Резюме

Спекуляция и арбитраж совершенно необходимы для гладкого функционирования рыночной экономики. Своими действиями по купле и продаже спекулянты и арбитражеры в значительной степени способствуют достижению рыночного равновесия цен.

Деятельность спекулянтов, арбитражеров и других специалистов финансовой инженерии часто неправильно истолковывают, а иногда ее даже осуждают те самые люди, которые много выигрывают от гладко функционирующего и эффективного рыночного механизма. Финансовым инженерам необходимо быть полноправными защитниками своей профессии и снимать возникающее недопонимание ясно и твердо, когда им предоставляется такая возможность. Они должны воспринимать свою специфическую сферу деятельности в широком аспекте рыночной экономики и осознавать роль рынков в достижении более высоких стандартов жизненного уровня.

Спекулянты и арбитражеры являются важным элементом рыночной системы эффективного пространственного и временного распределения ресурсов. С учетом современных тенденций можно говорить и о их значительной роли в эффективном распределении ресурсов по рискам, по инструментам и по срокам действия этих инструментов. Методы, применяемые отдельными лицами в поисках личной выгоды, различаются между собой так же сильно, как и сами люди. Тем не менее методы можно сгруппировать. В случае со спекулянтами большинство из них использует фундаментальный или технический анализ. Первый основан на фундаментальных представлениях о взаимоотношении спроса и предложения и на главных показателях внутренней стоимости, а последний связан с использованием трендов и исторических закономерностей в данных по сделкам.

В то время как спекулянты и арбитражеры пытаются выгадать, используя существование признаков неэффективности на рынке, конечным результатом их усилий оказывается повышение эффективности рынков.

Примечания

'См.

“Первой основной обзорной статьей на данную тему, суммирующей всю литературу вплоть до 1970 г., была работа Fama (1970). Большая часть этой работы посвящена поведению цен на акции. Более поздняя литература перенесла свое внимание на цены товаров. Частично обзор последних исследований можно найти в работе Marshall (1989), глава 9.

’Это утверждение было впервые сделано в работе Grossman and Stiglitz (1980).

4См., например, Reinganum (1981) и Keim (1983).

Ссылки и рекомендуемая литература

Basu, S. «The Investment Performance of Common Stocks in Relationship to Their Price Earnings Ratio: A Test of the Efficient Markets Hypothesis», Journal of Finance, 32(3) (1977), pp. 663—682.

Fama, E.F. «The Behavior of Stock Prices», Journal of Business, 38(1) (January 1965).

Fama, E.F. «Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work», Journal of Finance, 25(2) (May 1970).

Grossman, S. and J. Stiglitz. «On the Impossibility of Informationally Efficient Markets», American Economic Review (June 1980).

Keim, D.B. «Size-Related Anomalies and Stock Return Seasonalities: Further Empirical Evidence», Journal of Financial Economics, 12(1) (1983), pp. 13—32.

Marshall, J.F. Futures and Option Contracting'. Theory and Practice, Cincinnati: SouthWestern, 1989.

Reinganum, M.R. «M^specification of Capital Asset Pricing: Empirical Anomalies Based on Earnings Yields and Market Values», Journal of Financial Economics, 9(1) (March 1981).