Чтобы не было кризисов…

нансовых и валютных кризисов, но важнейший из них можно

сформулировать одной фразой: государство должно прово)

дить здоровую экономическую политику.

копления из страны, которой суждено пережить бегство? ка)

питала?, как правило, выводят ее собственные граждане,

больше других погруженные? в ситуацию и часто лучше всех

знающие, какие экономические проблемы власти пытаются

скрыть. Это позволяет предположить, что резкий всплеск не)

доверия к стране порождается реальными проблемами, а не

незнанием ситуации или цепной? реакцией?. Чтобы избежать

кризиса, государство должно прежде всего контролировать

собственный бюджет и инфляцию. Среди причин азиатского

кризиса галопирующий бюджетный дефицит и высокая инф)

ляция не фигурировали, но именно эти явления чаще и быст)

рее всего приводят к подрыву доверия к экономике страны.

Для государств с развивающейся рыночной экономи)

кой самая важная задача долгосрочного порядка — это рефор)

ма правовых и финансовых институтов. Прежде чем откры?)

вать? свою экономику для иностранных капиталов, подобные

страны должны осуществить либерализацию внутренних фи)

нансовых рынков и торговой политики. В противном случае

направленность потоков капитала будет дисгармонировать с

потребностями рынка в целом, что приведет к инвестицион)

ным диспропорциям. Систему надзора и регулирования на фи)

нансовом рынке необходимо перестроить, обеспечив в этом

секторе конкуренцию. На смену коррупции и кумовству долж)

ны прийти верховенство закона и принцип максимальной от)

дачи от вложенного капитала. Поскольку в критической ситу)

ации незнание реального положения дел нередко порождает

панику, большое значение имеет надежность официальной

информации и прозрачность сделок с участием как государ)

ства, так и частных корпораций (заметим, что правительства

многих азиатских стран сознательно игнорировали этот прин)

цип).

кредитоспособности компаний и законодательство о банк)

ротстве — во многих странах Азии эти инструменты также от)

сутствовали. Международное сообщество может предоставить

стране рекомендации о способах укрепления ее финансового

рынка. На международном уровне следует добиться координа)

ции систем бухгалтерской отчетности и страхования капита)

лов, а также заключить договоры о согласованных мерах, на)

правленных на преодоление финансовых кризисов, — пока

что в этой сфере существует разнобой.

Бесспорно, за либерализацией финансовых рынков

порой действительно следуют финансовые кризисы. Причи)

на этого, однако, заключается не в самой либерализации,

а в отсутствии необходимых институтов, которые следовало

создавать одновременно. Экономист Джагдиш Бхагвати —

один из тех ученых, которые отмечают: если либерализация

потоков капитала предшествует проведению других важных

реформ, могут возникнуть серьезные проблемы. Чтобы этого

избежать, по его мнению, следует не вводить контроль над

движением капиталов, а сначала обеспечить политическую

стабильность, свободу торговли и провести внутриэкономи)

ческие реформы, например приватизацию, и уже после этого

приступать к либерализации финансового рынка11. На прак)

тике, однако, либерализация финансовых рынков, будучи не

столь уж сложной задачей, часто предшествует внутриэконо)

мическим реформам, осуществление которых занимает боль)

ше времени и требует преодоления сопротивления группо)

вых интересов. Немалую долю ответственности за подобное

дерегулирование, проведенное без создания необходимых

предпосылок, несет МВФ. Двое журналистов из Economist да)

же сравнили сторонников мобильности капитала из МВФ

с недобросовестными торговцами из зоомагазина, с жаром

расписывающими покупателю, сколько радости доставит

ему собака, забывая при этом упомянуть, что ее необходимо

кормить и выгуливать12.

Сегодня, правда, МВФ в своих рекомендациях уделяет

больше внимания долгосрочным задачам по созданию нуж)

ных институтов, и правительства стран, которым эти советы

адресованы, внимательнее к ним прислушиваются. Эти ре)

формы, несомненно, важны, но они требуют долгой и кропот)

ливой черной? работы.

движением капиталов и налога? Тобина?, будучи неверными

по сути, способны показаться более легким и привлекатель)

ным способом решения проблемы, чем трудоемкий процесс

постепенного формирования институтов. Впрочем, и уско)

ренные реформы подобного плана могут оказаться вполне це)

лесообразными — речь идет, в частности, об упразднении

контроля над валютным курсом. Кстати, сам Джеймс Тобин,

автор идеи о введении налога, названного его именем, указы)

вал на то, что именно фиксированный обменный курс стал, по

всей вероятности, главной причиной азиатского кризиса13.

При фиксированном курсе валюта часто подвергается

атакам спекулянтов. Как только в стране возникают эконо)

мические проблемы, порождающие подозрения о возмож)

ности скорой девальвации национальной валюты, или появ)

ляются признаки инфляционной политики, тут же возникает

ощущение, что валютный курс завышен, то есть рыночные

игроки решают, что государство ее переоценивает. При ре)

жиме фиксированного курса спекулянты могут заработать

огромные деньги, получая займы в этой валюте, а затем про)

давая ее центральному банку страны. По кредитам они рас)

плачиваются потом, когда государству уже пришлось деваль)

вировать национальную валюту, понизив ее обменный курс,

и это им обходится значительно дешевле. Завышенный

обменный курс по сравнению с соотношением спроса и пред)

ложения и стоимостью данной валюты после вероятной

девальвации фактически представляет собой косвенное суб)

сидирование спекулянтов. Государство, по сути, само поку?)

пает? себе валютный кризис. Неверное ценообразование не)

совместимо со свободным движением капитала; главное —

установить, в чем корень зла: в неправильных ценах или

неправильном? движении капиталов. Спекулянт, продаю)

щий национальную валюту центральному банку, который го)

тов платить за нее завышенную цену, по сути, поступает точ)

но так же, как тысячи европейцев, выращивающих сахарную

свеклу, потому что ЕС платит за нее больше, чем она стоит.

Когда фиксированный курс валюты завышен, спасти

положение уже невозможно — что бы ни предпринимало

правительство.

лоссальных расходов, истощая свои валютные резервы, — ре)

зультатом станет повышение процентных ставок, которое уду)

шающе действует на экономику. Альтернативный путь —

допустить резкое падение курса национальной валюты до ры)

ночного уровня, но в этом случае предприятия страны не смо)

гут расплатиться по кредитам, которые они взяли за рубежом,

когда курс был еще высоким. В обоих случаях страну ждет кри)

зис. Авторы одного исследования отмечают, что практически

во всех случаях фиксированный курс рано или поздно приво)

дил к валютному кризису. Именно это произошло со страна)

ми — участницами Европейской валютной системы в 1992 го)

ду, с Мексикой в 1997)м, с Россией в 1998)м, с Бразилией

в 1999)м и с Аргентиной в 2001)м. Тот же вывод, но от? против)

ного?, формулируют два других аналитика: Нам? не известно

ни одного примера серьезного финансового или валютного

кризиса в странах с развивающейся рыночной экономикой,

где действует абсолютно гибкий валютный курс?14.