КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА КАК ЭЛЕМЕНТ СНИЖЕНИЯ РИСКОВ КРЕДИТНОГО КООПЕРАТИВА

Финансирование возможно под оборотные средства — кратко­срочные кредиты, долгосрочные — инвестиционные займы.

Основной анализ состоит из четырех этапов вне зависимости от ти­па выдаваемых займов — краткосрочных или долгосрочных (рис.

Оценка заемщика

Первый этап предполагает оценку фактического состояния заемщика, что подразумевает проведение анализа по нескольким направлениям:

оценка фактически достигнутых показателей в натуральном выра­жении в динамике;

анализ имеющегося имущества;

анализ финансового состояния заемщика через динамику измене­ний активов и пассивов баланса, отчета о финансовых результатах за два сопоставимых периода, анализ ликвидности и финансовой устой­чивости;

кредитная история.

Грамотный анализ финансового состояния заемщика, как правило, позволяет выявить множество проблем и путей их решения. Умение кредитных менеджеров СПКК провести серьезный финансовый ана­лиз заемщика практически позволяет кооперативу помимо принятия разумных решений о предоставлении или непредоставлении займов предложить пайщикам дополнительный вид услуг — консалтинг по оздоровлению финансового состояния.

Анализ финансового состояния заемщика

Наиболее важными документами финансовой отчетности являют­ся форма № 1 —«Баланс активов и пассивов предприятия» и форма №2 — «Отчет о прибылях и убытках». В задачи анализа финансовой отчетности с точки зрения управленческого учета входит не столько анализ списания затрат по конкретным счетам, сколько умение сде­лать и построить агрегированный (укрупненный) баланс, который будет отражать соотношение активов предприятия и источников средств, на которые данные активы «приобретались». Самый укруп­ненный схематический вид баланса представлен в табл. 5.

Таблица 5

Укрупненный баланс

В случае если фермерское хозяйство уже ведет баланс согласно показателям установленных на 2001 г.

Таблица 6

Пример консолидированной формы баланса

Консолидированный отчет по результатам финансовой деятельно­сти (отчет «Прибыли и убытки») показывает последовательность формирования чистой прибыли предприятия (табл.

Таблица 7

Консолидированный отчет по результатам финансовой деятельности

Важнейшим для менеджеров кредитного кооператива является от­чет о планируемых доходах и использовании свободного капитала «Отчет о распределении прибыли» (табл. 8).

Таблица 8

Отчет о планируемых расходах и доходах

Имея в распоряжении данные баланса и отчета о финансовых ре­зультатах за два сопоставимых периода (например, начало и конец года), можно провести следующие виды анализа, которые послужат основанием для дальнейших выводов.

Анализ структуры баланса позволяет оценить долю каждого элемента активов и пассивов в балансе (анализ вертикальный).

Данный анализ позволяет понять, насколько устойчив баланс, ка­кие имеются слабые стороны и перекосы с точки зрения нормально функционирующего предприятия, а также особенности финансового цикла.

Анализ динамики статей баланса, когда сравнивается значение одного и того же показателя в различные промежутки времени (гори­зонтальный анализ). Инструментом такого анализа является расчет темпов роста (или прироста), которые произошли на предприятии за определенное время.

При анализе финансового состояния также необходимо, чтобы для предприятия было справедливо следующее правило

темп роста прибыли > темп роста реализации > темп роста активов.

Анализ ликвидности и финансовой устойчивости предпри­ятия. Ликвидность сама по себе означает возможность превратить активы в деньги, чтобы рассчитаться по краткосрочным обязательст­вам предприятия. Наиболее общая формула расчета ликвидности представляет собой отношение текущих активов предприятия к те­кущим обязательствам. Существуют также показатели ликвидности, которые отражают, насколько текущие обязательства покрываются наиболее ликвидными активами предприятия. Это текущая и абсо­лютная ликвидности, которые отличаются от базового показателя тем, что из текущих активов в расчет берутся лишь наиболее легко преобразуемые в денежные средства активы. Так, структура показа­телей выглядит следующим образом:

*Обычно в соответствующей литературе наименее ликвидными текущими акти­вами принято считать запасы. Однако в каждом конкретном случае необходимо бо­лее детально анализировать структуру оборотных активов, поскольку наименее лик­видными могут оказаться другие статьи, например, дебиторская задолженность.

Существуют определенные нормы данных показателей, согласно которым можно оценить, в каком положении с точки зрения ликвид­ности находится то или иное предприятие.

Показатели ликвидности

Нормативное значение показателя

Общая ликвидность 1-2

Текущая ликвидность 0,7-0,8

Абсолютная ликвидность 0,25

Анализ устойчивости финансового состояния предприятия за­ключается в оценке доли собственного капитала в структуре активов (пассивов) предприятия. Оценка данного показателя должна базиро­ваться на принадлежности предприятия к определенному типу.

Так, для производственных предприятий, к которым относится и фермерское хозяйство, доля собственного капитала должна состав­лять не менее 60%, т.е.

Для кредитных или торговых организаций данная норма не подхо­дит из-за принципиально иной специфики деятельности.

Анализ эффективности деятельности проводится путем расчета и сравнения коэффициентов рентабельности и оборачиваемости.

Любое предприятие, имеющее своей целью увеличение капитала, должно функционировать эффективно с экономической точки зрения. Индикаторами такой эффективности являются показатели рентабель­ности и оборачиваемости. При этом рентабельность характеризует: а) насколько вложенные активы покрываются прибылью (коэффициент рентабельности активов), б) долю прибыли в продажах (коэффициент рентабельности продаж), с)в оборачиваемость на сколько активно используются активы с точки зрения притоков от реализации продук­ции и услуг (коэффициент оборачиваемости активов).

Пример экспресс-диагностики финансового состояния заемщика и возможные пути его оздоровления приведены на рис. 15.

Проведенный анализ позволит определить: насколько устойчив и стабилен заемщик в своем развитии, может ли он являться потенци­альным субъектом кредитования.

Оценка цели займа

Данный этап анализа предполагает узнать, насколько реалистична и эффективна цель запрашиваемого займа, и может ли она являться обоснованным объектом кредитования. Основные анализируемые вопросы на данном этапе следующие:

насколько хороши приобретаемые ресурсы. Позволят ли они по­лучить запланированный доход;

насколько эффективны менеджмент и уровень профессиональной подготовки специалистов;

возможности рынка и системы сбыта;

достаточность имеющихся материальных и технических ресурсов;

достаточность имеющихся денежных ресурсов на каждом этапе реализации проекта (через анализ денежных потоков);

эффективность реализуемой цели с экономической точки зрения (рентабельность активов).

Особая специфика оценки цели заимствования выявляется для разного типа заявок на финансирование (инвестиционные цели, цели пополнения оборотного капитала; долгосрочное финансирование, краткосрочное финансирование).

Принцип оценки заявки на пополнение оборотных средств предпо­лагает более простой анализ, основу которого должны составлять особенности производственного и финансового состояния, специфика предприятия заемщика, а также анализ и инкассация дебиторской за­долженности.

Как правило, временная потребность в денежных средствах на по­крытие оборотного капитала связана с тем, что процесс производства и реализации продукции не совпадает во времени с финансовыми по­токами вокруг данного производства. В зависимости от условий оп­латы за формируемые запасы (сырье, материалы, семена, ГСМ и т.п.) и отгруженную продукцию финансовый цикл от момента оплаты за­трат до получения денег может иметь различную длительность, что в свою очередь влияет на денежные потоки. Все это необходимо учи­тывать при составлении таблицы денежных потоков, а главное — в расчетах возможных сроков предоставления кредитов.

Производственный цикл — период, в течение которого запасы сы­рья и материалов превращаются, проходя стадию незавершенного производства, в готовую продукцию.

Финансовый цикл — период времени, в течение которого возник­шие финансовые обязательства (в связи с приобретением сырья и ма­териалов) могут быть погашены за счет поступлений от реализации продукции.

Соотношение длительности производственного и финансового циклов представлено схематично (рис. 16).

Чем длиннее финансовый цикл — тем на больший срок требуется заем на пополнение оборотных средств, чем короче финансовый цикл— тем меньший срок возможного кредитования, которое в дан­ном случае будет и менее рискованным.

Анализ финансового и производственного циклов позволяет рас­считать потребность в оборотном капитале и определить оптималь­ный размер займа.

Принципиальным отличием в анализе инвестиционных заявок яв­ляется длительный срок займа, соответствующий длительному пе­риоду окупаемости проектов. Заявки подобного рода предусматрива­ют осуществление инвестиционных вложений в основные фонды. В связи с этим особое значение необходимо уделять анализу рынка, от­работанности системы сбыта, а также анализу планируемых денеж­ных потоков и расчету периодов окупаемости проекта на основе де­нежных потоков.

Таблица потоков реальных денег (Cash Flow) по проектам заемщи­ков отличается от потока денежных средств кредитного кооператива, поскольку эти потоки отражают специфику деятельности предпри­ятия (табл. 9). Как и в СПКК, эта таблица состоит из четырех основ­ных разделов, имеющих, тем не менее, иную смысловую окраску:

поток реальных денег от операционной и производственной дея­тельности;

поток реальных денег от инвестиционной деятельности;

поток реальных денег от финансовой деятельности;

баланс наличности на начало и конец каждого планируемого пе­риода.

Таблица 9

Денежные потоки

Раздел «Поток реальных денег от операционной деятельности» по каждому месяцу включает:

доход от реализации продукции и услуг, планируемых к поступле­нию в соответствующем периоде;

прямые затраты сырья, материалов и комплектуемых изделий, производимые в данном месяце, независимо от срока начала или кон­ца цикла производства продукции;

сдельную зарплату, выплачиваемую (начисляемую) в данный пе­риод;

все виды условно-постоянных расходов и других затрат, связан­ных с производственной (операционной) деятельностью, в том числе приобретение нематериальных активов и расходы будущих периодов;

все налоги.

Анализируя таблицу денежных потоков (см. табл. 9) от основной деятельности необходимо учитывать порядки инкассирования деби­торской и кредиторской задолженности. Многие заемщики, составляя графики движения денежных средств от основной деятельности, ос­новываются на отчете о прибылях и убытках и вместо отражения за­трат и поступлений согласно движению счетов или кассы, что озна­чает реальные оттоки и притоки средств, отражают затраты по прин­ципу их начисления, а выручку от реализации — по принципу от­грузки. Все это значительно искажает реальную картину финансовых поступлений и расходов по проекту за каждый промежуток времени и может вызвать ошибки при принятии решения о финансировании или составлении графиков возвратов инвестиционных займов. В связи с этим кредитным специалистам рекомендуется обращать особое вни­мание на порядки инкассации дебиторской и кредиторской задолжен­ности заемщиков по проекту. На рис. 17 приводится пример расчета коэффициентов инкассирования дебиторской задолженности.

Раздел «Поток денег от инвестиционной деятельности» включает:

затраты на мелиорацию и экологические мероприятия, включая обеспечение производственной и продовольственной безопасности, восстановление плодородия полей, окультуривание пастбищ и водо­емов, комплексные мероприятия по защите растений и животных, имеющих долговременный характер (значительное последействие);

затраты, связанные с ликвидацией и выбытием активов.

Одновременно сюда включаются поступления (доходы) от реали­зации излишних и выбывающих активов.

Третий раздел: «Поток реальных денег от финансовой деятельно­сти» отражает:

поступления денежных средств в виде займов, доходов от реали­зации облигаций, а также доходов от депозитов и дивидендов, полу­чаемые предприятием от своих инвестиций в другие предприятия;

расходы, связанные с обслуживанием займов;

выплаты в погашение займов и лизинговых платежей.

Все платежи и поступления отражаются в таблице в соответствии с фактическими датами их совершения с учетом планируемого вре­мени их задержки.

Суммирование (с учетом знака) расходов и доходов по первым трем разделам с начальным остатком на начало первого месяца про­екта позволяет получить баланс наличности на начало и конец каждо­го периода.

Практически это означает определение реальной потребности в капитале в каждый отрезок времени и ее покрытие с учетом полученных доходов, заимствований, а также доходов от использования вре­менно свободных средств.

Главным в оценке потока реальных денег является недопусти­мость появления в четвертом блоке таблицы отрицательного сальдо реальных денег, которое означает, что проект, независимо от значе­ний интегральных показателей эффективности, не может быть осуще­ствлен в полном объеме! В соответствующий момент предприятию не хватит денег и запланированный объем работ не будет выполнен в срок, поэтому надо либо уточнять проект, либо отказываться от его осуществления.

При достаточности общего объема собственных и привлекаемых финансовых ресурсов и только временного их недостатка в какие-либо кратковременные периоды устранение временных дефицитов без существенного изменения проекта может быть осуществлено за счет:

изменения графика выполнения отдельных работ, если это не при­ведет к нарушению запланированных сроков выпуска и реализации продукции;

изменения размеров или сроков получения траншей в пределах планируемого кредита, а также привлечение краткосрочных кредитов с погашением расходов на них за счет активизации депозитарной дея­тельности в пределах временно свободных денежных средств;

изменения сроков выкупа акций, выпускаемых для реализации проекта.

Хотя указанные изменения, казалось бы, не требуют корректиров­ки основных параметров проекта, оказывается, что они могут сущест­венно повлиять на его эффективность, период окупаемости проекта, сроки погашения кредитов и другие характеристики, имеющие при­влекательность для инвесторов.

Постоянное положительное сальдо (см. табл. 9), превышающее 7-10% от оборотов данного периода, означает наличие временных излишков финансовых средств и служит основанием для пересмотра политики заимствования. Для случая, когда предполагается привле­чение акционерного капитала, анализируются величина и сроки эмис­сии акций.

Если, даже после уточнения политики заимствования, на предпри­ятии в отдельные периоды времени сохраняются достаточно значи­мые временно свободные средства, необходимо рассмотреть целесо­образность улучшения бизнес-плана путем:

увеличения объемов производства или освоения новой продукции;

использования временно свободных средств для ускорения рекон­струкции и модернизации предприятия;

извлечения других, внепроизводственных доходов за счет поме­щения этих денег на депозит или в виде инвестиций в другой бизнес. При этом необходимо оценивать надежность банка, риск несвоевре­менного возврата вложенных сумм, а также учитывать разницу в процентных ставках в зависимости от сроков вложения.

Период окупаемости (ПО) — один из наиболее часто применяе­мых показателей для оценки эффективности предлагаемого к реали­зации инвестиционного проекта. Период окупаемости — это период, необходимый для возмещения исходных капиталовложений (К) за счет прибыли от проекта. Учитывая, что расчеты всех показателей осуществляются на основании таблицы денежных потоков, под при­былью в данном случае подразумевается доход (дисконтированный или недисконтированный) от операционной деятельности.

Данная формула хороша, когда прибыль за единицу времени (ме­сяц, квартал, год) является постоянной величиной. Если это не так (как правило, на практике доход от операционной деятельности не бывает одинаковым из периода в период), можно посчитать среднее значение прибыли.

Наиболее простой и доступный способ расчета окупаемости — обнуление в таблице денежных потоков значение источников собст­венного или заемного капитала таким образом, что поток денежных средств становится резко отрицательным (табл. 10). Это и понят­но: предприятие понесло инвестиционные (отражены с минусом в инвестиционной деятельности) и текущие затраты (отражены в опе­рационной деятельности), не имея на это инвестиционного и оборот­ного капитала. Таким образом, получается отрицательный денежный поток в самом начале проекта можно увидеть, когда за счет доходов от операционной деятельности накопленный денежный поток станет положительным (сменит отрицательное значение на положительное). В этот период времени и наступит срок окупаемости проекта.

Таблица 10

Определение периода окупаемости

Оценка рисков

С момента использования денежных ресурсов до момента получе­ния дохода проходит временной период, который может принести различные изменения во внешнюю среду, влияющие на деятельность заемщика. В связи с этим важен анализ возможных рисков, которые могут повлиять на невозможность получения заемщиком запланиро­ванного дохода, поэтому необходимо предусматривать способы сни­жения рисков.

Одним из приемов, позволяющих учитывать риски при принятии решения о выдаче того или иного займа, является принцип проведе­ния всех расчетов с учетом наихудшего варианта развития событий (при заведомо заниженных объемах, ценах реализации и заведомо завышенных затратах) или так называемый метод оценки устойчиво­сти проекта, обеспечивающий достаточную эффективность проекта при возможных колебаниях рыночной конъюнктуры и других факто­ров окружающей среды. Это серия пересчетов интегральных и других показателей эффективности при заданных пределах изменений. Для этого значение одного из выбранных факторов при фиксированных значениях остальных параметров изменяется в определенном диапа­зоне, и определяется зависимость интегральных показателей эффек­тивности от этих изменений.

Обычно состав изменяемых параметров включает: физический объем производства и продаж;

цены продаж;

изменение переменных издержек;

изменение постоянных издержек;

требуемый объем инвестиций;

стоимость привлекаемого капитала в зависимости от условий и

источников его формирования.

При проведении анализа устойчивости проекта на практике обыч­но пользуются полученными опытным путем условными норматива­ми непредвиденных потерь и изменений исходных показателей про­екта:

затрат, связанных с нарушением сроков выполнения работ и дру­гих срочных обязательств российскими исполнителями — 20%; рост прямых производственных затрат — 20%; снижение объемов производства — 20%; увеличение процентов за кредит— 15-20%;

потребность в свободных денежных средствах из-за нарушения сроков поступления денег за реализованную продукцию или оказан­ные услуги — 10% от месячного оборота денежных средств.

Оценка гарантий

Основной принцип американского кредитного менеджмента за­ключается в том, что выданный сегодня кредит может быть погашен в тот же день за счет реализации залога или выполнения обязательств поручителями и т.д. Даже в случае, если ответы на первые три блока вопросов устраивают финансовую организацию, без наличия системы гарантий невозможно выдать ни одного займа. В качестве гарантий могут рассматриваться различные инструменты:

поручительство третьих лиц;

залог имущества;

гарантии администрации;

страхование имущества или финансового риска.