Разновидности программ страхования
Хотя общедолговые облигации и доходные облигации представляют собой ядро бизнеса по страхованию финансовых гарантий, страховщики облигаций предлагают, кроме того, целый набор страховых услуг по отношению к прочим ценным бумагам, доход от которых не облагается налогом.
Один из наиболее быстро растущих секторов сферы страхования финансовых гарантий — муниципальные инвестиционные трасты с долевым участием, в которых спонсор траста с долевым участием покупает портфель различных ценных бумаг и продает доли участия в нем большому количеству инвесторов.Инвестиционные трасты с долевым участием стали инвестиционным инструментом со все более растущей популярностью благодаря привлекательности доходов от участия в них диверсификации риска. В 1980 г. объем средств инвестиционных трастов с долевым участием составлял $4 млрд, из которых 14% были застрахованы. В 1985 г. было реализовано новых долей в инвестиционных трастах на сумму $15,3 млрд, из которых 53% были застрахованы для дополнительной защиты инвесторов.
АСМО страховала инвестиционные трасты с долевым участием с момента ее создания. Действительно, застрахованные
доли участия в инвестиционных трастах составляют почти половину всего объема страхования АСМО. В середине 1983 г. для удовлетворения растущего опроса на застрахованные доли участия в инвестиционных трастах АСМО вышла на рынок облигационных фондов. На конец 1985 г. ею было застраховано обязательств инвестиционных трастов на сумму более чем в $3,75 млрд. КСФГ и БИГ также проявляют все большую активность на этом рынке.
Для инвестиционных трастов с долевым участием имеются две программы гарантий: страхование облигаций, являющееся непрерывным, и страхование облигаций, действующее лишь в период их нахождения в трасте. Непрерывное страхование продолжает действовать вплоть до конечного срока выкупа каждой облигации независимо от того, держится или нет облигация в трасте: Спонсор выплачивает единовременную страховую премию за постоянную защиту гарантий выплаты основной части процентов по всем облигациям.
Дополнительная стоимость, относимая на счет страхования, включается в цену, которую инвестор платит за каждую долю, и в цену, которую инвестор получает, выкупая долю. Что касается долей участия в инвестиционных трастах, застрахованных лишь на время их нахождения в трасте, то гарантии действуют лишь тогда, когда облигации находятся в фонде. Доверительный собственник платит ежегодную страховую премию за страхование на период нахождения в трасте, вычитаемую из процентного дохода от этой доли.Некоторые гаранты начали предлагать страховое обслуживание долей в инвестиционных трастах, при котором обеспечивается необязательное страхование акций, продаваемых из портфелей трастов. Спонсоры трастов с долевым участием обязаны продавать облигации для оплаты инвесторов, погашающих свои доли. Поскольку облигации, застрахованные на период их действия и распродаваемые трастом, диктуют более высокие цены, нежели незастрахованные ценные бумаги, постольку выгоды от продолженной страховой защиты облигаций должны сопоставляться с издержками единовременной страховой премии, раз
мер которой определяется при создании траста. Спонсор будет приобретать страхование лишь в случае, если полис страхования, действующий вплоть до наступления срока погашения, сможет обеспечить увеличение стоимости облигации на сумму, большую, чем стоимость самого полиса.
Растущий спрос на рынке муниципальных облигаций диктует необходимость развития кредитного подкрепления более значительного количества видов заимствования. Некоторые страховщики обеспечивают страхование второстепенных рыночных выпусков, включая пакеты вложений в товарные запасы и средства учреждений-вкладчиков, которыми распоряжаются оптовики на рынке обязательств. Финансовые институты обычно покупают оцененные на уровне «А» выпуски сроком действия 10-15 лет на второстепенном рынке. С покупкой страхования ранее выпущенные облигации автоматически переоцениваются до уровня «Трайпл-А». Премии обычно назначаются в процентах к остающейся сумме обслуживания долга и взимаются в виде единовременного полного платежа.
Правила страхования, ставки премий и требования полиса аналогичны критериям, используемым при страховании новых выпусков.Страховщики муниципальных облигаций разработали также специализированные виды обслуживания, с тем чтобы удовлетворить растущие финансовые потребности выпускающих облигации. В 1984 г. АСМО первой представила программу страхования резервных фондов, предназначенных для обслуживания долга эмитентов облигаций, оцененных как Al, А+ или выше. Эта программа заменяет собой резервный фонд на обслуживание долга заемщика, который гарантирует наличие средств для регулярного и своевременного обслуживания долга гарантийным обязательством, выполняющим такую же функцию. Это высвобождает некоторые денежные суммы, которые потребовались бы для создания резервного фонда, и позволяет использовать их на другие цели, уменьшает размеры новых предложений и возвратов и сокращает размеры валовых расходов по обслуживанию долга.
Некоторые финансовые гаранты также предлагают программы объединенных благотворительных займов, которые позволяют благотворителям выполнять заимствование на рынке оборотных кредитно-денежных документов по ставкам, которые, как правило, на 3-4% ниже, чем имеющиеся на рынке долгосрочных ценных бумаг. Благотворители получают лучший доступ к рынку при более благоприятных ставках, в то же время участвуя в страховых издержках.
Кроме того, некоторые страховщики облигаций гарантируют прочие инвестиционные инструменты. АСМО страхует открытые взаимные облигационные фонды (фонды, не ограниченные в отношении инвестиций, которые они могут выполнять) и предлагает страхование портфельных инвестиций. Страхование портфельных инвестиций предоставляется индивидуальным вкладчикам и банковским портфелям с очень конкретными оговорками. Облигации в портфелях должны иметь оценку кредитоспособности по стандартам Standard amp; Poors уровня В. В. В. или выше, с долей не более чем 30%, оцененной как В. В. В. Требуемый размер минимального участия в сумме портфельных инвестиций — $500 тыс. Рассчитываемые тем же способом, что и для долей в инвестиционных трастах, ставки премий для портфельных инвестиций и открытых облигационных фондов выше, чем для прочих страхуемых обязательств, что имеет своей целью компенсацию возросших издержек страховых программ.