Индексные фонды

акций, входящих в состав индекса ЕГ-ЗЕ. Доля каждой из этих 1Ш

бумаг в инвестиционном портфеле фонда регулируется в зависимости

от успешности бумаги.

л которыми я разговаривая,

Большинство аналитиков, с кот^ №1деКСНЬ1е фонды

выражали беспокойство из-за того ^ НОвого фактора.

деформировали рынок и привели к обРаз° компаний растут "Это одна из причин, по которой акции к№ ^ вХ0Д1ГГ в

гораздо быстрее акши мелких компании^сли ю^ акцда 1СГ, расчетную базу индекса, индексный фонд оНЙ растуг в цене,

- объяснял Ейтс. Всем нужны акции 1С1, ипоэш ^ фонд м05Кет независимо от того, справедливая згго цена или и - ^^ цеиЬ[ на также купить акции Аь&оааЫ ЬепШз, если считаеп,

чечевицу взлетят вверх, ни числи покупаьедей, обязанных иметь своем портфеле А$8оаа1е(1 ЕепШз, не измеряется сотнями.

Я заметил Ейтсу, что по логике инвестиционные портфели згцу фондов должны быть абсолютно одинаковыми. Он рассмеялся ответил, что это действительно логично. В эти 100 ведущих акций входящих в расчетную базу индекса РТ-5Е 100, будет вкладываться все больше и больше денег. Например, 3 мая 2001 года рыночная капитализация ВР Агпосо составляла Е13,2 млрд., что соответствовало 9% от общего веса индекса Роойе. Акции этой компании торговались как в Лондоне, так и в Нью-Йорке. В 2001 году на первое место выходила УскМопе, чья рыночная капитализация достигала Ш 2 млрд., но затем упала на второе место до .Е12,3 млрд. А рьшочная капитализация компании Огеа1 11ш\ег8а1 Зшгез, чьи акции тоже входят в расчетную базу РТ-5Е 100, составляет всего лишь Е4,798 млн.

9

Таким образом, инвестиции индексных фондов в ВР Агпосо должны составлять 9.5% их средств. 9% средств должны быть инвестированы в УосЫопе, и гораздо, гораздо меньше в Огсаг ишуегха) Згогея.

Акции, на которых играют индексные фонды, стали популярными, потому что на "бычьем" рынке они позволяют инвесторам легко получать прибыль. Ейтс считает, что этот успех отрицательно сказывается на психологии профессионалов рынка, поскольку результаты работы аналитиков и брокеров сравниваются с другими ориентирами, и главным из таких ориентиров является РТ- §Е 100. И это уже не вопрос абсолютных цифр (сколько денег ты зарабатываешь для клиентов). Вопрос в том, являются ли твои показатели лучше или хуже показателей индекса. "Встречаешься с клиентом и говоришь ему, что есть плохая новость - рынок упал на 20%, и хорошая новость - мы потеряли всего 19% ваших денег, и клиент доволен".

Ленхоффа индексные фонды беспокоят не так сильно, ^ Ейтса. Он считает, что они довольно эффективны "для ^^ который не хочет каждый день проверять состояние своих акции- проще, но вовсе не означает, что активный менеджмент, когда аки*

аются с помощью описанной мной методики, не имеет никакой

ценности". ^

Менеджеры Саре1 Сиге ЗЬагр создали специальный портфель анием ''Эталон", с которым они сравнивают свои результаты. п°Д словам Ленхоффа, менеджеры хотели посмотреть, на сколько °о увеличить стоимость портфеля с помощью активного Получилось 150 пунктов. Однако, проблема аналитиков и брокеров в том, что появляется все больше свидетельств, что их умение и опыт не могут переиграть рынок. Поскольку почти все исследования проводились на брокерах, следовавших рекомендациям аналитиков своих фирм, в шестой главе я разберу этот вопрос подробно.

В этой главе я высказал предположение, что системы,

используемые аналитиками для выбора акций, имеют обыкновение

игнорировать роль интуиции. Однако, в то же самое время

значительные противоречия между оптимистичными и

пессимистичными аналитиками позволяют предположить, что

решения н оценки аналитиков зависят не только от трезвой

рациональной обработки имеющихся данных.

книгу, бывший председатель совета директоров 1С1 сэр Рон Хемпел

(Коп Нетре1) обрушился с нападками на аналитиков. Мой

ливерпульский брокер сказал мне, что испытывает к сэру Рону

Хемпелу огромную симпатию, и "возможно, журналисты

неправильно его процитировали". Хемпел выражал недовольство тем,

что аналитики слишком увлеклись краткосрочными прогнозами. В

1999 году брокеры из графства Мерсисайд были приглашены на обед

с Питером Дэвисом, президентом компании Ргийепйа!, ''тоже родом

изМереисаЙда". Дэвис рассказал им. что на тот момеит в Ргис1епйа1 он

работал на основе 20-летнего плана, но раньше они работали по-

Другому. Похоже, Ргийепьа1 раньше занималась только элементарным

получением прибыли с помощью краткосрочных стратешй. Однако,

итики понимают, что о них судят в гораздо более коротких масштабах времени.

Факт ^ СлеДУЮщей главе мы рассмотрим один из основных людей В' дающий КЛЮч к пониманию того, как разные группы Увидим ЭГИ^ЮТ на Рынок ~ их отношение к риску. И здесь мы снова

' ^ Это зависит не только от здравомыслия.