Основные методы оценки инвестиционных проектов

7 Метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли (accounting rate of Yetum method-ARR)

Этот метод имеет две характерные черты: во-первых, не предполагает дисконтирования показателей дохода, и, во-вторых, доход характеризуется Указателем чистой прибыли PN.

Если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемої проекта все капитальные затраты будут списаны, если допускается н; остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то её оценка должна бі учтена.

прибыль - отчисления

ARR =

0,5 *(IC + RV)              (1)

Выбирается проект с наибольшей средней бухгалтерской нормой прибыл Метод используется для быстрой отбраковки проектов. Метод определения срока окупаемости инвестиций

Метод не предполагает временной упорядоченности денежнь поступлений. Алгоритм расчёта срока окупаемости (РР - period paybac зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов инвестиций.

Если доход распределён по годам равномерно, то срок окупаем^ рассчитывается делением единовременных затрат (IC - investment capital)

личину годового дохода.

^ОрОНу увеличения до ближайшего целого.

Если доход распределён неравномерно, то срок окупаемости

к = і

п

Рк )1С

(2)

Математически это можно записать так: PP=min п, при котором показатель срока окупаемости очень прост в расчётах, но имеет ряд недостатков.

Во-первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов. Рассмотрим на конкретном примере.

Два проекта требуют инвестиционных вложений по 10 млн руб. Первый проект приносит ежегодный доход по 4,2 млнё руб. в течение трёх лет, а второй проект доход по 3,8 млн руб. в течение десяти лет.

1СА=1СВ=10 млн руб.

РіА=Р2А==РзА==4,2 млн руб.

РіВ=Р2В=РзВ=...=РіоВ==3,8 млн руб.

Оба проекта обеспечивают окупаемость в течение первых трёх лет, так как инвестиции в 10 млн руб. будут погашены кумулятивным доходом. Т. е. с позиции этого критерия проекты равноправны.

Однако очевидно, что проект В выгоднее, так как в течение ещё семи последующих лет приносит ежегодный доход по 3,8 млн руб.

Во-вторых, т. к. метод основан на недисконтированных оценках, он не Делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных Доходов, и проектами, требующими инвестиционных вливаний по 10 млн руб. Доходы за хрИ года реализации проекта А составили 4, 6 и 2 млн руб. с°ответственно. От проекта В - 2,4 и 6 млн руб.

С позиции срока окупаемости проекты равноправны (РРА=РРВ=3 года), Х0Тя проект А более предпочтителен, т. к. обеспечивает большую сумму входов в первые два года и менее рисковый.

В-третьих, метод не обладает свойством аддитивности. На приме рассмотрим три проекта А, В, и С, требующие размера инвест приведённых в таблице ниже со знаком минус. Величина планируемых доході также приведена в таблице.

Допустим, проекты А и В взаимоисключающие, а проект С - независи Т. е. если у предприятия есть возможность инвестировать 20 у. е., то оно мох выбрать реализацию совместных проектов А и С, а также В и С.

Таблица 11. - Расчет срока окупаемости

Проект В отдельно лучше по периоду окупаемости (РРв-1 год), но рассматривать комбинацию, то следует предпочесть «худшую» - А и С.

Данный метод используется в условиях сильной инфляции, политическ нестабильности, при дефиците ликвидных средств (получение максимально дохода в минимальный срок). Таким образом. Длительность срока окупаемо позволяет больше судить о ликвидности, чем о рентабельности проекта. Метод чистой настоящей (текущей) стоимости проекта (NPV present value method)

Метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (1C) \ общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений. Поскол

йток денежных средств распределён во времени, он дисконтируется с мошью коэффициента ic, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или МоЖет иметь на инвестируемый им капитал.

Допустим, делается прогноз, что инвестиция (1C) будет генерировать в течение п лет годовые доходы в размере Рь Р2, Рз, ... Рп. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведённый эффект (NPV) соответственно рассчитываются по формулам:

(3),

(4).

Очевидно, что если NPVgt;0, то проект следует принять,

NPVlt;0 - проект следует отвергнуть,

NPV=0 - то проект ни прибыльный ни убыточный - в этом случае говорят, что предприятие индифферентно к проекту.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчёта NPV модифицируется следующим образом:

где а - темп инфляции.

Показатель NPV аддитивен во временном аспекте, т. е. NPV различных пРоектов можно суммировать. Метод применяется при анализе проектов с травными денежными потоками.

денежными потоками.

Недостаток метода в том, что величина NPV не является абсолютно еРиьім критерием при выборе между проектами с большими первоначальными

издержками и проектом с меньшими первоначальными издержками одинаковой величине NPV. Рассмотрим на примере двух проектов. Первый требует первоначальных вложений в 10000 руб и даст на конец первого го 16500 руб. Второй проект Б требует 100 000 руб, отдача 115 000 руб. Сопг расчётам при предположительной стоимости капитала в 10% NPVM =5000 NPVb =4545. В действительности, проект М более безопасен, так как денежный поток окажется на 40% ниже предполагаемой величины, то фир сумеет вернуть свой 10 000 руб. инвестиций. А если по проекту Б пот уменьшится на 14%, то фирма не сможет окупить свои инвестиции.

Метод не позволяет оценить размер капитала, которым риску предприятие, в то время как метод расчёта индекса рентабельн предоставляет такую возможность. Рассмотрим его подробнее. Метод расчета индекса рентабелъности инвестиций (PI — index profitability)

Этот метод является, по сути, следствием предыдущего. Инде рентабельности (PI) рассчитывается по формуле:

п              р

PI-'N              *—-/С

(6).

Очевидно, что если: Р1gt;1, то проект следует принять;

Р1lt;1 - то проект следует отвергнуть;

Р1=1 - то проект ни прибыльный ни убыточный.

Индекс рентабельности является относительным показателем. БлагоД этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативи имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплект портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

(modifiec1 wternalrate °freturn metod — IRR)

Под внутренней доходностью (нормой рентабельности инвестиции) (IRR) 0нимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV

проекта равен нулю:

IRR = г; при котором NPV =f(r) = 0.

Смысл расчёта этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем:              IRR показывает

максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счёт ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т. п., т. е. несёт некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный Уровень этих расходов, можно назвать "ценой” авансированного капитала (СС). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается но формуле средней арифметической взвешенной.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, 7Р°вень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя СС (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой Сочник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

По сути IRR характеризует ождаемую доходность проекта. Если ? превышает цену капитала, используемого для финансирования проекта, означает, что после расчётов за пользование капиталом появится изл который достаётся акционерам фирмы. Следовательно, принятие проекта,! котором IRR больше цены капитала, повышает благосостояние акционеров,] другой стороны, если IRR меньше цены капитала, тогда реализация проек будет убыточной для акционеров. Этим и объясняется полезность применен критерия IRR для оценки инвестиционных проектов.

Если:              IRR              gt;              СС - то проект следует прв

IRR lt; СС - то проект следует отверг IRR = СС - то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Ш=гх +-

Практическое применение данного метода без специализированно финансового калькулятора осложнено. В этом случае применяв затабулированные значения дисконтирующих множителей. С помощью табл выбираются два значения коэффициента дисконтирования ri lt; г2 та образом, чтобы в интервале (гь г2) функция NPV = f (г ) меняла своё значение | «+» на «-» или с «-» на «+». Далее применяют формулу:

(7)

•І

Точность вычислений в этом случае обратно пропорциональна интервала (rl, г2). Метод даёт правильную оценку ставки реинвестирования. Основные методы оценки инвестиционных проектов Основные методы оценки инвестиционных проектов gI Основные методы оценки инвестиционных проектов