Россия как заемщик

Дня покрытия бюджетного дефицита Россия была вынуждена долгое время привлекать заемные средства В результате заемной деятельности у государства образовался значительный государственный долг Согласно ст 97 БК РФ к государстве иному дому относятся долговые обязательства России перед физическими и юридическими лицами Российской Федерации, субъектами РФ, муниципальными образованиями, иностранными государствами, международными финансовыми организациями, иными субъектами международного права, иностранными физическими и юридическими лицами, возникающие в результате государственных заимствований, а также долговые обязательства по государственным гарантиям, предоставленным России, и долговые обязательства, возникшие в результате принятия законодательных актов об отнесении на государственный дог долговых обязательств третьих лиц, возникших до введения в действие БК РФ

Следует различать государственный и общегосударственный долг.

Обеспечением государственного долга России служит все имущество, составляющее государственную казну. Долговые обязательства РФ могут существовать в форме (ст 98 БК) обязательств:

• по кредитам, привлеченным от имени РФ как заемщика от кредитных организаций, иностранных государств, в том числе по целевым иностранным кредитам, международных финансовых организаций, иных субъектов международного права, иностранных юридических лиц;

• по государственным ценным бумагам, выпущенным от имени Российской Федерации;

• по бюджетным кредитам, привлеченным в федеральный бюджет из других бюджетов бюджетной системы Российской Федерации;

• по государственным гарантиям Российской Федерации;

• по иным долговым обязательства, ранее отнесенным в соответствии с законодательством Российской Федерации на государственный долг Российской Федерации.

На практике заемные средства Россия привлекала в основном двумя путями* размещением долговых ценных бумаг и получением кредитов у специализированных финансово-кредитных институтов. Порядок выпуска и размещения первых регулируется Федеральным законом «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» от 29 июля 1998 г № 136-ФЗ. В соответствии с этим законом федеральными государственными ценными бумагами признаются ценные бумаги, выпущенные от имени Российской Федерации

Государственный долг состоит из задолженности прошлых лет и вновь возникшей задолженности. Россия не несет ответственности по долговым обязательствам национально-территориальных образований, если они не были гарантированы правительством. Форма долговых обязательств национально-государственных и административно-территориальных образований РФ и условия их выпуска определяются самостоятельно на местах.

В зависимости от валюты, в которой выпускаются эзймы, БК РФ делит их на две группы* внутренние и внешние Группы отличаются друг от друга также по видам заемных инструментов, условиям размещения, по составу кредиторов.

Кредиторами по внутренним займам преимущественно являются физические и юридические лица — резиденты данного государства, хотя определенная их часть может приобретаться и иностранными инвесторами Внутренние займы выпускаются в Национальной валюте. Для привлечения средств эмитируются ценные бумаги, пользующиеся спросом на национальном фондовом рынке Для дополнительного поощрения инвесторов используются различные налоговые льготы.

Внешние займы размешаются на иностранных фондовых рынках в валюте других государств. При размещении таких займов учитываются специфические интересы инвесторов страны размещения

Внутретие займы Российской Федерации. В Законе о федеральном бюджете Российской Федерации на 2011 г. и на плановый период 2012 и 2013 голов предельный размер государственного внутреннего долга на I января 2012 г. установлен в сумме 5148 млрд руб.

Согласно ст 98 БК в объем государственного внутреннего долга включаются:

• номинальная сумма долга по государственным ценным бумагам РФ, обязательства по которым выражены в валюте Российской Федерации;

• объем основного долга по кредитам, полученным Российской Федерации, обязательства по которым выражены в валюте Российской Федерации;

• объем основного долга по бюджетным кредитам, полученным Российской Федерации;

• объем обязательств по государственным гарантиям, выраженным в валюте Российской Федерации

Для финансирования дефицита федерального бюджета до середины 1990-х годов использовались преимущественного кредиты ЦБ РФ В 1995 г.

Выпущенные государством ценные бумаги можно классифицировать по ряду признаков'

1) по субъектам заемных отношении займы делятся на размещаемые центральными и территориальными органами управления;

2) по месту размещения государственные займы делятся на внутренние и внешние;

3) го обращению на рынке государственные заемные инструменты бывают рыночные и нерыночные Рыночные займы свободно продаются и покупаются. Они являются основными при финансировании бюджетного дефицита. Нерыночные облигации не могут свободно менять своих владельцев. Они не подлежат обращению на рынке ценных бумаг. Обычно выпускаются государством, чтобы привлечь определенных инвесторов, специфическим интересам которых и отвечают Так, нерыночные государственные обяигации выпускаются на Западе для мобилизации средств негосударственных пенсионных фондов, страховых компаний, мелких инвесторов. 6 России последним признакам отвечают государственные сберегательные обяигации;

4) по сроку прав геченыя средств государственные займы делятся на краткосрочные (со сроком погашения до I гола), среднесрочные (от I до 5 лет), долгосрочные (от 5 лет) Краткосрочные займы используются для финансирования временных разрывов в поступлении доходов и осуществлении расходов. Обычно в этих целях выпускаются векселя. Центральное правительство выпускает казначейские векселя, местные органы власти — муниципальные В Италии казначейские векселя выпускаются сроком 3, б, 12 месяцев, в Японии — 60 дней, в Великобритании — 91 день Исключением является Германия, где казначейские векселя выпускаются срокам до двух лет.

5) по обеспеченности долговые обязательства делятся на закладные и беззакладные. Закладные облигации обеспечиваются конкретным залогом, например определенным имуществом Такие облигации наиболее часто выпускаются местными органами власти Беззакладные не обеспечиваются ничем определенным. Обеспечением служит все имущество государства или данного муниципалитета. Центральные органы управления обычно выпускают беззакладные облигации. Их надежность исключительно высока, и поэтому инвесторы не нуждаются ни в каких дополнительных гарантиях;

6) по характеру вытачиваемого дохода долговые обязательства делятся на выигрышные, процентные, с нулевым купоном Выплата дохода по выигрышным облигациям осуществляется на основе лотереи. Эти обяигации не пользуются большим спросом. Инвесторы стремятся получать стабильный доход, а не полагаться на волю случая Те же, кто хочет получить выигрыш, предпочитают покупать лотерейные билеты. Главным видом являются процентные облита- ции, доход по которым выплачивается один, два или четыре раза в год на основе купонов. Большинство инвесторов отдают предпочтение таким долговым обязательствам.

Краткосрочные заемные инструменты государства не имеют купонов. Они продаются со скидкой с номинала, а выкупаются по номиналу. Кроме краткосрочных и некоторые долгосрочные долговые обязательства не имеют купонов. Весь доход по ним выплачивается вместе с суммой основного долга. Как и краткосрочные облигации, они продаются со скидкой с номинала, а выкупаются по номиналу Такие облигации получили название облигаций с кулевым купоном;

7) по методу спреде гения дохода долговые обязательства государства бывают с твердым или с плавающим доходом В ряде случаев фиксированная ставка по ценным бумагам является причиной роста расходов государства на выплату процентов, в других случаях она может отпугнуть инвесторов, ожидающих повышение процента,

8) по обязанности заемщика твердо соблюдать сроки погашения займа, установленные при его выпуске, заемные инструменты делятся на обязательства с правом н без права досрочного погашения.

Эмитентом ценных бумаг от имени России является Минфин РФ Обяштеяьства России, субъекта РФ, возникшие в результате эмиссии ценных бумаг н составляющие внутренний долг, должны быть выражены в валюте РФ и подлежат оплате в российской валюте. Согласно ст. 98 Бюджетного кодекса изменение условий выпущенного в обращение государственного займа, в том числе сроков выплаты и размера процентных платежей, срока обращения, не допускается.

Отказ от использования средств ЦБ для финансирования дефицита федерального бюджета и ориентация на финансовый рынок означали развитие рынка государственных ценных бумаг. В то же время неуклонный рост дефицита бюджета, необходимость погашения ранее выпушенных займов за счет новых выпусков (рефинансирование долга) вели к быстрому наращиванию этого сегмента рынка ценных бумаг.

Наибольший удельный вес в финансировании бюджетного дефицита Российской Федерации до августа 1998 г занимали ГКО и ОФЗ. Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО) впервые были выпущены в 1993 г. ГКО являются краткосрочным заемным инструментом Первоначально они выпускались на три месяца, позднее стали выпускаться на 6 и 12 месяцев

Реализация ГКО осуществляется со скидкой с номинала В целях упрощения расчетов цена устанавливается в процентах к номиналу. Погашение осуществляется ЦБ РФ по номиналу. Таким образом, доход инвестора складывается за счет разницы между ценой реализации (или ценой погашения) и иеной покупки Основным недостатком этих ценных бумаг был исключительно короткий период их обращения — до одного года. Однако они сыграли исключительно важную роль в становлении отечественного рынка государственных ценных бумаг.

Именно на базе ГКО проходил опалку весь механизм выпуска, размещения, регулирования и погашения государственных ценных бумаг, впервые создаваемый в России ГКО стали тем инструментом, на котором учились работать с ценными бумагами коммерческие банки, население и другие инвесторы. Около пяти лет ГКО обеспечивали финансирование дефицита федерального бюджета и оставались основным заемным инструментом РФ на внутреннем рынке

В 1995 г рынок государственных ценных бумаг пополнился еще двумя видами облигаций: федерального займа с переменным купоном