Агентские издержки
Концепция, выдвинутая в 1976 г. Майклом Дженсеном и Уильямом Меклингом, объясняет еще одну движущую силу, стимулирующую развитие финансовой инженерии5. Данная концепция носит название «агентские издержки» (agency costs) и в своем простейшем виде отражает тот факт, что для современной корпорации структура прав собственности и управления такова, что собственные интересы менеджеров корпораций просто не всегда совпадают с интересами собственников фирмы.
У акционерных компаний открытого типа с широкой базой собственности, включающей многие тысячи мелких держателей акций, управление фирмой может легко стать невосприимчивым к желаниям акционеров. Управляющие способны вместе с советом директоров компании заключать контракты, весьма выгодные для себя, в которых часто предусматривается выплата премиальных надбавок за исполнение работ по итогам отчетного периода работы за очень короткие промежутки времени функционирования фирмы. Эти сиюминутные критерии оценки деятельности фирмы приводят к таким мероприятиям, которые в результате приносят в жертву большой текущей прибыли и, соответственно, барышам управляющего персонала интересы долгосрочного роста фирмы и максимизации курса акций. Издержки для фирмы от подобного разделения прав собственности и управления компанией (т. е. от агентских взаимоотношений) обычно не так-то легко выявить и трудно измерить. Зато нередко бывает, что потом приходят печальные новости с рынка, на котором продаются акции компаний.Очень трудно объяснить многие слияния и поглощения компаний (Мamp;А) и выкупы фирм с помощью рычага (в особенности последние), изменившие лицо американской промышленности в 80-е гг., чем-нибудь другим, кроме агентских издержек. Возьмем, например, выкуп. Почему управляющим фирмы захотелось платить по 80 дол. за каждую акцию фирмы, тогда как на рынке за нее давали только 50 дол.? Ясно, что в подобных ситуациях менеджеры знают истинную ценность фирмы, которую рынок еще не почувствовал. И далее, каким образом изменится работа фирмы, когда управляющие выкупят ее? Ответ не нужно долго искать.
Менеджеры должны будут реорганизовать фирму, снизить издержки ее работы и избавиться от такого рода деятельности, которая не соответствует их собственному стратегическому плану развития фирмы. Какие выгоды получат менеджеры? Ответ очень простой. Присвоив себе право собственности, менеджеры ликвидируют нежелательные агентские взаимоотношения, а вместе с ними, как можно предположить, и большинство издержек, которые указанные взаимоотношения влекут за собой. Менеджеры ожидают, что избавление от этих издержек поднимет стоимость фирмы в расчете на акцию выше уровня 80 дол., и эта добавочная стоимость перейдет в руки новых владельцев фирмы. Многие могли бы возразить на наше рассуждение, указав нам, что при подобной реорганизации имеются другие источники наращения стоимости, включая способность фирмы концентрировать свои силы и извлекать пользу из наблюдающегося при некоторых слияниях эффекта синергизма. Однако данное возражение игнорирует тот факт, что менеджеры смогли бы с такой же или большей легкостью обеспечить получе- ниє того же выигрыша без предварительного обретения права собственности. Таким образом, этот выигрыш получен за счет снижения агентских издержек.Многие финансовые нововведения 80-х гг. имели место благодаря, по крайней мере отчасти, способности этих инноваций снижать агентские издержки. Уже упомянутый выкуп с помощью рычага является наглядным примером. Однако чтобы такой выкуп стал возможным, нужно обеспечить поступление капитала, а это требует новых форм финансирования. Эта потребность инспирировала последующие финансовые инновации, включая создание Дрекселем для решения проблем выкупа рынка «мусорных» облигаций.
Еще по теме Агентские издержки:
- 1.2 Агентские отношения. Конфликты интересов. Агентские затраты
- 5. Издержки производства. Виды издержек. Издержки и производственная функция. Средние издержки в долгосрочном периоде. Эффект масштаба.
- Агентское соглашение
- Теория агентских отношений
- § 1. Эволюция понятия агентского вида постоянного представительства
- 1.10. Посреднические (агентские) отношения в корпорации
- 2.Издержки фирмы в краткосрочном периоде: постоянные и переменные издержки.
- Экономическая природа издержек. Издержки производства и издержки обращения
- Издержки постоянные, переменные и общие; средние и предельные издержки
- § 2. Понятие и признаки агентского постоянного представительства: международный подход
- Издержки и их виды. Бухгалтерские и экономические издержки производства
- § 3. Характеристика агентского вида постоянного представительства в российском налоговом праве