9.1. Сущность и классификация финансовых рисков

Риск - это экономическая категория, представляющая собой возможность совершения события, которое может повлечь за собой три экономических результата: отрицательный (проигрыш, ущерб, убыток), нулевой, положительный (выигрыш, выгода, прибыль).

Финансовый риск возникает вследствие осуществления финансовых операций или деятельности на финансовых рынках. По экономической природе финансовый риск часто является спекулятивным риском, поскольку возникает при осуществлении рискованных операций, построенных на изменении процентных ставок финансовых активов, их стоимости, обменных курсов валют, понижении кредитоспособности и платежеспособности контрагента, снижении ликвидности актива.

Классификация финансовых рисков представляет собой распределение рисков на конкретные группы по определенным признакам. Она позволяет определить место каждого вида риска в общей системе финансовых рисков, а также создает возможность для эффективной оценки и управления рисками.

К настоящему времени в экономической теории еще не разработана общепринятая и одновременно исчерпывающая классификация финансовых рисков. Это связано с тем, что на практике существует очень большое число различных проявлений риска и зачастую весьма сложно разграничить отдельные виды рисков.

Однако можно выделить основные и наиболее значимые виды финансовых рисков, с которыми сталкиваются участники финансового рынка. Большим вкладом в формирование общего взгляда на типологию финансовых рисков явились разработанные и опубликованные компанией Coopers & Lybrand в 1996 г. "Общепринятые принципы управления финансовым риском", а также опубликованная Базельским комитетом классификация финансовых рисков в нормативном акте в 1994 г., согласно которым основными рисками на финансовых рынках являются рыночные, кредитные, операционные риски и риск ликвидности.

Рыночный риск - это риск возможных потерь в результате негативной динамики рыночных факторов.

По источнику проявления или сегментам рынка рыночные риски классифицируются на следующие основные виды: процентный риск, валютный риск, фондовый риск или ценовые риски рынка акций, ценовые риски товарных рынков.

Процентный риск - это вероятностный показатель возможных потерь в результате изменений процентных ставок. Валютный риск определяется как вероятность отрицательного изменения стоимости активов в связи с изменением курса одной валюты по отношению к другой. Фондовый риск - это вероятностный показатель возможных потерь в результате изменения цен на акции. Товарный риск обусловлен вероятностью изменения цен на товарных рынках.

В свою очередь, процентный риск включает в себя три основных компонента - риск переоценки (или риск временного разрыва), риск изменения кривой доходности и базисный риск.

Риск переоценки состоит в возможных изменениях сроков погашения продуктов с фиксированными процентными ставками, а также изменениях плавающих процентных ставок по активам и обязательствам. Этот вид риска возникает при привлечении и размещении ресурсов по одинаковой базовой ставке, но с некоторым временным разрывом относительно даты их пересмотра, т.е. связан со сдвигами в структуре активов и пассивов. Такие колебания процентных ставок чреваты снижением доходов участников финансового рынка.

Риск изменения кривой доходности представляет собой риск изменений уклона и формы кривой доходности, которые могут неблагоприятно повлиять на доходы участников финансового рынка.

Базисный риск - это риск, возникающий при использовании различных видов процентных ставок для привлечения и размещения средств. Базисный риск обусловлен возникновением асимметрии в движении процентных ставок или сокращением процентной маржи между ставками привлечения и размещения средств.

Валютный риск также включает три компонента - операционный валютный риск, экономический валютный риск и трансляционный валютный риск.

Операционный валютный риск представляет собой влияние изменения валютного курса на кредиторскую и дебиторскую задолженность участников финансового рынка. Иными словами, это разница между валютным курсом, по которому осуществляется оплата, и курсом, по которому эта оплата учитывается в местной валюте. Этот вид риска можно определить как возможность убытков или недополучения прибыли в результате непосредственного воздействия изменений обменного курса на ожидаемые потоки денежных средств.

Экономический валютный риск выражается в неблагоприятном воздействии изменений валютного курса на экономическое положение страны в долгосрочном плане или на экономическое положение участников финансового рынка. Например, обесценение местной валюты ведет к снижению импорта и росту экспорта. Экономический валютный риск включает прямой риск - уменьшение прибыли по будущим операциям и косвенный риск - потерю ценовой конкуренции в сравнении с иностранными производителями.

Трансляционный валютный риск возникает при переоценке валютных счетов или операций в национальную валюту. Например, осуществление периодической консолидации финансовой отчетности материнской компанией способствует возникновению трансляционного риска. Его источниками являются возможности несоответствия между активами и пассивами, выраженными в валютах разных стран.

Рыночные риски могут принимать две формы: абсолютную и относительную. Абсолютный риск измеряется в потенциальных потерях, выражающихся в денежной стоимости, например долларах США. Относительный риск измеряется относительно исходного индекса. Первая форма рисков связана с колебаниями общей доходности, а вторая - с отклонениями от индекса.

Рыночные риски, связанные с какими-либо активами или финансовыми инструментами, не могут рассматриваться изолированно.

Кредитный риск представляет собой возможность потерь вследствие неспособности участника финансового рынка выполнить свои кредитные обязательства. Кредитный риск сопряжен с его источником - конкретным заемщиком или ссудным портфелем. Он представляет собой либо вероятность уменьшения стоимости части активов, представленной суммой выданных займов и приобретенных долговых обязательств, либо значительным снижением фактической доходности отданной части активов.

По источнику проявления кредитный риск может быть двух видов: внешний - риск контрагента и внутренний - риск кредитного продукта.

Внешний кредитный риск обусловлен оценкой платежеспособности, надежности контрагента, вероятности объявления им дефолта и потенциальных потерь в случае дефолта. В состав внешнего риска входят риск контрагента, страновой риск и риск концентрации. Риск контрагента означает невыполнение контрагентом своих обязательств. Страновой риск представляет собой возможность задержки, сокращения в объеме или полного отказа от уплаты процентных платежей и/или основной суммы долга по причинам, связанным со страной заемщика, в которой он зарегистрирован как юридическое лицо и/или осуществляет свою основную деятельность. Риск концентрации - это риск несбалансированного распределения средств между различными отраслями промышленности, регионами или контрагентами.

Внутренний риск сопряжен с особенностями кредитного продукта и возможных потерь по нему вследствие невыполнения контрагентом своих обязательств. В состав внутреннего риска входят риск невыплаты основной суммы долга и процентов по нему, риск завершения операции и риск обеспечения. Риск завершения операции означает риск невыполнения контрагентом своих обязательств в срок либо выполнения с опозданием. Риск обеспечения связан со снижением рыночной стоимости обеспечения ссуды, невозможностью вступления в права владения залогом.

Сферы возможного проявления кредитного риска весьма разнообразны и широки. Это объясняется тем, что кредитные риски являются неотъемлемой частью любых финансовых операций. Поэтому кредитный риск возникает не только в процессе кредитования и выражается в неспособности контрагента вернуть заем, но и распространяется на целый ряд других финансовых операций, совершаемых на финансовых рынках, включая операции с ценными бумагами и производными финансовыми инструментами, урегулирование расчетов по сделкам, торговое финансирование, сделки с иностранной валютой и драгоценными металлами, сделки на межбанковском рынке, акцептование, а также предоставление гарантий и поручительств. Поэтому кредитный риск имеет широкий спектр проявлений, а не только ссудные операции.

Наиболее ярким следствием кредитного риска является дефолт - неисполнение контрагентом в силу неспособности или нежелания своих контрактных обязательств в срок и/или в полном объеме.

Риск ликвидности представляет собой снижение уровня ликвидности оборотных активов, порождающее разбалансированность денежных потоков участников финансового рынка во времени. Ликвидность базируется на поддержании необходимого соотношения между собственным капиталом участников финансового рынка, привлеченными и размещенными средствами.

Риск ликвидности состоит из двух видов: риск рыночной ликвидности (или ликвидность актива) и риск балансовой ликвидности.

Риск рыночной ликвидности представляет собой вероятность потерь, связанных с отсутствием возможности покупки или продажи определенных активов в определенном объеме за достаточно короткий период времени по приемлемой рыночной стоимости из-за ухудшения деловой активности и конъюнктуры рынка. Данный тип риска возникает в случае, когда финансовая операция не может осуществляться по преобладающим рыночным ценам из-за недостаточной рыночной активности. Этот риск достаточно сложно оценить.

Риск рыночной ликвидности включает две составляющие: объективную (экзогенную) и субъективную (эндогенную). Первая определяется параметрами ликвидности рынка: величиной спрэда на рынке, глубиной рынка и его объемом. Эта составляющая идентична для всех участников рынка, которые не могут на нее влиять. Субъективная составляющая определяется для каждого участника финансового рынка индивидуально и зависит от его позиции на рынке.

Риск балансовой ликвидности представляет собой вероятность потерь, связанных с невозможностью выполнения участниками финансового рынка обязательств в связи с временным отсутствием ликвидных активов или денежных средств. Риск балансовой ликвидности связан со снижением способности финансировать сделки при наступлении сроков их завершения, покрывать денежными ресурсами требования контрагентов, а также требования обеспечения. Иными словами, риск балансовой ликвидности связан со снижением платежеспособности участников финансового рынка, в отличие от первого типа ликвидности, который обусловлен невозможностью продать активы на различных сегментах рынка.

Риск балансовой ликвидности является основным видом риска ликвидности и включает системный, индивидуальный и технический риски. Системный риск - это риск невыполнения участником финансового рынка своих контрактных обязательств из-за отсутствия денежных средств в расчетных системах банков, замораживания денежных средств на проблемных банковских счетах или задержки перевода денежных средств контрагентом. Индивидуальный риск - это риск изменения мнения участников рынка о платежеспособности компании и соответствующего пересмотра отношений с ней. Технический риск - это риск несбалансированной структуры движения денежных средств. Этот вид риска является основным видом риска балансовой ликвидности и включает две составляющие - разбалансированность в поступлении денежных средств и их расходовании; неопределенность будущих платежей.

Операционный риск представляет собой возможность потерь вследствие технических ошибок при проведении операций, неэффективности построения бизнес-процессов и процедур внутреннего контроля, умышленных и неумышленных действий персонала, аварийных ситуаций, сбоев аппаратуры, несанкционированного доступа к информационным системам и т.д. Кроме того, к операционным рискам относятся и убытки, обусловленные неадекватностью используемых методов и моделей оценки и управления рисками.

Основными видами операционных рисков являются риск персонала, связанный с сотрудниками и их несанкционированными действиями, недостаточной компетентностью, зависимостью от отдельных специалистов и т.д.; технологический риск, вызванный сбоями или отказами информационных, компьютерных систем, программ, баз данных и прочего технического оборудования; риск бизнес-процессов, обусловленный некорректной процедурой исполнения операций или недостаточностью внутреннего контроля; внешний риск, наступающий в результате злоумышленных действий сторонних организаций, физических лиц, а также изменения требований регулирующих органов; риск физического ущерба, являющийся результатом природных катастроф и прочих факторов, которые могут нанести ущерб основному оборудованию, системам, технологиям и иным ресурсам компании; модельный риск, связанный с вероятностью потерь вследствие использования некорректной финансово-математической модели или методики для оценки и управления финансовыми рисками.

Операционный риск трудно количественно измерить. Он обусловлен человеческим фактором и специфичен для каждого участника финансового рынка.