ГЛАВА 4 Инвестиционные банкиры
Инвестиционные банкиры — это люди, которые оказывают организациям помощь в продаже новых ценных бумаг. В частности, они помогают компаниям подготовиться к эмиссии предлагаемых инвесторам акций.
Если компания впервые продает свои акции, инвестиционные банкиры участвуют в организации так называемого первичного публичного предложения (IPO) этих ценных бумаг. Если компания стремится получить дополнительные денежные средства, увеличивая количество доступных публике акций, инвестиционные банкиры выступают с так называемым опробованным размещением. Так или иначе, инвестиционный банкир помогает компании получить необходимый ей капитал, эмитировать привлекательные для инвесторов акции и управлять рисками.Отличие чистых инвестиционных банкиров от традиционных банкиров заключается в том, что первые не принимают денежные вклады и не предоставляют займы. Они специализируются на гарантированном размещении ценных бумаг — например, новых акций, что предполагает тщательное обследование компании-эмитента, выработку условий выпуска, размещений акций по заявкам долгосрочных инвесторов, подкрепление новой эмиссии своей собственной репутацией и решение множества других задач в целях исполнения административных и регулятивных требований.
Обычно широкой публике незачем вступать в прямой контакт с инвестиционными банкирами, остающимися в значительной мере в тени. Неудивительно, что
на них не распространялась та враждебность, которую значительная часть общества испытывает к финансовым профессионалам. Но только до тех пор, пока кризис не сделал деятельность инвестиционных банкиров открытой для всех. В условиях современного финансового кризиса крупнейшие инвестиционные банковские фирмы (такие, как Bear Steams, Goldman Sachs и Lehman Brothers) превратились для некоторых людей в объекты ненависти. В действительности же инвестиционные банкиры сыграли важнейшую позитивную роль в создании наших рынков ценных бумаг, включая фондовые рынки.
Без инвестиционных банкиров не было бы и всех этих рынков.Фондовый рынок играет важнейшую роль в экономике. Его значение определяется тем, что компания получает возможность продавать свои акции публике, тем самым вовлекая в экономические начинания большое число людей. Тем самым они получают возможность удовлетворить естественный дух авантюризма и одновременно выбрать степень приемлемого риска потери дохода. Происходит децентрализация капитала, означающая, что его владельцем может стать любой член общества. В случае же корпоративных поглощений отдельные лица или субъекты хозяйствования получают возможность установить контроль над предприятием и управлять им наиболее целесообразным, по мнению владельцев, образом.
Идея выпуска акций предприятия имеет, вероятно, настолько давнюю историю, что она не поддается датировке. Известно, что в Древнем Риме акциями {лат. partes) корпораций {лат. риЫгсапг) торговали на Форуме, вблизи храма Диоскуров. Точные записи о ценах на акции не сохранились, но мы располагаем свидетельствами об обсуждениях их стоимости[52].
Об инвестиционных банкирах того времени нам известно еще меньше. Возможно, что редкость этой профессии и не самый высокий профессионализм исполнителей были важнейшей причиной того, что в древности компании выпускали ограниченное количество акций. Современные методы инвестиционной банковской деятельности были тогда неизвестны.
Новый импульс к участию в акционерном капитале возник в Италии в эпоху Возрождения. Впрочем, даже тогда акционерный капитал оставался не слишком распространенным. Заметным шагом вперед стало учреждение в 1602 г. в Амстердаме голландской Ост- Индской компании. Вскоре, для того чтобы облегчить ежедневную торговлю ее акциями, был создан специальный рынок. Данные о новых акционерах заносились в реестр компании только раз в год, но законодательство разрешало ежедневную торговлю ее акциями. Люди могли приобретать акции и владеть ими на условиях, которые сегодня называются «уличное имя», когда акции находятся в физическом владении и записаны на имя брокера по поручению их собственника-бенефи- циара.
Собственность на акции гарантировалась брокером, даже если компания первоначально ничего не знала о смене их владельца. Ежедневная торговля акциями корпорации оказывала сильное психологическое воздействие. Происходившие день ото дня ценовые колебания получали широкую известность, что, в свою очередь, усиливало интерес к инвестициям. Свобода осуществления вложений, ежедневной продажи и покупки акций вела к возникновению ажиотажа. Таким образом, торговля акциями голландской Ост-Индской компании означала демократизацию и гуманизацию финансов: опыт участия в рыночной торговле приобрели множество людей; владение акциями отчасти удовлетворило предъявлявшийся ими спрос на ликвидность и потребность в чувстве гордости собственника.Деятельность Амстердамской фондовой биржи стала объектом регулирования после того, как в 1609 г. продажи без покрытия (торговля акциями, взятыми в кредит, даже не принадлежавшими продавцу) привели к волнениям на рынке и торги были на время остановлены. Вскоре в Голландии начали выходить первые газеты, и регулярные публикации в них цен на акции Ост-Индской компании еще больше усилили интерес публики к инвестициям.
Первоначально акционерные компании (компании, совместно принадлежавшие группе людей, право собственности которых удостоверялось акциями) были ограничены в праве эмиссии своих акций. Чтобы организовать первичное публичное размещение акций, каждая корпорация должна была заручиться особым разрешением властей, получить которое было очень трудно. Учредители Банка Англии получили разрешение на его создание как акционерной компании в 1694 г., но одновременно им была предоставлена монополия на акционерное банковское обслуживание. Количество акционеров в других банках было ограничено шестью партнерами, и тем самым остальные банки практически лишались возможности конкурировать с Банком Англии.
Четверть века спустя, в 1720 г. английский парламент еще более ограничил акционерные компании в правах, введя требование о санкционировании (впоследствии оно получило известность как «Закон о „мыльном пузыре"»). В соответствии с ним, любая акционерная компания могла начать деятельность только после получения королевского устава. Возможно, это была попытка поддержать рост цен на акции Компании Южных морей, которая в то время превращалась в очевидный всем «мыльный пузырь».
Со временем давление в пользу демократизации финансов становилось сильнее и количество корпораций все более увеличивалось. В 1826 г. английский парламент ограничил монополию Банка Англии территорией, границы которой простирались не далее чем на 65 миль от Лондона, а в 1824 г* полностью упразднил ее. Это
иб
привело к расширению банковской деятельности в Англии, и в течение двух последующих десятилетий банковские конторы можно было встретить во всех, даже самых маленьких городках[53].