9.4. Рынок и закон
Как уже указывалось, в России создана первичная юридическая основа, определяющая поведение на рынке ценных бумаг. Перечень основных официальных документов приведен в конце книги.
Конечно, эти документы должны быть внимательно изучены лицом, желающим активно работать на рынке. Вместе с тем, практика свидетельствует о несовершенстве законодательства и об отсутствии механизмов, обеспечивающих выполнение основных его требований.Один из наиболее существенных дефектов законодательства - двойное налогообложение инвестиционных фондов, в то время как в мировой практике фонды освобождаются от налога на корпорации, поскольку вся прибыль распределяется между акционерами.
Многочисленные недоразумения связаны с формальными ограничениями допустимых сфер деятельности инвестиционных институтов.
В постановлении Совета Министров РФ ’’Положение о выпуске ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР” N 78 (п. 14) указано, что ’’инвестиционный институт осуществляет свою деятельность с ценными бумагами как исключительную”. Сама формулировка здесь двусмысленна: то ли только инвестиционным институтам дается право заниматься операциями с ценными бумагами, то ли инвестиционным институтам запрещается заниматься чем-либо, кроме купли-продажи ценных бумаг.
На практике закон нарушался и нарушается в обеих интерпретациях. С одной стороны, большинство официально лицензированных инвестиционных институтов занимается любыми формами посреднической деятельности, в том числе на рынке свободных денежных средств, валюты и реальных товаров. С другой стороны, операции с ценными бумагами проводили и проводят организации, не имеющие никаких лицензий (например до середины 1993 г. лицензии не было даже у ведущей брокерской фурмы С.-Петербурга ’’Орими-брокер").
В том же постановлении (п. 35) сказано, что "цена всех акций одного выпуска при их продаже первым владельцам должна быть едина".
Нарушение этого положения является почти нормой действующей практики. Типичный пример - динамика цен акций АО "НИПЕК", так и не завершившего первичное размещение эмиссии в 3 млрд. руб.
Особенно нестабильно и особенно часто нарушается законодательство, относящееся к специализированным чековым инвестиционным фондам (ЧИФ). Очевидно, что требование использовать поступающие в ЧИФ ваучеры только для приобретения акций приватизируемых предприятий не выполнялось никогда ввиду абсолютной нереализуемости: большинство ЧИФов рассматривает продажу ваучеров как основной и зачастую единственный источник пополнения организационных и рекламных расходов.
Несовершенство и нестабильность юридической базы российского рынка ценных бумаг является, в частности, причиной несоразмерно малого внимания, уделенного в данной книге юридическому аспекту.