Государственные краткосрочные бескупонные облигации

Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО) выпускаются с 1993 г. ГКО являются именной ценной бу­магой номинальной стоимостью 1000 руб. Приобретать ГКО могут как резиденты, так и нерезиденты.

Само название ГКО (бескупонные) говорит о том, что это дис­контная ценная бумага. Погашение ГКО происходит переводом их номинальной стоимости на счета инвесторов.

На рынке ГКО действуют следующие экономические субъекты.

1. Министерство финансов, которое принимает решение об эмиссии ГКО и ее размерах, а также формирует цену отсечения и средневзвешенную цену при проведении размещения (см. ниже).

2. Центральный банк действует на рынке ГКО как агент Мини­стерства финансов: проводит аукцион по размещению ГКО, про­дает на аукционах вторичного рынка ГКО выпуски, которые были размещены не полностью, проводит операции на открытом рынке.

3. Дилеры совершают сделки купли-продажи ГКО для себя и для своих клиентов.

4. Инвесторы приобретают ГКО у дилеров. Инвестировать средства в ГКО могут как юридические, так и физические лица, однако на практике инвесторов - физических лиц на этом рынке не так уж много. Это связано с тем, что дилеры, через которых инве­сторы только и могут приобретать ГКО, устанавливают большой минимальный размер средств для проведения операций с ГКО.

5.

Рассмотрим механизм размещения ГКО (которое происходит на первичном рынке). Размещение ГКО происходит через аукцион, который проводится Центральным банком на базе ММВБ (Мос­ковской межбанковской валютной биржи). Минимум за неделю до аукциона объявляется объем выпуска ГКО, лимит по неконку­рентным заявкам (см. ниже) и ограничивается круг инвесторов. Инвесторы подают заявки дилерам, а дилеры подают заявки на приобретение ГКО для себя и своих клиентов в день торгов.

Заявки могут быть конкурентными и неконкурентными. В кон­курентных заявках указывается цена ГКО, которую готов запла­тить дилер в процентах к номинальной стоимости. В неконкурент­ных заявках указывается, сколько ГКО готов приобрести дилер по средневзвешенной цене аукциона. Поскольку удовлетворяются конкурентные заявки, в которых цена выше цены отсечения и, та­ким образом, за счет конкурентных заявок государство может по­лучить большую сумму, то количество неконкурентных заявок лимитируется (обычно тридцатью процентами заявок одного ди­лера).

Заявки принимаются торговой системой ММВБ. Это компью­терная программа, функциями которой является проведение тор­гов, первичная регистрация сделок по купле-продаже ГКО и со­

ставление расчетных документов.

Когда заявки поданы, данные о них передаются в Министер­ство финансов, которое определяет цену отсечения (минимальную цену, по которой заявки на приобретение ГКО удовлетворяются) и средневзвешенную цену аукциона (сумма произведений цены и количества каждой удовлетворенной заявки, деленная на общее количество заявок).

Что касается обращения ГКО на вторичном рынке (напомним, что это рынок, на котором происходит продажа ГКО первым вла­дельцем второму, вторым - третьему и т.д.), то они могут обра­щаться исключительно на биржевом рынке, а именно на ММВБ. Ход торгов выглядит следующим образом. Инвесторы подают за­явки дилерам. Дилеры подают заявки на куплю-продажу ГКО для себя и для своих клиентов - инвесторов в торговую систему ММВБ. Дилеры - покупатели резервируют денежные средства на счете в расчетной палате ММВБ, а дилеры - продавцы резервиру­ют ГКО для продажи, переводя их на торговые субсчета в голов­ном депозитарии. Принятые заявки сравниваются. Заявки на при­обретение ГКО удовлетворяются, если имеются заявки на прода­жу, в которых указана идентичная или меньшая цена (так как по­купатель не откажется купить ГКО и по меньшей цене, чем указа­на в его заявке). Если встречные заявки на продажу с такими усло­виями отсутствуют, то заявки на покупку ГКО ставятся в очередь по убыванию цены. Если цена, указанная в двух или более заявках одинакова, то их очередность устанавливается по времени поступ­ления каждой. Количество ГКО в заявке на очередность не влияет. Если заявка исполнена частично (в подходящей встречной заявке на продажу ГКО меньшее количество, чем нужно), то неисполнен­ная часть заявки рассматривается как отдельная заявка. Заявки на продажу ранжируются по признаку повышения цен.

По окончании торгов торговой системой составляется реестр сделок, производятся расчеты по каждому дилеру.

счетов покупателей ГКО списываются средства и зачисляются на счета продавцов ГКО). Также результаты расчетов передаются в головной депозитарий, который списывает ГКО с торговых суб­счетов депо продавцов и переводит их на торговые субсчета депо покупателей.

Расчет доходности ГКО производится разными способами в за­висимости от того, дождался инвестор погашения ГКО или продал их на вторичном рынке. Доходность ГКО к погашению рассчиты­вается по формуле:

Дп = (Дс : Цприобр) х (365/t) х 100%,

где Дс - дисконт (номинальная стоимость - Цприобр); Цприобр - цена приобретения ГКО; t - количество дней от покупки ГКО на первичном рынке до погашения.

Например, инвестор приобрел одну государственную кратко­срочную облигацию со сроком погашения 12 месяцев с дисконтом 20%. Если номинальная стоимость ГКО составляет 1 тыс. руб., то цена приобретения будет равна 800 руб., а дисконт - 20% от 1 000 руб., т.е. 200 руб. Тогда доходность к погашению будет рав­на: (200 руб. : 800) х (365 : 365) х 100% = 25%

Если инвестор продал ГКО до момента погашения, то доход­ность по ГКО будет рассчитываться по той же формуле.

3.3.