§2. Теория платежного баланса и валютный курс

В условиях Бреттон-Вудской системы основными объектами политики являлись платежные балансы и золото-валютные резервы.

На протяжении длительного времени в экономической науке господствовала кейнсианская доктрина платежного баланса, сформулированная Дж. Робинсон. Согласно этой доктрине, объемы экспорта и импорта определяются валютным курсом. Последний влияет на соотношение между экспортными и мировыми ценами, а также на соотношение между импортными и внутренними ценами. Валютный курс является объектом денежной политики и активно используется для стимулирования национальной промышленности. Девальвация национальной валюты должна применяться для выравнивания платежного баланса. Механизм воздействия валютного курса на платежный баланс состоит в изменении соотношений между внутренними ценами и ценами внешней торговли. Такой подход предполагает высокую эластичность между ценами и валютным курсом.

Впрочем, высказывалось мнение (С. Александер [217, 25]), что механизм взаимосвязи валютного курса и платежного баланса состоит не в эластичности цен по отношению к валютному курсу, а в росте цен на импортные товары в результате девальваций.

В конце 60-х - начале 70-х годов появились работы, которые рассматривали возможность выравнивания платежного баланса путем установления равновесия между внутренним денежным спросом и предложением денег. Такой подход получил название монетарного. Впервые он был развит Г.Джонсоном [218] в 1958 г. В сжатой форме монетарный подход к платежному балансу сформулирован Я.Френкелем и Г.Джонсоном: платежный баланс есть денежный феномен [219, 21].

Как отмечал Г.Джонсон [220, 511], монетарная концепция пла-тежного баланса восходит к Д. Юму, полагавшему, что денежный запас в конкретной стране автоматически приспосабливается к спросу на него через профицит или дефицит платежного баланса, поскольку количество денег определяет уровень цен. В свою очередь, уровень цен оказывает воздействие на объемы экспорта и импорта.

Монетарный подход к платежному балансу в явной форме выражен в работе Г. Торнтона 1802 г.: «Прилив-отлив золота не зависит полностью от торгового баланса (как полагал Локк). Он зависит от количества средств обращения; или, я позволю себе сказать, от торгового баланса, если допустить, что сам баланс зависит от количества эмитированных средств обращения» [27, 248].

Взаимосвязь между денежным предложением и состоянием платежного баланса достаточно полно изучена русской денежной школой XIX в. (Н. Я. Данилевский, А. А. Красильников, А. П. Шипов) (см. гл. I настоящей работы).

Если кейнсианская теория платежного баланса фокусирует внимание на состоянии рынков товаров и капиталов, то монетарный подход делает акцент на последствиях для внешнеэкономической сферы денежной политики.

Кейнсианский подход к платежному балансу предполагал возможность регулирования размера его профицита или дефицита и достижение равновесия в отношениях с внешним миром. Монетарный подход исходит из невозможности и ненужности мер по регулированию платежного баланса, поскольку его равновесие может устанавливаться автоматически через влияние профицита или дефицита на внутреннее денежное предложение.

Согласно монетарному подходу, нарушение равновесия платежного баланса конкретной страны является результатом проведения ею более экспансионистской денежной политики по сравнению с другими странами. При таком понимании проблемы основным направлением преодоления дефицита платежного баланса становится свертывание совокупного спроса, в частности, расходов правительства и потребления домашних хозяйств.

Монетарный подход к платежному балансу есть, по сути дела, теория автоматического процесса корректировки [221,499]. Для его обеспечения необходим режим плавающих валютных курсов. При фиксированном курсе в условиях открытой экономики внутренняя денежная политика не может обеспечить контроль за предложением денег, поскольку в данном случае центральный банк должен удовлетворять любой спрос на иностранную валюту. Если в качестве резервов национальных денежных систем используется не иностранная валюта, а «всеобщее воплощение ценности» — золото, то нарушение равновесия платежных балансов будет приводить к его перераспределению между странами. Однако ситуация приобретает специфический характер, если в качестве резервов используется валюта только одной или нескольких стран. В этом случае данная страна или группа стран регулируют уровень резервов в остальном мире.

Для выравнивания платежного баланса мерами денежной политики основной проблемой является гибкость цен. Если цены относительно жестки, то колебания денежного предложения определяют неустойчивость валютного курса. Это является причиной расхождения между валютными курсами и ППС. Регулирование валютных курсов становити ся необходимым дополнением воздействия на платежный баланс мерами денежной политики. Именно поэтому высказываются предложения о тар- гетировании взаимных колебаний доллара, евро и иены.

Опыт Бреттон-Вудской валютной системы показал неспособность мировой экономики найти точку равновесия и тем самым продемонстрировал превосходство факторов развития над тенденцией к сбалансированности.

В условиях полноценного золотого стандарта валюты обменивались по соотношению количества золота, которое они представляли, т.

Дж. Кейнс в «Трактате о денежной реформе» писал: «Если бы валюты всего мира почти целиком основывались на золотом базисе, то их относительная стоимость (другими словами, валютный курс) зависе-ла бы от количества золота в каждой денежной единице, с небольшими поправками в пределах стоимости пересылки металла из одного места в другое» [60, 46].

Но за одно и то же количество золота в разных странах можно было купить различный набор товаров Как отмечает В. В. Ачаркан: «И в условиях золотого стандарта ценность золотых денег во всех странах была различной» [222, 20].

Это обстоятельство традиционно объясняется экономистами расхождениями между интернациональной стоимостью золота, определяемой общемировыми затратами труда на его добычу, и стоимостью золота в конкретных странах, обусловленной национальными затратами труда. Такая постановка вопроса, разумеется, имеет право на существование. Но следует уточнить, что на протяжении XIX-XX вв. стоимость золота в конкретных странах сравнялась с его интернациональной стоимостью. Ни в одной стране золото не продается по цене ниже, чем его мировые котировки в Лондоне и Цюрихе. Это, однако, не повлияло на различия в покупательной способности валют.

Предположим, что до настоящего времени существует золотой стандарт. Стоимость золота в конкретной стране соответствует его интернациональной стоимости. Означает ли это, что курсы валют будут определяться их золотыми паритетами? Разумеется, да. Но привело бы это к полной унификации денежных систем?

При дефиците торгового баланса каждая страна теряла бы свои золотые запасы. Нехватка золота в обращении приводила бы к падению цен. Это стимулировало бы вывоз товаров в страны с высокими иенами. Рост экспорта обусловливал бы приток благородного металла. Но если бы стране не удавалось бы обеспечить конкурентноспособный экспорт и, соответственно, приток золота, ей приходилось бы вводить в обращение бумажную валюту для выхода из стагнации.

Сам по себе дефицит торгового баланса есть в определенной степени следствие неравномерности развития производительных сил. Это обстоятельство, в свою очередь, является причиной различий в покупательной способности конкретных валют. Поэтому определение валютных курсов на основе золотых паритетов валют объективно противоречило неизбежному установлению разной покупательной способности золота в конкретных странах. Именно это противоречие сыграло заметную роль в крушении золотого стандарта.

Падение в 1914 г. золотого стандарта означало и отказ от валютного курса на основе золотых паритетов. В конце 20-х годов в развитых странах был установлен золото-слитковый стандарт, а в менее развитых — золото- девизный. Однако эти стандарты просуществовали недолго.

В 1928-1931 гг. произошло почти 60 %-е сокращение золотых запасов стран Латинской Америки. Причина такого сокращения — дефициты их платежных балансов. В сентябре 1931 г. вследствие дефицитности платежного баланса и резкого сокращения валютных запасов был отменен золото-слитковый стандарт в Великобритании. К концу 1931 г. курс фунта стерлингов составлял только 69% от золотого паритета [223, 205].

В декабре 1931 г. был отменен золото-слитковый стандарт в Японии. В марте 1933 г. в США был прекращен размен банкнот на золото. В ходе проведенной в январе 1934 г. девальвации доллара его курс был снижен на 41 % [223, 205]. Официальная иена за унцию чистого золота была повышена с 20,67 до 35 долл. Но причиной девальвации доллара стал не дефицит платежного баланса, а скупка золота населением. Основным принципом начавшей функционировать в 1946 г. Брет- тон-Вудской валютной системы являлось установление фиксированных паритетов валют. Эти паритеты согласовывались в рамках МВФ. Они определялись в долларах США, сохранявших разменность на золото для центральных банков иностранных государств. Курсы валют не могли существенно отклоняться от установленных паритетов. Данная задача решалась с помощью государственного регулирования, в частности, путем валютных интервенций.

Таким образом, установление Бреттон-Вудской валютной системы было попыткой возврата к жестким паритетам, характерным для золотого стандарта. По мысли разработчиков этой системы, стабильность валютных курсов была необходимым условием успешного развития международного экономического сотрудничества и мировой торговли. Неизбежно возникающие дефициты платежных балансов предполагалось преодолевать за счет поддержки курса национальной валюты с помощью кредитов МВФ. Это подразумевало, что дефициты платежных балансов конкретных стран являются временным, а не хроническим явлением. Кроме того, считалось, что изменение валютного курса, необходимое для выравнивания платежного баланса, должно составлять не более ± 1 % от установленного паритета.

Соответственно, Бреттон- Вудская система могла столкнуться с трудностями при затяжном характере кризисов платежных балансов. Если считать, что такие кризисы являются следствием неравномерности развития производительных сил конкретных стран, то трудности этой валютной системы становились неизбежными. В период действия Бреттон-Вудской системы (1946-1973 гг.) было проведено более 500 девальваций и 10 ревальвация валют стран-членов МВФ [224, 56], в том числе развитыми странами — 32 девальвации и 5 ре вальваций [222, 8].

Основной видимой причиной отказа от фиксированных курсов, устанавливаемых в рамках Бреттон-Вудской системы, были большие различия в темпах инфляции, наблюдавшихся в конкретных странах. Однако более значимым фактором стала неустойчивость платежных балансов. Эта неустойчивость, в конечном счете, определялась особенностями экономического развития конкретных стран, обусловливающими колебания их экспорта и импорта.

В 60-е годы XX в. снизилась доля США в мировом объеме производства и в мировой торговле. Наоборот, возросли доли Японии и, особенно, ФРГ. Доля валют этих стран в мировых резервах также имела тенденцию к увеличению. Это обстоятельство снизило покупательную силу доллара. Три валюты стали выполнять функцию резервных.

Кроме того, определенную роль в отказе от Бреттон-Вудской системы сыграл существовавший в ее рамках механизм принятия решений. Все изменения валютных курсов требовали многосторонних согласований. Поэтому практические решения неизменно запаздывали и часто оказывались полумерами. Но и сами страны, испытывавшие серьезные трудности с платежным балансом, в силу политических причин часто затягивали неизбежные девальвации или ревальвации своих валют. Так, вопрос о девальвации английского фунта (1967 г.) откладывался в течение трех лет в силу нежелания лейбористского правительства взять на себя ответственность за вторую с 1949 г. корректировку курса валюты.