3.3 Оценка эффективности инвестиций в объекты нефтегазовой отрасли с помощью теории нечетких множеств

Использование стандартных вероятностных моделей, с определенными функциями распределения входных параметров является необоснованным. Классическое использование математической статистики основано на •предположении, что генеральная совокупность является однородной, а в реальности она таковой не является. Во-первых, ситуация на рынке нефти и газа постоянно меняется, во-вторых, изменяется законодательная база, в-третьих, меняется риск аварий и инцидентов, на который влияет множество • факторов (технический контроль, квалификация работников, диагностирование оборудования, замена и ремонт оборудования, мониторинг). В случае однородности исходных данных, можно было бы применить частотный метод в прогнозировании показателей, используя в предсказании вероятностные законы распределения. Существует критерий учета интервальной неопределенности - критерий Гурвица, с параметром Я, отражающим систему предпочтений инвестора в условиях неопределенности [28]. Основной недостаток критерия Гурвица состоит в том, что в нем учитываются только экстремальные значения эффекта и не учитывается состав промежуточных значений.

Использование теории нечетких множеств позволяет преодолеть эти недостатки, оперируя возможностями и рассматривая все сценарии варьирования переменных, не налагая ограничений однородности генеральной совокупности.

Проект - это комплекс взаимосвязанных мероприятий, предназначенных для достижения поставленных целей в течение ограниченного периода и при установленном бюджете [107]. Источники финансирования для реализации

проекта могут быть самые различные, как государственный бюджет, так и

*

привлекаемые внебюджетные средства.

На стадии оценки финансовой рентабельности реализации проекта для его участников на основе анализа затрат и выгод производится отбор альтернативных вариантов. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования [84] указывают, "«по экономическая ценность проекта не должна зависеть от способа финансирования". Однако это верно только в условиях,' когда существует некая установившаяся на равновесном рынке стоимость капитала, выражаемая ставкой дисконта, вне зависимости от того, заемный он или акционерный, а налоги не зависят от формы финансирования. Теоретические модели [73] говорят, что в отношении дисконта это именно так, однако житейский опыт, особенно в условиях России, говорит об обратном. К тому же теоретики не указывают практически осуществимый способ вычисления этой равновесной и универсальной ставки дисконта.

Эффективность реализации проекта для предприятия-организатора, 'акционеров и проекта, рассматриваемого в налоговом окружении, зависит от используемой схемы финансирования, т.к. от выбранной схемы финансирования существенно зависят как финансовые, так и операционные потоки - меняются налоговые потоки.

Итак, предполагаемый способ финансирования практически во многом определяет конкретное значение ставки дисконта и вполне конкретные налоговые платежи (а они зависят от способа финансирования), которые используются в расчетах NPV предприятия-организатора, акционеров и проекта, рассматриваемого в его налоговом окружении [54].

Ставка (норма) дисконта должна быть равной рыночной стоимости капитала, например фактической ставке процента по долгосрочным кредитам.

Повышение эффективности проекта при смешанном финансировании обуславливается возможностью снижения риска каждого из участников проекта при увеличении их числа. Это, в свою очередь, приводит к снижению стоимости финансовых ресурсов. Кроме того, при использовании некоторых схем появляется выигрыш выплате налогов. С другой стороны, чрезмерное ?усложнение схемы финансирования проекта может привести к увеличению затрат на управление проектом.

Одно из принципиальных положений инвестиционного менеджмента гласит, что вложение средств в некоторый проект оказывается оправданным только в том случае, если 'оно приносит доход больший, чем доход по альтернативным проектам с тем же уровнем риска [15,16].

Необходимо отметить, что все затраты, произведенные в периоды, предшествующие новым инвестициям, т.н. невозвратные (невозвратимые) издержки, должны игнорироваться, так как прошлое уже нельзя изменить. Для проектов освоения нефтегазовых ресурсов это обстоятельство имеет принципиальное значение, особенно при планировании инвестиций в доработку месторождения на этапе падающей добычи [54].

Большинство нефтегазовых проектов характеризуется повышенной степенью риска. В свою очер&дь, высокая степень риска проекта приводит к необходимости поиска путей ее снижения. В практике управления проектами существует несколько способов снижения риска [5]. 1)

Риск проекта на этапе его реализации можно уменьшить, предусмотрев диверсификацию - распределение усилий предприятия между видами деятельности, результаты которых непосредственно не связаны между собой.

Принимая решение об инвестициях в какой-либо проект, инвестор должен рассматривать проект не изолированно, а во взаимосвязи с другими проектами и с уже имеющимися видами деятельности предприятия.

Для измерения взаимосвязи между какими-либо видами деятельности предприятия используется показатель корреляции. Диверсификация с отрицательной корреляцией, в основном, несколько уменьшает совокупную отдачу от проектов, но в тоже время сокращает риск резкого уменьшения доходов. 2)

Распределение риска между участниками проекта также является одним из способов его снижения. Обычная практика распределения риска заключается в том, чтобы сделать ответственным за конкретный вид риска того участника проекта, который в состоянии лучше всех остальных рассчитывать и контролировать этот риск.

Проблема распределения риска носит двойственный характер, обусловленный участием в инвестиционном проекте по меньшей мере двух участников продавца и покупателя или заказчика и исполнителя (подрядчика). Заказчик стремится по возможности уменьшить стоимость контракта. С другой стороны исполнитель работ при формировании портфеля заказов стремится к получению приемлемой для него массы прибыли.

Большинству крупных проектов в нефтегазовой промышленности, как показывает практика, свойственны задержки в их реализации, что может привести к такому увеличению стоимости работ, которая превысит первоначальную стоимость проекта. 3)

Выход из такой ситуации заключается в том, что к участию проекте

»

.должна быть привлечена страховая компания. Страхование риска есть по существу передача определенных рисков страховой компании. 4)

Уменьшить уровень риска проекта в ряде случаев можно путем приобретения дополнительной информации, позволяющей уточнить некоторые параметры проекта, повысить уровень надежности и достоверности исходной информации и СНИЗИТЬ вероятность принятия неэффективного решения.

Приобретение дополнительной информации проведения эксперимента целесообразно, если стоимость информации (эксперимента) не превышает

минимального среднего риска.

\ 5)

Последним из наиболее распространенных способов снижения риска проекта является резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов. Этот способ предусматривает установление соотношения между потенциальными рисками, влияющими на стоимость проекта, и размером расходов, необходимых для преодоления нарушений в ходе его реализации.

При определении суммы резерва необходимо учитывать точность первоначальной оценки стоимости проекта и его элементов в зависимости от этапа проекта, на котором проводилась эта оценка.

а) При первом подходе резерв делится на две части: на общий и

I

специальный.

б) Второй подход к созданию структуры резерва предполагает определение непредвиденных расходов по видам затрат: основные и вспомогательные материалы, оборудование, заработная плата и т.д.

В общем случае резерв не должен использоваться для компенсации потерь, •

понесенных вследствие неудовлетворенной работы участников проекта.

Помимо вложения средств в промышленную безопасность, предприятие может осуществлять другие инвестиции, например, в расширение, реконструкцию производства и т.д., и поэтому денежные средства должны . эффективно распределяться в этих инвестиционных проектах.

В качестве критерия оценки эффективности инвестиций и сравнения проектов целесообразно использовать показатель чистого дисконтированного дохода NPV, рассчитываемый с учетом специфики ОПО, по следующей, предложенной нами формуле: % •

№V = Y^iZbL-YMb^ (3.4)

где /„- объем инвестиций на уменьшение риска аварий и инцидентов в / - ом периоде;

Iv - объем прочих инвестиций в / - ом периоде; 7- срок жизни проекта;

ДС, - разность между доходами от реализации продукции и затратами ' (отчисление налогов, заработная плата и т.д.) в /- ом периоде;

Л,- риски аварий и инцидентов на ОПО в / - ом периоде, найденные с

помощью (2.3), (2.11), (2.12);

Е, - норма дисконта (обычно 0,1- 0,2).

Значения переменных /и,/а,дс„?( предлагаем определять экспертно в виде а - уровневых множеств, что адекватно описывает неопределенность этих показателей, имеющих субъективную природу, и позволяет непосредственно • производить арифметические операции с ними.

Инвестор, как правило, не может оценить однозначно параметры в формуле (3.4), но, с помощью экспертов, возможно оценить границы варьирования параметров. Инвестор может выделить интервал ожидаемых значений, с возможностью значения параметра - // = 1 и интервал значений со ' степенью возможности // б [о,1].

Зададим интервал значений [a^.a^J для а- уровней {0,1} каждого параметра.

Правила выполнения арифметических операций, вытекающие из а- уровневого принципа обобщения, (для каждого а - уровня) для положительных нечетких чисел а и Ь следующие [138]: h.-.^mJ+ki • * ^crux ] [^irin • > ^тмх ] " f^min rrux' СВЮ i ~~ Anin ] * km>ажI'fanin ] = кю k»n.am«№« in > ^гмх ] t^rrtn fTVXX ' СШ Количество а- уровней выбирают так, чтобы обеспечить необходимую точность вычислений.

В результате распределения денежных средств /„ с помощью СППР по

статьям расходов для каждого граничного а - уровневого значения /„

определяются R, такие, »что R, + /„ = min. В ходе работы СППР

пересчитываются технические состояния элементов оборудования и уровни человеческого фактора, которые являются исходными для следующего вычисления .

В результате вычислений по формуле (3.4) с помощью описанных правил получим нечеткое число NPV. Увеличивая число а- уровней, можно уточнить значение NPV. Для а- уровней {0,1} на рисунке 21 толстыми горизонтальными линиями показаны а- сечения, а тонкими боковыми - кусочно-линейная аппроксимация функции принадлежности нечеткого числа NPV.

Рисунок 21 - Нечеткая интерпретация NP

Таким образом, полученная характеристическая функция NPV учитывает все сценарии варьирования входящих в нее переменных. Чтобы сравнить NPV различных проектов с целью выбора наиболее эффективного, проведем •дефаззификацию полученных нечетких значений, используя метод нахождения центра тяжести.

в

J U'MaW"

J HA{u)du

где fiA(u) - степень принадлежности элемента ueU к нечеткому множеству А, состоящему из пар {рА(и),и)\

U- универсальное множество.

Физическим аналогом формулы (3.5) является нахождение центра тяжести плоской фигуры, ограниченной осями координат и графиком функции принадлежности нечеткого множества. Этот метод является наиболее употребительным из-за большЬй чувствительности.

Использование теории нечетких множеств позволяет адекватно оценить эффективность инвестиционного проекта.

В следующем разделе рассмотрим еще одно приложение СППР - оценку экономической целесообразности замены оборудования на предприятиях нефтегазового комплекса.