Количественный анализ систем регулирования и надзора

42 В настоящем исследовании использована выборка из 50 стран. Его цель — выявить воздействие 18 макроэкономических и финансовых показателей на выбор страной той или иной модели интеграции пру­денциального надзора и регулирования.

Для выявления влияния отобранных факторов на вероятность выбора степени интеграции надзора была построена и оценена по­рядковая пробит-модель пула (табл. 2). Она не учитывала данные по России, чтобы после получения универсальной оцененной формулы можно было проанализировать соответствие российской модели каждой группе. Все факторы вошли в модель с лагом один год для исключения возможной эндогенности.

Коэффициент при численности населения отрицательный в каж­дой оцененной спецификации. Меньшая по численности населения экономика скорее всего имеет меньший финансовый рынок, и для нее доступнее более тесная интеграция. Размер финансовых секторов с большей вероятностью небольшой, поэтому интеграция надзора в од­ном органе позволит получить экономию на расходах на содержание персонала и нескольких отдельных органов надзора.

42 Большая развитость и открытость страны способствуют более полной мобилизации ресурсов, необходимых для интеграции надзор­ных органов. Это согласуется с выводами указанной работы Мелецки и Подпиера.

42 Банки и другие финансовые институты развитых стран имеют более сложную структуру, могут образовывать или входить в финансовые конгломераты, поэтому нужен интегрированный надзор над организациями, деятельность которых осуществляется в несколь-43-ких сферах

43 Таблица 2

Оценка факторов, влияющих на степень интеграции надзора

(объясняемая переменная - классификация стран по модели надзора)

*** Значимость на уровне 1%; ** значимость на уровне 5%; * значимость на уровне 10%.

.

43 Знаки коэффициентов при доходе на душу населения и при объеме экспорта товаров и услуг значимы и предсказуемо поло­жительны во всех оцененных спецификациях.

43 Повышение качества управления в стране способствует большей интеграции надзора. Как прокси для этого фактора был выбран индекс эффективности государства. Рост количества компаний в листинге приводит к усложнению надзора в рамках интегрированного органа. В связи с этим при большем числе компаний увеличивается вероят­ность выбора менее интегрированной модели надзора. Это согласуется с выводами работы Мелецки и Подпиера, предполагавших, что чем более развит фондовый рынок по сравнению с банковским сектором, тем менее интегрирован надзор. Z-оценка сравнивает капитализацию и доходность банков с волатильностью их доходов. Оценка коэф­фициента не значима, но ее отрицательный знак во всех оцененных спецификациях говорит о необходимости разделять надзор при угрозе дефолта банковской системы.

43 Капитализация рынка ценных бумаг (отношение стоимости всех ценных бумаг на рынке к ВВП) и отношение общего объема торгуемых ценных бумаг к ВВП имеют значимые отрицательные коэффициенты во всех спецификациях, что отражает негативное влияние размера рынка ценных бумаг на вероятность интеграции надзора.

43 Это согла­суется с выводами работы Мелецки и Подпиера.

44 Индекс качества регулирования отражает способность правительства формулировать и реализовывать рациональную политику и правила, которые содействуют развитию. Значимая положитель­ная оценка коэффициента во всех спецификациях при этом факторе означает, что переход к более интегрированному надзору рационально осуществлять только при высоком качестве регулирования и высоких стандартах управления.

44 Размер небанковских секторов финансового рынка отражают следующие факторы: отношение активов пенсионных фондов к ВВП; отношение активов взаимных фондов к ВВП; отношение премии страхования жизни к ВВП; отношение стоимости внутренних частных долговых ценных бумаг в обращении к ВВП.

Чтобы оценить влияние разных факторов на вероятность выбора модели интеграции регулирования, мы построили и оценили порядко­вую пробит-модель пула (как и ранее, без учета данных по России). Она включает все исследуемые факторы (табл. 3).

44 Коэффициент при численности населения имеет отрицательный знак в каждой оцененной спецификации, как и для модели надзора.

44 Таблица 3

Оценка факторов, влияющих на степень интеграции регулирования

(объясняемая переменная — классификация стран по модели регулирования)

*** Значимость на уровне 1%; ** значимость на уровне 5%; * значимость на уровне 10%

45 Для меньшей по размеру экономики может быть целесообразным интегрировать регулирование в едином органе для упрощения системы контроля и экономии на времени и расходах на персонал. Коэффициент при уровне дохода во всех проведенных регрессиях положительный. С повышением развитости страны усиливается необходимость вводить регулирование и укреплять его интеграцию, чтобы повысить эффек­тивность наблюдения за деловыми процессами в финансовом секторе.

Повышение качества управления положительно влияет на ин­теграцию регулирования, как и в случае надзора. Коэффициент при индексе эффективности государства в общей регрессии положитель­ный и не значимый, однако в частной спецификации с этим индек­сом и количеством зарегистрированных компаний оценка значимая и положительная. При этом количество компаний в листинге значимо и отрицательно влияет на интеграцию регулирования во всех специ­фикациях. С ростом количества участников рынка усложняется его структура, и перейти к более интегрированной модели регулирования становится труднее.

Размер рынка ценных бумаг негативно воздействует на интеграцию регулирования. Оценки коэффициентов при капитализации рынка ценных бумаг и отношении общего объема торгуемых ценных бумаг к ВВП имеют значимые и отрицательные знаки во всех спецификациях. Размер небанковских секторов финансового рынка — пенсионных фон­дов, взаимных фондов, страхования жизни — положительно влияет на интеграцию регулирования. Результат оценки показывает, что для развития финансовых секторов необходимы более совершенные модели регулирования, интегрированный и единый мониторинг и разработка свода общих правил в области стандартов ведения бизнеса.

Коэффициент при индексе качества регулирования значимый и положительный во всех спецификациях. Следовательно, переход к более интегрированному регулированию возможен только при вы­соком текущем качестве регулирования.