 годах с валютами ряда стран, присоединивших)

ся к Европейской валютной системе. Когда все готовы поку)

пать что)то дороже, чем оно того стоит, спекулянты, конеч)

но, не упустят случая на этом заработать. К примеру, они

занимают гигантские суммы в местной валюте, а затем ме)

няют их на доллары в центральном банке по максимальному

курсу. В результате страны, пострадавшие в 1997 году от ази)

атского кризиса, были вынуждены использовать свои валют)

ные резервы для поддержания завышенного курса.

Таким образом, бегство капиталов из этих стран яви)

лось не результатом бессмысленной паники, а вполне рацио)

нальным шагом. Доверие к устойчивости и дальнейшему рос)

ту их экономики стало улетучиваться.

и уверенность в том, что им удастся успешно преодолеть кри)

зис. Все знали об отсутствии в этих государствах эффектив)

ных правовых механизмов, например, законов о банкрот)

стве. Теперь же к концу подошли и валютные резервы,

служившие гарантией получения иностранных займов и ус)

тойчивости всей финансовой системы. В случае массового от)

тока капиталов валютных резервов этих стран просто бы не

хватило. Инвесторы осознали, что они должны быстро изъять

свои капиталы, чтобы вовремя покинуть терпящий бедствие

рынок. Вера в способность властей спасти все компании, у ко)

торых возникнут неприятности, заколебалась. Первыми, кто

избавился от своих авуаров в местной валюте, стали даже не

спекулянты, а местные предприятия, которым надо было

быстро расплатиться по долгам. Когда азиатским странам из)

за истощения резервов пришлось отказаться от завышенного

валютного курса, недоверие к ним возросло еще больше. На)

чалось бегство капиталов, новые кредиты никто не предо)

ставлял, и корпорации внезапно лишились финансирования.

Механизм кризиса был запущен.

Несомненно, позиция одних инвесторов влияла на

действия других, и нечто вроде стадного? чувства? действи)

тельно возникло, но и в данном случае это не было слепой

панической реакцией. Страны со здоровой экономикой

и прочными институтами — например, Тайвань, Сингапур

и Австралия — устояли, в то время как их соседи катились

в пропасть. Так что название азиатский? кризис? не совсем

точное. По зрелом размышлении становится ясно: глубина

кризиса, охватившего ту или иную страну, зависела от ее эко)

номической политики. Двое исследователей, проанализиро)

вавших развитие кризиса, пришли к следующему выводу:

Мы? не нашли никаких свидетельств „эпидемии“ — когда ва)

лютные затруднения, возникшие у одной страны, перекиды)

ваются на другие. У всех стран, столкнувшихся с наиболее

серьезными финансовыми трудностями, были реальные

проблемы в экономике, во многом связанные с чрезмерным

ростом объема банковских кредитов, банковских займов

и финансовой несостоятельностью компаний?9.

Последствия кризиса ощущались в самых разных стра)

нах, но в условиях взаимозависимого мира события в одном

регионе, естественно, не могли не затронуть и другие — и де)

ло здесь не в иррациональном стадном? чувстве?. Недостаток

ликвидности — то есть ситуация, когда вам срочно нужны

деньги, но у вас нет свободных средств, поскольку все ваши

капиталы уже вложены, — означает, что инвесторы вынуж)

дены выводить капиталы из других подверженных риску

стран. Если на одном из крупнейших рынков, где вложены

американские капиталы, возникает жестокий кризис, это не

может не затронуть компании и банки США, а значит, и эко)

номику страны в целом. Банки азиатских стран, охваченных

кризисом, начали выводить средства из России, что создало

проблемы для бразильских банков и фондов, одолживших

деньги российским компаниям, а дальше началась цепная ре)

акция. Однако подобные последствия международного

масштаба бывают не только негативными. Позитивное раз)

витие событий в одной стране оборачивается позитивным

эффектом для других. Предшествовавший кризису подъем

в Латинской Америке и Азии способствовал благоприятной

экономической конъюнктуре в Европе и США. И вполне ве)

роятно, что укрепившаяся в результате этого экономика США

предотвратила глобальную депрессию в ходе азиатского кри)

зиса и помогла странам Азии быстро оправиться от его по)

следствий.

Утверждения Наоми Кляйн и других авторов о том,

что кризис свел на нет все предыдущие достижения

восточноазиатских стран, — полная чушь. В одной

из наиболее пострадавших стран — Южной Корее —

ВВП на душу населения в пересчете на покупатель_