Понятие, виды и роль финансовых посредников в инвестиционном процессе

Согласно положениям теории финансового посредничества основным соб­ственником инвестиционных ресурсов является население, а основным потре­бителем — предприятия и организации.

При анализе инвестиционной значимости сбережений населения принято выделять организованные и неорганизованные формы сбережений.

Домашние хозяйства являются не единственным поставщиком денежных средств на финансовом рынке. Источниками инвестиционного капитала могут быть собственные ресурсы кредитно-финансовых институтов, временно сво­бодные денежные средства предприятий и организаций, средства иностранных инвесторов, государства и др.

Реализация инвестиционного спроса и предложения осуществляется фи­нансовыми посредниками, наделенными широкими возможностями по обслу­живанию экономических субъектов. Рыночный механизм мобилизации инве­стиционных ресурсов и их эффективного размещения предполагает наличие развитой инфраструктуры инвестиционного процесса, различных институцио­нальных органов инвесторов, соответствующих рыночной экономике. Эконо­мике развитых стран присуща сложная и многообразная структура институтов, осуществляющих мобилизацию инвестиционных ресурсов с последующим их вложением в деятельность. Эти институты, выступая финансовыми посредни­ками, аккумулируют отдельные сбережения домашних хозяйств и фирм в зна­чительные массы инвестиционного капитала, который затем размещается среди потребителей инвестиций.

В наиболее общем виде финансовые институты включают следующие ти­пы [26]:

- коммерческие банки (универсальные и специализированные),

- небанковские кредитно-финансовые институты (финансовые и страхо­вые компании, пенсионные фонды, ломбарды, кредитные союзы и това­рищества),

- инвестиционные институты (инвестиционные компании и фонды, фон­довые биржи, финансовые брокеры, инвестиционные консультанты и пр.).

Общей характеристикой для всех групп институциональных инвесторов является аккумулирование ими временно свободных денежных средств (госу­дарства, фирм, населения) с последующим вложением их в экономику.

Вместе с тем каждая из указанных групп обладает собственной специфи­кой как в осуществлении присущих ей функций, так и в механизме аккумуля­ции инвестиционных ресурсов и их дальнейшем размещении.

Банки. Значительный инвестиционный потенциал концентрируется в уч­реждениях банковской системы, которые в отличие от многих других посред­нических институтов обладают исключительными возможностями использова­ния трансакционных денежных средств и кредитной эмиссии. Аккумулируя временно высвобождающиеся финансовые ресурсы, банки направляют их по каналам кредитной системы прежде всего в ключевые, наиболее динамично развивающиеся секторы и отрасли, способствуя тем самым осуществлению структурной перестройки экономики. Банковская система является важным ис­точником удовлетворения инвестиционного спроса. Несмотря на относительно высокий уровень самофинансирования в странах с развитой рыночной эконо­микой, внутренние денежные ресурсы не покрывают общей потребности в ин­вестициях. Особенно очевидным этот разрыв становится при осуществлении крупных структурных сдвигов в хозяйственном организме стран, когда резко возрастает спрос на инвестиции.

Базовой основой банковской системы являются универсальные коммерче­ские банки, являющиеся многофункциональными учреждениями, оперирую­щими в различных секторах финансового рынка. Вместе с тем развитие тенден­ции к специализации банковских услуг привело к выделению специализиро­ванных инвестиционных банков.

В современной кредитной системе существуют два вида инвестиционных банков. Банки первого вида осуществляют услуги, связанные исключительно с торговлей и размещением ценных бумаг, банки второго типа — с предоставле­нием среднесрочных и долгосрочных кредитов.

Инвестиционные банки первого вида получили распространение в Англии, Австралии, Канаде, США. Инвестиционным банкам данного типа, как правило, запрещается принимать вклады населения и фирм, их ресурсы формируются за

счет собственной эмиссионной деятельности (выпуска ценных бумаг) и при­влечения кредитов других финансово-кредитных институтов. Инвестиционные банки выступают в качестве организаторов первичного и вторичного обраще­ния ценных бумаг третьих лиц, гарантов эмиссии, посредников и кредиторов при осуществлении фондовых операций, активных участников рынка слияний и поглощений, агентов, приобретающих часть неразмещенных компанией цен­ных бумаг, а также финансовых консультантов по ценным бумагам и другим аспектам деятельности фирм и корпораций.

Инвестиционные банки первого вида функционируют в основном на пер­вичном внебиржевом рынке ценных бумаг, осуществляя посредническую дея­тельность по размещению ценных бумаг. В качестве основных методов разме­щения ценных бумаг используются андеррайтинг (покупка всего выпуска цен­ных бумаг с последующей организацией его размещения на рынке), прямое размещение (при котором банки выступают лишь консультантами продавцов и покупателей ценных бумаг), публичное размещение (когда инвестиционные банки формируют группу для размещения ценных бумаг на рынке), конку­рентные торги (где инвестиционные банки являются организаторами аукцио­на). При реализации крупных эмиссий ценных бумаг инвестиционные банки создают синдикаты и консорциумы.

Инвестиционные банки второго вида получили развитие в ряде стран За­падной Европы (Италии, Испании, Нидерландах, Норвегии, Португалии, Фран­ции, Швеции) и развивающихся государствах. Основные задачи этих банков состоят в средне- и долгосрочном кредитовании различных секторов и отраслей экономики, реализации специальных целевых проектов в области передовых технологий, а также государственных программ стабилизации экономики и со­циально-экономического развития. Они занимаются различными операциями на рынке ссудного капитала, аккумулируя сбережения физических и юридиче­ских лиц, осуществляют предоставление среднесрочных и долгосрочных кре­дитов фирмам, вложения в государственные и частные ценные бумаги, другие финансовые услуги.

Следует отметить, что в ряде стран инвестиционные банки выполняют функции, характерные для инвестиционных банков обоих видов. В Англии, Ка­наде, США инвестиционных банков второго вида не существует, долгосрочное кредитование осуществляют другие типы финансово-кредитных институтов. В некоторых странах (Германия, Финляндия, Швейцария) функции инвестицион­ных банков выполняют коммерческие банки.

Специфическим инвестиционным институтом являются ипотечные банки. Они осуществляют кредитные операции по привлечению и размещению средств на долгосрочной основе под залог недвижимого имущества — земли и строений. Наряду с основной деятельностью ипотечные банки могут занимать­ся вложением средств в ценные бумаги, выдачей ссуд под залог ценных бумаг, другими финансовыми услугами. Ресурсы ипотечных банков в существенной степени формируются за счет средств, привлеченных от выпуска ипотечных об­лигаций, закладных листов. Эти долговые обязательства являются надежными твердопроцентными ценными бумагами, они обеспечены совокупностью ипо­течных кредитов, выданных банком.

Небанковские финансово-кредитные институты. К небанковским фи­нансово-кредитным институтам относят ломбарды, кредитные товарищества и союзы, общества взаимного кредита, страховые общества, пенсионные фонды, финансовые компании и др.

Ломбарды представляют собой кредитные учреждения, выдающие ссуды под залог движимого имущества. Исторически они возникли как частные пред­приятия ростовщического кредита. В современных условиях во многих странах в формировании капитала и функционировании ломбардов участвует государ­ство. В зависимости от степени участия государства и частного капитала в их деятельности выделяются ломбарды государственные и коммунальные, част­ные и смешанного типа. Ломбарды специализируются на предоставлении по­требительского кредита под обеспечение в виде залога движимого имущества. Практикуются также операции по хранению ценностей клиентов, а также про­дажа заложенного имущества на комиссионных началах. Данный круг опера­ций определяет специфику организационной структуры ломбардов: кроме фи­лиалов и отделений крупные ломбарды могут иметь сеть складов и магазинов.

К особенностям кредитных операций в ломбардах можно отнести отсутст­вие кредитного договора с клиентом и залогового обязательства. При выдаче ссуды под залог клиент получает залоговый билет, как правило, на предъявите­ля, имеющий регистрационный номер в журнале регистрации, где указываются реквизиты заемщика и основные условия сделки. По большинству кредитных сделок предусматривается льготный срок, только по истечении которого зало­женное имущество может быть продано.

Кредитные товарищества создаются в целях кредитно-расчетного обслу­живания своих членов: кооперативов, арендных предприятий, предприятий ма­лого и среднего бизнеса, физических лиц. Капитал кредитных товариществ формируется путем покупки паев и оплаты обязательного вступительного взно­са, который при выбытии не возвращается. Основные операции кредитных то-

вариществ включают предоставление ссуд, комиссионные и посреднические операции.

Кредитные союзы представляют собой кредитные кооперативы, органи­зуемые группами частных лиц или мелких кредитных организаций. Они пред­ставлены двумя основными типами. Кредитные союзы первого типа органи­зуются группой физических лиц, объединяемых по профессиональному или территориальному признаку. Кредитные союзы второго типа создаются в виде добровольных объединений ряда самостоятельных кредитных товариществ. Капитал кредитных союзов формируется путем оплаты паев, периодических взносов членов кредитных союзов, а также выпуска займов. Кредитные союзы осуществляют такие операции, как привлечение вкладов, предоставление ссуд под обеспечение членам союза, учет векселей, торгово-посреднические и ко­миссионные операции, консультационные и аудиторские услуги.

Общества взаимного кредита — это вид кредитных организаций, близких по характеру деятельности к коммерческим банкам, обслуживающим мелкий и средний бизнес. Участниками обществ взаимного кредита могут быть физиче­ские и юридические лица, формирующие за счет вступительных взносов капи­тал общества. При приеме в общество взаимного кредита приемный комитет оценивает кредитоспособность поступающего, представленные им гарантии или поручительства, имущественное обеспечение и определяет максимально допустимый размер открываемого ему кредита.

При вступлении член общества взаимного кредита вносит определенный процент открытого ему кредита в качестве оплаты паевого взноса, обязуется нести ответственность по своим долгам, а также операциям общества в размере открытого ему кредита. При выбытии из общества взаимного кредита его уча­стник погашает сумму основного долга, приходящуюся на него часть долгов общества, после чего ему возвращаются вступительный взнос и заложенное имущество.

Страховые общества, реализуя страховые полисы, принимают от населе­ния сбережения в виде регулярных взносов, которые затем помещаются в госу­дарственные и корпоративные ценные бумаги; закладные под жилые строения. Регулярный приток взносов, процентных доходов по облигациям и дивидендов по акциям, принадлежащим страховым компаниям, обеспечивает накопление устойчивых и крупных финансовых резервов.

Страховые общества могут быть организованы в форме акционерного об­щества или взаимной компании. В последнем случае владельцы страховых по­лисов являются совладельцами фирмы; накопленные взносы владельца страхо­вого полиса рассматриваются как его пай во взаимной компании.

Частные пенсионные фонды представляют собой юридически само­стоятельные фирмы, управляемые страховыми компаниями или траст-отделами коммерческих банков. Их ресурсы формируются на основе регулярных взносов работающих и отчислений фирм, образовавших пенсионный фонд, а также до­ходов по принадлежащим фонду ценным бумагам. Пенсионные фонды вклады­вают средства в наиболее доходные виды частных ценных бумаг, государст­венные облигации, недвижимость. Они являются крупнейшим институцио­нальным владельцем акций, концентрация акционерного контроля в них обыч­но превышает степень сосредоточения акций одной и той же фирмы у инвести­ционных и страховых компаний. Доля вложений в высоколиквидные активы (текущие вклады, казначейские векселя и др.) сравнительно невелика. Пенси­онные фонды отличаются устойчивым финансовым положением, продуманной инвестиционной стратегией.

Финансовые компании специализируются на кредитовании продаж потре­бительских товаров в рассрочку и выдаче потребительских ссуд. Источником ресурсов финансовых компаний являются собственные краткосрочные обяза­тельства, размещаемые на рынке, и кредиты банков.

Инвестиционные институты. Инвестиционные институты представлены хозяйствующими субъектами (или физическими лицами), которые осуществ­ляют деятельность на рынке ценных бумаг как исключительную, т.е. не до­пускается ее совмещение с другими видами деятельности. К инвестиционным институтам относят определенные виды специальных финансово-кредитных институтов (инвестиционные банки первого вида, инвестиционные компании и фонды), а также фондовые биржи, инвестиционных брокеров, дилеров, кон­сультантов и др.

Инвестиционные компании и фонды представляют собой разновидность финансово-кредитных институтов, аккумулирующих средства частных инве­сторов путем эмиссии собственных ценных бумаг и размещающих их в ценные бумаги других эмитентов. Инвестиционные компании и фонды могут выпус­кать ценные бумаги, в том числе инвестиционные сертификаты, размещаемые на фондовом рынке. Пределы их выпуска ограничиваются размером покрытия, обеспечиваемого портфелем ценных бумаг компании.

Инвестиционные компании — это объединения (корпорации), осуществ­ляющие операции с ценными бумагами и выполняющие некоторые функции коммерческих банков. Они могут функционировать в виде финансовых групп, холдинговых и финансовых компаний. Инвестиционные фонды учреждаются в форме акционерного общества.

В зависимости от методов формирования ресурсов различают инвестици­онные компании (фонды) открытого и закрытого типа. У инвестиционных ком-

паний открытого типа число акций, образующих акционерный капитал, изме­няется в зависимости от спроса на эти акции. Компания в любой момент готова продать новые акции или выкупить свои акции у лиц, желающих их продать, что обеспечивает высокую ликвидность вложений вкладчиков. Акции этих компаний не обращаются на вторичном рынке. У инвестиционных компаний за­крытого типа величина акционерного капитала является фиксированной. Курс акций определяется складывающимся на вторичном рынке соотношением спроса и предложения.

Важными преимуществами инвестиционных компаний, привлекающими вкладчиков, являются широкие возможности диверсификации портфеля цен­ных бумаг, квалифицированное управление фондовыми активами, что обеспе­чивает распределение рисков и повышение ликвидности инвестируемых средств. Мелкие и средние инвесторы, не обладающие значительными свобод­ными денежными ресурсами и, следовательно, возможностями диверсифика­ции своего портфеля ценных бумаг, приобретая акции инвестиционных компа­ний, получают возможность использовать более сбалансированный набор фон­довых ценностей. В последнее время среди акционеров инвестиционных ком­паний увеличилась доля институциональных инвесторов, прежде всего, страхо­вых компаний и пенсионных фондов.

Фондовая биржа выступает как особый институционально организован­ный рынок денных бумаг, функционирующий на основе централизованных предложений о купле-продаже ценных бумаг, выставляемых биржевыми бро­керами по поручениям институциональных и индивидуальных инвесторов. В рыночной экономике значительная часть долгосрочных вложений капитала осуществляется посредством фондовой биржи.

Биржевые фондовые операции опосредствуют привлечение денежных ре­сурсов и их перераспределение между различными секторами и отраслями эко­номики. Фондовая биржа способствует установлению постоянных и единооб­разных правил заключения сделок купли-продажи ценных бумаг. Она выступа­ет в качестве торгового, профессионального, нормативного и технологического «ядра» рынка ценных бумаг. В функции фондовой биржи входит обеспечение постоянства, ликвидности и регулирования рынка, учет рыночной конъ­юнктуры, котировка акций. Динамика курсов ценных бумаг на фондовой бирже отражает направления эффективного вложения капиталов и является индикато­ром состояния рынка в целом.

Инвестиционные дилеры и брокеры представлены профессиональными ор­ганизациями, ведущими посредническую деятельность на фондовом рынке, или отдельными физическими лицами. Инвестиционный дилер осуществляет по­купку ценных бумаг от своего имени и за свой счет с целью их последующего

размещения среди инвесторов. Инвестиционный брокер занимается сведением покупателей и продавцов ценных бумаг и осуществлением сделок с ценными бумагами за комиссионное вознаграждение.

1.1.3.